事件:联合光电公司发布2019 年第一季度业绩预告,公司归属于上市公司股东的净利润1191.39-1331.56 万元,较去年同期的700.82 万元同比增长70%-90%。
点评:联合光电作为我们长期看好的光学赛道优质选手,2018 年由于股权激励费用等因素造成净利润同比下滑已被市场消化,随着光学镜头在超高清视频加持下的催化,募投项目的基础不断巩固,2019 年业绩有望迎来新的增长点,持续推荐。
营收稳步提升步入上升轨道,股权激励费用已被消化,经营效益改善明显。2016-2018 按年增20.18%、27.39%、24.64%,处于上升周期。2019Q1 内摊销股权激励成本 318.84 万元,较上年同期的686.47 万元下降53.55%,影响去年净利润的股权激励费用已被消化,公司2019 年度将“轻装上阵”;据2019Q1 业绩预告,公司加强成本费用管控,综合毛利率略有提升,经营效益改善明显,实现较2018 年净利润的扭亏为盈。
视觉领域高速成长,光学镜头迎来上升浪潮。联合光电专注于光学/光电产品研发和生产,产品应用于手机摄像模组,数位相机,摄像机,车载摄像系统,安全监控等领域,在高端安防监控镜头的市场占有率更是超过70%。光学赛道确定无疑,安防作为人工智能最先落地的场景应用,镜头尤其是高端镜头已经成为前端数据采集的核心设备。大行业本身快速增长叠加高端镜头渗透率提升共振将加速公司后续成长。
技术造就护城河,新品持续不断对标亚洲光学。台股亚洲光学凭借非球面玻璃镜片技术作为核心竞争力,得到市场的认可。我们认为与亚洲光学一脉相承的联合光电有可能承袭相同的发展路径。联合光电拥有国内先进的非球面变焦玻璃镜头技术,在国内安防高端镜头领域占有一席之地,并不断横向延伸产品线。同时积极拓展新兴领域业务,在车载上开始有所突破。我们认为行业空间决定公司上限,研发护城河决定公司下限。联合光电是典型具有研发基因的企业,在高端镜头制造领域持续推陈出新。
积极推进募投项目,有望迎来更大成长空间。公司加快市场拓展,在推进产品升级换代的同时,持续加大新技术及新的行业应用的研发投入和技术、人才储备,为公司募投项目尽快投产奠定了较好的基础。上市前公司发展受制于产能不足的瓶颈随着募投项目的展开进一步释放产能,将为公司带来更大的成长空间。
基于去年股权激励费用影响,中美贸易战抑制下游需求及募投产能释放略低于预期,转增股本等影响,我们将公司2019-2020 年的EPS 由0.97、1.56元/股调整到0.74、1.06 元/股,维持“买入”评级。
风险提示:募投项目遇阻,光学产品需求不及预期。
事件:聯合光電公司發佈2019 年第一季度業績預告,公司歸屬於上市公司股東的淨利潤1191.39-1331.56 萬元,較去年同期的700.82 萬元同比增長70%-90%。
點評:聯合光電作為我們長期看好的光學賽道優質選手,2018 年由於股權激勵費用等因素造成淨利潤同比下滑已被市場消化,隨着光學鏡頭在超高清視頻加持下的催化,募投項目的基礎不斷鞏固,2019 年業績有望迎來新的增長點,持續推薦。
營收穩步提升步入上升軌道,股權激勵費用已被消化,經營效益改善明顯。2016-2018 按年增20.18%、27.39%、24.64%,處於上升週期。2019Q1 內攤銷股權激勵成本 318.84 萬元,較上年同期的686.47 萬元下降53.55%,影響去年淨利潤的股權激勵費用已被消化,公司2019 年度將“輕裝上陣”;據2019Q1 業績預告,公司加強成本費用管控,綜合毛利率略有提升,經營效益改善明顯,實現較2018 年淨利潤的扭虧為盈。
視覺領域高速成長,光學鏡頭迎來上升浪潮。聯合光電專注於光學/光電產品研發和生產,產品應用於手機攝像模組,數位相機,攝像機,車載攝像系統,安全監控等領域,在高端安防監控鏡頭的市場佔有率更是超過70%。光學賽道確定無疑,安防作為人工智能最先落地的場景應用,鏡頭尤其是高端鏡頭已經成為前端數據採集的核心設備。大行業本身快速增長疊加高端鏡頭滲透率提升共振將加速公司後續成長。
技術造就護城河,新品持續不斷對標亞洲光學。臺股亞洲光學憑藉非球面玻璃鏡片技術作為核心競爭力,得到市場的認可。我們認為與亞洲光學一脈相承的聯合光電有可能承襲相同的發展路徑。聯合光電擁有國內先進的非球面變焦玻璃鏡頭技術,在國內安防高端鏡頭領域佔有一席之地,並不斷橫向延伸產品線。同時積極拓展新興領域業務,在車載上開始有所突破。我們認為行業空間決定公司上限,研發護城河決定公司下限。聯合光電是典型具有研發基因的企業,在高端鏡頭製造領域持續推陳出新。
積極推進募投項目,有望迎來更大成長空間。公司加快市場拓展,在推進產品升級換代的同時,持續加大新技術及新的行業應用的研發投入和技術、人才儲備,為公司募投項目儘快投產奠定了較好的基礎。上市前公司發展受制於產能不足的瓶頸隨着募投項目的展開進一步釋放產能,將為公司帶來更大的成長空間。
基於去年股權激勵費用影響,中美貿易戰抑制下游需求及募投產能釋放略低於預期,轉增股本等影響,我們將公司2019-2020 年的EPS 由0.97、1.56元/股調整到0.74、1.06 元/股,維持“買入”評級。
風險提示:募投項目遇阻,光學產品需求不及預期。