年报略低于预期,主业稳健增长,商业地产折旧拖累业绩表现
公司披露 2018 年年报:实现收入 21.70 亿元,同比增长 10.19%;归母净利润 3.48 亿元,同比增长 5.66%;扣非归母净利润 2.84 亿元,同比增长1.65%,每 10 股派发现金红利 2 元,分红率 40%.业绩略低于预期,主要由于青岛传媒城市广场年内全面开业,目前仍在培育期,新增转固资产折旧拖累业绩表现,剔除折旧影响后归母净利润增速达到 16.65%.预计19-21 年 EPS 为 0.55/0.63/0.69 元,目标价 9.35-9.90 元,维持增持评级.
出版业务稳健增长,教育、时尚、少儿门类齐头并进
18 年出版板块实现营收 9.28 亿元,同增 10.48%,毛利率 47.17%,同增0.62pct.18 年出版图书 7518 种,同增 13%,重印率 85.6%,同增 5.6pct.从细分门类来看,社科人文板块《三峡》《云冈石窟艺术全集》等多项目入选国家专项计划;教育出版板块,在继续维护和推广青版国标教材基础上,18 年新落地《国学经典》《心理健康教育》等 20 余新增项目,畅销教辅《加分宝》完成升级改造;少儿图书板块,发力原创绘本出版,爱自己、宫西达也、少年读等多系列热销;时尚生活板块,打造时尚生活专业出版,与美食家蔡澜合作进一步深入,出版寻味系列图书,形成青版蔡澜 IP.
发行业务零售、网络、馆配齐头并进,成功探索主题书店运营模式
18 年发行板块实现营收 17.70 亿元,同增 9.60%,毛利率 20.73%,同增0.32pct.零售、网络、馆配三大条线齐头并进,青岛城市传媒广场、BCMIX、青岛书房、涵泳、明阅岛、栈桥书店等组成的连锁化文化服务品牌,与智慧书亭、城市书房为核心产品打造的"图书免费阅读体系"互相支撑.主题出版《习近平治国理政》等政治理论读物销售超 146 万册;主题书店BCMIX 复合型文化消费空间已开业 30 余家,覆盖北京、上海、深圳等多个城市.青岛城市传媒广场全面营业,由于新增固定资产折旧影响,运营主体青岛传媒发展公司全年收入 2263 亿元,亏损 5837 万,拖累整体业绩.
新业态快速发展,新媒体、影视、投资板块多项目落地
公司新媒体和影视等新业务板块快速发展,以数字时间、兰阇、匠声、青云梯等数字产品打造新媒体矩阵,兰阇公司产品矩阵点击量破突 3 亿、总粉丝量突破 50 万;匠声公司"正好"电台栏目进入喜马拉雅女性栏目排行榜前 10 位;影视公司多个项目有序推进,2018 年 6 月在首届上合组织国家电影节,影视公司与巴基斯坦合拍国际经济贸易合作题材电影项目正式启动,此外将同步推出电视剧和长篇纪实文学.投资板块出 4000 万美金间接投资于喜马拉雅的红筹结构主体 E 轮融资,有望带来可观投资收益.
主业稳健增长,折旧短期对业绩仍有拖累,维持增持评级
公司主业稳健增长,盈利能力逐步提升,综合毛利率 39.09%,同增 0.31pct.由于预计青岛传媒城市广场折旧仍会对短期业绩有所拖累,费用率较前次预测有所提高,下调 19/20 年盈利预测 15%、20%,预计 19-21 年归母净利润为 3.87/4.42/4.82 亿元,EPS 为 0.55/0.63/0.69 元,参考可比公司 2019PE 17.2X,给予 2019 PE 17-18X,目标价 9.35-9.90 元,维持增持评级.
风险提示:青岛传媒城市广场培育进度不及预期.
年報略低於預期,主業穩健增長,商業地產折舊拖累業績表現
公司披露 2018 年年報:實現收入 21.70 億元,同比增長 10.19%;歸母淨利潤 3.48 億元,同比增長 5.66%;扣非歸母淨利潤 2.84 億元,同比增長1.65%,每 10 股派發現金紅利 2 元,分紅率 40%.業績略低於預期,主要由於青島傳媒城市廣場年內全面開業,目前仍在培育期,新增轉固資產折舊拖累業績表現,剔除折舊影響後歸母淨利潤增速達到 16.65%.預計19-21 年 EPS 為 0.55/0.63/0.69 元,目標價 9.35-9.90 元,維持增持評級.
出版業務穩健增長,教育、時尚、少兒門類齊頭並進
18 年出版板塊實現營收 9.28 億元,同增 10.48%,毛利率 47.17%,同增0.62pct.18 年出版圖書 7518 種,同增 13%,重印率 85.6%,同增 5.6pct.從細分門類來看,社科人文板塊《三峽》《雲岡石窟藝術全集》等多項目入選國家專項計劃;教育出版板塊,在繼續維護和推廣青版國標教材基礎上,18 年新落地《國學經典》《心理健康教育》等 20 餘新增項目,暢銷教輔《加分寶》完成升級改造;少兒圖書板塊,發力原創繪本出版,愛自己、宮西達也、少年讀等多系列熱銷;時尚生活板塊,打造時尚生活專業出版,與美食家蔡瀾合作進一步深入,出版尋味系列圖書,形成青版蔡瀾 IP.
發行業務零售、網絡、館配齊頭並進,成功探索主題書店運營模式
18 年發行板塊實現營收 17.70 億元,同增 9.60%,毛利率 20.73%,同增0.32pct.零售、網絡、館配三大條線齊頭並進,青島城市傳媒廣場、BCMIX、青島書房、涵泳、明閲島、棧橋書店等組成的連鎖化文化服務品牌,與智慧書亭、城市書房為核心產品打造的"圖書免費閲讀體系"互相支撐.主題出版《習近平治國理政》等政治理論讀物銷售超 146 萬冊;主題書店BCMIX 複合型文化消費空間已開業 30 餘家,覆蓋北京、上海、深圳等多個城市.青島城市傳媒廣場全面營業,由於新增固定資產折舊影響,運營主體青島傳媒發展公司全年收入 2263 億元,虧損 5837 萬,拖累整體業績.
新業態快速發展,新媒體、影視、投資板塊多項目落地
公司新媒體和影視等新業務板塊快速發展,以數字時間、蘭闍、匠聲、青雲梯等數字產品打造新媒體矩陣,蘭闍公司產品矩陣點擊量破突 3 億、總粉絲量突破 50 萬;匠聲公司"正好"電臺欄目進入喜馬拉雅女性欄目排行榜前 10 位;影視公司多個項目有序推進,2018 年 6 月在首屆上合組織國家電影節,影視公司與巴基斯坦合拍國際經濟貿易合作題材電影項目正式啟動,此外將同步推出電視劇和長篇紀實文學.投資板塊出 4000 萬美金間接投資於喜馬拉雅的紅籌結構主體 E 輪融資,有望帶來可觀投資收益.
主業穩健增長,折舊短期對業績仍有拖累,維持增持評級
公司主業穩健增長,盈利能力逐步提升,綜合毛利率 39.09%,同增 0.31pct.由於預計青島傳媒城市廣場折舊仍會對短期業績有所拖累,費用率較前次預測有所提高,下調 19/20 年盈利預測 15%、20%,預計 19-21 年歸母淨利潤為 3.87/4.42/4.82 億元,EPS 為 0.55/0.63/0.69 元,參考可比公司 2019PE 17.2X,給予 2019 PE 17-18X,目標價 9.35-9.90 元,維持增持評級.
風險提示:青島傳媒城市廣場培育進度不及預期.
