報告導讀 公司發佈2018 年年度報告。 投資要點 主營業務快速增長,核心產品集體爆發 報告期內公司實現營業收入16.18 億元,同增38.51%,歸母淨利潤3.74 億元,同增57.98%,扣非後歸母淨利潤3.76 億元,同增81.43%,實現EPS1.06 元,同增58.21%。分季度來看,Q4 公司實現營業收入5.97 億元,同增38.57%,歸母淨利潤1.48 億元,同增11.2%,扣非後歸母淨利潤1.53 億元,同增35.74%。 分產品來看,公司主打品種定坤丹水蜜丸,安宮牛黃丸,牛黃清心丸的增速分別爲107.61%,153.96%,196.01%,均實現翻倍以上的增長,高增長勢頭有望延續,龜齡集由於處方藥限制同比增長32.76%,未來隨着養生酒的推廣,龜齡集增速有望再次提高。 養生酒銷售模式成型,開始進行重點推廣 公司“以餐飲爲核心,商超,藥店爲兩翼”的發展戰略,堅持聚焦高端健康酒市場,已經完成在山西,浙江,江蘇,廣東,福建等市場的的渠道佈局,快速複製模範市場的成功經驗,線上線下緊密結合,線下圍繞重點區域及目標消費人群開展差異化營銷,線上加大與天貓,京東等零售平台的合作,不斷積累消費人群,報告期內公司養生酒實現銷售5255 萬元,同比增長106.49%。未來3-5 年有望成爲公司養生酒業務的爆發期。 經營質量改善爲下一階段的重點目標 由於公司產品單價較高,在發展初期品牌力弱,相對渠道商的議價能力有限,且終端擴張速度迅猛,自2016 年啓動OTC 戰略以來,二級以上醫院終端從2015年末的1,498 家增加至本報告期末6,000 餘家,OTC 終端從2015 年底20,000家增加至本報告期末近150,000 家,因此應收賬款不斷增加,影響了財務指標的健康。公司將2019 年的經營目標設定爲“收入20 億元,淨利潤4.2 億元”,我們認爲公司今年是希望在保證業績穩健增長的同時,不斷優化結構,提升經營質量,解決前期遺留的問題。隨着公司品牌力的不斷提升以及消費人群的不斷增加,我們認爲年內有望完成經營質量的改善。 盈利預測及估值 我們認爲公司品牌歷史悠久,產品質量優秀,所處行業空間廣闊,公司發展路線清晰,開局良好,未來繼續保持高速增長是大概率事件。我們預測公司2019-2021 年實現營業收入分別爲22.34 億元,30.81 億元及43.57 億元,同比增長分別爲38.01%,37.94%及41.39%;歸屬母公司淨利潤分別爲4.25 億元,6.2億元及9.21 億元,同比增長分別爲13.67%,45.82%及48.54%;對應EPS 分別爲1.21 元,1.76 元及2.61 元,對應當前PE 分別爲29 倍、20 倍及14 倍,維持“增持”評級。 風險提示 終端銷售拓展不順利。 保健酒推廣進度不達預期。 銷售費用率居高不下。 應收賬款無法收回。
广誉远(600771)2018年年报点评:继续保持高速增长 经营质量改善为下阶段重点
譯文內容由第三人軟體翻譯。
以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。