事件：公司發佈2018 年年報，全年實現營收7.07 億元，同比增長25.28%；歸母淨利潤0.45 億元，同比增長34.92%，扣除非經常性損益後的淨利潤0.21 億元，同比增長-20.58%。公司向全體股東每 10 股派發現金紅利 0.30 元（含稅），並向全體股東每 10 股轉增 7 股。
智慧食安和智慧檔案業務雙發力，綜合毛利率有所降低：報告期內，公司四大主營業務智慧食安、智慧檔案、智慧司法和其他業務分別實現收入1.75 億元、2.87 億元、1.35 億元和1.10 億元，同比增長21.35%、61.03%、3.99%和-1.94%。其中，智慧食安業務在2018 年中標上海、安徽、湖南、湖北、廣西、廣東、雲南、重慶、陝西等9 個省級重要產品追溯平台建設，並拓展了天津、北京肉菜流通追溯試點城市的追溯體系建設項目，在食品供應鏈質量管理和追溯領域實現廣闊的企業數量覆蓋。另一方面，智慧檔案業務在報告期內共計承接了38 家副省級以上檔案局（館）客戶，市場覆蓋率爲76%。在上海市的檔案局（館）客戶覆蓋率爲100%，市場優勢明顯。2018 年公司整體毛利率下降4%，各項業務毛利率均有所下滑，我們認爲這主要與公司市場拓展速度加快有關。
政府補助加大導致非經損益明顯增長，預收款大幅提升體現收入增長後力充沛：報告期內，公司銷售費用、管理費用分別爲增長10.10%和8.81%。2018 年公司收到政府補助2760.15 萬元，相比過往有明顯增長；除此之外公司在2016 年和2017 年皆存在較大額度的股份支付費用，該費用在2018 年爲0，兩者相加導致公司2018 年非經常性損益有明顯提升。另一方面，公司2018 年底預收款共計1.39 億元，相比2017年增長了75.95%，從一方面體現公司在手訂單較上一年度有明顯增長，未來收入增長動力較爲充足。
政府加強食品安全監管力度，公司追溯雲市場空間有望持續打開：
2019 年央視3.15 晚會上揭露了一系列侵害消費者權益的事件，其中辣條、土雞蛋等食品所存在的魚目混珠、亂用添加劑等問題更是觸目驚心。食品安全治理問題不容忽視，2019 年3 月26 日，****總理主持召開國務院常務會議，會議通過《中華人民共和國食品安全法實施條例（草案）》。草案細化了生產經營者主體責任、政府監管職責和問責措施，依法按程序加大對違法違規企業及其法定代表人等相關責任人的處罰力度。公司溯源雲以第三方食品安全服務平台爲定位，採用雲服務模式並提供專業的SaaS 應用服務和大數據分析服務爲食品供應鏈提供一體化的信息追溯和認證服務。隨着國家對食品安全的管理力度加強，公司追溯雲業務空間有望持續擴大。
投資建議：公司卡位優勢突出，食品溯源流程全面佈局，攜追溯雲之“利箭”，乘檔案行業和司法行業“兩翼”，未來業績增長可期。預計2019、2020 年EPS 爲0.46、0.59 元，維持買入-A 評級，6 個月目標價35 元。
風險提示：追溯雲發展不達預期；市場競爭風險。
