1. 投資事件 公司公告2018 年年度報告。2018 年，公司實現營業收入18.66 億元，同比增長28.32%。實現歸母淨利潤1.68 億元，同比增長11.74%。 2. 分析判斷 業績符合預期，設計諮詢業務增長較快。2018 年，公司實現營業收入18.66 億元，同比增長28.32%。其中，設計諮詢業務完成營業收入8.82 億元，佔公司總營業收入的47.27%，同比增長41.86%，主要系設計合同額大幅度增加所致；工程總承包業務完成營業收入7.08 億元，佔公司總營業收入的37.94%，同比增長11.17%；工程監理與項目管理業務完成營業收入1.79 億元，佔公司總營業收入的9.59%，同比增長31.67%，主要系公司合併浙江諮詢全年數據所致；招標代理及諮詢完成營業收入0.72 億元，佔公司總營業收入的3.85%。報告期內公司實現歸母淨利潤1.68 億元，同比增長11.74%。實現扣非淨利潤1.62 億元，同比增長14.20%。公司實現經營活動現金流量淨額0.89 億元，同比減少0.91 億元。EPS 爲0.62 元/股，同比增加0.07 元/股。 毛利率有所上升，期間費用率略微減少。2018 年公司毛利率爲25.11%，同比增加0.46pct。公司淨利率爲9.60%，同比減少1.57pct。加權淨資產收益率爲9.70%，同比增加0.37pct。2018 年公司期間費用率爲11.89%，同比減少0.12pct。其中，管理費用率爲11.92%，同比減少0.17pct；財務費用率爲-0.03%，同比增加0.04pct；銷售費用率爲0.00%。此外，公司研發支出爲0.84 億元，同比增長54.59%，主要系卓創設計、公司本部及各子公司加大了研發投入所致。 外延推進全國佈局，間接入股Ucloud 有望受益科創。公司積極貫徹內生式增長與外延式發展並舉的發展戰略，積極開展投資併購活合作動，藉助資本市場帶來的優勢條件，完成收購中衡卓創100%股權，華造設計69.13%股權及浙江諮詢65%股權並與寧夏建築設計研究院簽訂《股權併購合作框架協議》完成合資設立聯衡規劃，增持入股VR 企業盧浮印象及間接入股雲計算企業上海優刻得信息科技有限公司（Ucloud），推動公司在全國範圍內的戰略佈局。 Ucloud 是國內領先的第三方雲計算服務商。Ucloud 提供公有云、私有云、混合雲三種模式服務。公有云是核心業務，私有云、混合雲是重點發展領域。公有云產品包括計算、網絡、存儲、數據庫、數據分析、分發等；私有云核心產品包括UMOS、UMstor、MCP、專有云服務及容器等；混合雲主要由機櫃託管、定製化物理機、VPN 網關、外網、內網、雲互通服務、運維服務等模塊組成。Ucloud 已擁有包括內核熱補丁技術、數據回滾技術、軟件定義網絡、負載均衡技術、分佈式數據庫、安全屋等在內的多項業內領先或創新的雲計算技術。2018 年上半年Ucloud 在國內公有云市場排名第六。 Ucloud 申報科創板上市已被上交所受理。2018 年實現營業收入11.87 億元，同比增長41.39%，實現歸母淨利潤0.8 億元，同比增長4.54%。實現扣非淨利潤0.83 億元，同增長53.61%。目前，Ucloud 已經申報科創板上市，且已經被上交所受理。截至2019 年4 月1 日，Ucloud 前十大股東構成中蘇州工業園區元禾重元優雲創業投資企業（有限合夥）持股10.18%。 蘇州工業園區蘇優股權投資企業（有限合夥）是蘇州工業園區元禾重元優雲創業投資企業（有限合夥）的股東 中衡設計集團是蘇州工業園區蘇優股權投資企業（有限合夥）的股東之一。若Ucloud 成功登陸科創板，有望藉助資本市場的融資優勢發展壯大，中衡設計作爲Ucloud 間接股東，有望分享Ucloud 成長帶來的紅利 3. 財務簡析 公司自2013 年來營業收入穩健提升，2018 年公司營業收入同比增長28.32%。公司2018年歸母淨利潤同比增長11.74%。 公司過去八個季度單季度營業收入增速較爲穩健，2018Q4 營收增速32.46%。公司2018Q4歸母淨利潤增速28.57%,增速較去年同期提升23.57pct。 2016-2018 年公司期間費用率有所下降。2015 年以來，公司毛利率和淨利潤較爲穩健。 4. 投資建議 預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.86/1.08/1.14 元/股，對應動態市盈率分別爲17/14/13倍，給予“推薦”評級。 風險提示：固定資產投資下滑；應收賬款回收不及預期; 外延不及預期。