公司2018 年营收同比减少0.15%，归母净利润同比增长12.73%
公司公布2018 年年报：实现营业收入91.54 亿元，同比减少0.15%；实现归母净利润2.95 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.40 元，同比增长12.73%；实现扣非归母净利润1.51 亿元，同比减少39.12%。业绩符合预期。公司归母净利润增长部分由于出售部分江苏有线、江苏银行股票带来的投资收益所致。单季度拆分来看，4Q2018 实现营业收入23.94 亿元，同比减少11.84%；实现归母净利润5349 万元，同比增长5.36%；实现扣非归母净利润-7070 万元。
综合毛利率下降0.25 个百分点，期间费用率上升1.0 个百分点
2018 年公司综合毛利率为12.38%，较上年同期下降0.25 个百分点。2018 年公司期间费用率为9.82%，较上年同期上升1.00 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为4.37%/5.06%/0.39%，较上年同期分别上升0.47/ 0.43/0.10 个百分点。销售、管理费用率上升主要由于职工薪酬和促销费用的增加。
百货收入下行，汽车业务受新车销售不景气拖累
报告期公司主营业务收入端表现较为平淡：百货/汽车/餐饮食品业务收入同比变化-2.7%/ 0.1%/ -7.08 个百分点。其中百货业务受制于单体店市场影响力下滑，预计低迷表现近期将持续。汽车业务受新车销售低迷影响拖累收入，但二手车业务和综合维修业务尚有较广阔增长空间。
下调盈利预测，维持“增持”评级
公司收入端表现平淡，对未来经营情况有一定负面影响，我们下调对公司19-20 年全面摊薄EPS 的预测至0.37/0.40 元（之前为0.60/ 0.63 元），新增对21 年预测0.43 元。公司PE（2019E）14X，显著低于近三年均值（20X），维持“增持”评级。
风险提示：汽车业务低于预期，中高端百货表现低于预期。
公司2018 年營收同比減少0.15%，歸母淨利潤同比增長12.73%
公司公佈2018 年年報：實現營業收入91.54 億元，同比減少0.15%；實現歸母淨利潤2.95 億元，摺合成全面攤薄EPS 為0.40 元，同比增長12.73%；實現扣非歸母淨利潤1.51 億元，同比減少39.12%。業績符合預期。公司歸母淨利潤增長部分由於出售部分江蘇有線、江蘇銀行股票帶來的投資收益所致。單季度拆分來看，4Q2018 實現營業收入23.94 億元，同比減少11.84%；實現歸母淨利潤5349 萬元，同比增長5.36%；實現扣非歸母淨利潤-7070 萬元。
綜合毛利率下降0.25 個百分點，期間費用率上升1.0 個百分點
2018 年公司綜合毛利率為12.38%，較上年同期下降0.25 個百分點。2018 年公司期間費用率為9.82%，較上年同期上升1.00 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別為4.37%/5.06%/0.39%，較上年同期分別上升0.47/ 0.43/0.10 個百分點。銷售、管理費用率上升主要由於職工薪酬和促銷費用的增加。
百貨收入下行，汽車業務受新車銷售不景氣拖累
報告期公司主營業務收入端表現較為平淡：百貨/汽車/餐飲食品業務收入同比變化-2.7%/ 0.1%/ -7.08 個百分點。其中百貨業務受制於單體店市場影響力下滑，預計低迷表現近期將持續。汽車業務受新車銷售低迷影響拖累收入，但二手車業務和綜合維修業務尚有較廣闊增長空間。
下調盈利預測，維持“增持”評級
公司收入端表現平淡，對未來經營情況有一定負面影響，我們下調對公司19-20 年全面攤薄EPS 的預測至0.37/0.40 元（之前為0.60/ 0.63 元），新增對21 年預測0.43 元。公司PE（2019E）14X，顯著低於近三年均值（20X），維持“增持”評級。
風險提示：汽車業務低於預期，中高端百貨表現低於預期。
