1Q19 业绩超过市场预期
华创阳安FY18 营收同比-12%至18.6 亿元，归母净利润同比+14%至1.5 亿元，对应每股盈利0.09 元。公司利润增速受传统塑料管型材业务亏损及报告期内资产减值损失大幅增加拖累。
公司1Q19 营收同比-0.4%至4.3 亿元，归母净利润同比+305%至2.6 亿元（证券子公司月报口径净利润同比+210%至2.4 亿元），超过市场预期，主要受益于1Q19 投资收入增长（投资收益+公允价值变动损益同比+174%/环比+89%至5.3 亿元）。
发展趋势
证券业务自营占比高、业绩弹性足。公司18 年投资收入合计9.2亿，占营收比重同比+28ppt 至50%。截至18 年末投资类资产规模176 亿元（可供出售金融资产+交易性金融资产+持有至到期投资），占总资产比重较17 年保持稳定，其中债券类占比高达84%。我们预计19 年市场行情修复叠加公司较高的自营投资配置，将给公司带来高于业行的业绩弹性。
传统业务依然是公司业绩拖累。公司传统塑料管型材业务受宏观经济及市场竞争加剧的影响，产销量持续下滑。塑料管型材业务收入同比-82%至3,463 万元，毛利率同比+8.6ppt 至14.4%，但仍旧处于亏损状态。公司认为，未来其在智慧水务的开发建设中仍具有较大市场，有能力提供优质的新型环保建材产品及服务。
员工持股计划推出加强激励机制、彰显管理层信心。公司于18年6 月22 日首次公告股票回购计划，用于员工持股及股权激励计划，进一步建立健全公司长效激励机制。19 年3 月21 日，公司调增回购价格上限至15.26 元/股（当前股价16.2 元），同时通过第一期员工持股计划（总规模不超过4 亿元，占公司总股本1.51%）。截至1Q19 末，公司累计回购金额占回购资金总额度35%。
盈利预测
由于上调ADT 及投资收益率假设，我们上调19 年盈利预测116%至7.4 亿元，引入2020 年盈利预测7.5 亿元。
估值与建议
公司当前股价对应19 年38.3 倍P/E 及1.9 倍P/B，维持中性评级，上调目标价46%至15.71 元，对应19 年1.8 倍P/B，较当前股价有3%下行空间。
风险
股、债市场大幅波动；市场交易额显著下行。
1Q19 業績超過市場預期
華創陽安FY18 營收同比-12%至18.6 億元，歸母淨利潤同比+14%至1.5 億元，對應每股盈利0.09 元。公司利潤增速受傳統塑料管型材業務虧損及報告期內資產減值損失大幅增加拖累。
公司1Q19 營收同比-0.4%至4.3 億元，歸母淨利潤同比+305%至2.6 億元（證券子公司月報口徑淨利潤同比+210%至2.4 億元），超過市場預期，主要受益於1Q19 投資收入增長（投資收益+公允價值變動損益同比+174%/環比+89%至5.3 億元）。
發展趨勢
證券業務自營佔比高、業績彈性足。公司18 年投資收入合計9.2億，佔營收比重同比+28ppt 至50%。截至18 年末投資類資產規模176 億元（可供出售金融資產+交易性金融資產+持有至到期投資），佔總資產比重較17 年保持穩定，其中債券類佔比高達84%。我們預計19 年市場行情修復疊加公司較高的自營投資配置，將給公司帶來高於業行的業績彈性。
傳統業務依然是公司業績拖累。公司傳統塑料管型材業務受宏觀經濟及市場競爭加劇的影響，產銷量持續下滑。塑料管型材業務收入同比-82%至3,463 萬元，毛利率同比+8.6ppt 至14.4%，但仍舊處於虧損狀態。公司認為，未來其在智慧水務的開發建設中仍具有較大市場，有能力提供優質的新型環保建材產品及服務。
員工持股計劃推出加強激勵機制、彰顯管理層信心。公司於18年6 月22 日首次公告股票回購計劃，用於員工持股及股權激勵計劃，進一步建立健全公司長效激勵機制。19 年3 月21 日，公司調增回購價格上限至15.26 元/股（當前股價16.2 元），同時通過第一期員工持股計劃（總規模不超過4 億元，佔公司總股本1.51%）。截至1Q19 末，公司累計回購金額佔回購資金總額度35%。
盈利預測
由於上調ADT 及投資收益率假設，我們上調19 年盈利預測116%至7.4 億元，引入2020 年盈利預測7.5 億元。
估值與建議
公司當前股價對應19 年38.3 倍P/E 及1.9 倍P/B，維持中性評級，上調目標價46%至15.71 元，對應19 年1.8 倍P/B，較當前股價有3%下行空間。
風險
股、債市場大幅波動；市場交易額顯著下行。
