事件：公司發佈2018 年年度報告，全年實現營業收入156.5 億元，同比上升30.1%，毛利率13.3%，同比下降0.4 個百分點，歸屬母公司淨利潤爲5.73 億元，同比上升37.1%，每股淨利潤0.276 元，同比上升35.0%。第四季度公司實現營業收入爲44.3 億元，同比上升18.7%，歸屬上市公司股東淨利潤2.05 億元，同比上升69.6%。 2018 年度利潤分配預案爲每10 股派發現金紅利1.37 元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉增股本。 2018 年公司工程總包業務推動整體收入顯著增長：公司2018 年全年銷售收入同比提升30.1%達到了156.5 億元，超過了之前公司的經營目標。公司業務經過一系列運作後聚焦於三個主要方向，光伏發電、工程建設以及半導體封裝測試。2018年在國家集成電路產業建設持續加大的過程中，公司旗下十一科技獲得了顯著的工程項目總包和施工的訂單規模並獲得了有效的實施，使得公司在收入方面獲得了顯著的成長，而其他主要業務也基本維持了平穩的趨勢，各項業務穩步推進。 業務結構影響毛利率，經營效率穩健改善：2018 年公司的毛利率同比下降0.3 個百分點爲13.3%，毛利率下降的主要原因是業務結構的變化，工程總包類業務的毛利率相對較低，因此在收入規模提升的情況下影響了公司的綜合毛利率水平，細分業務板塊看，各項業務的毛利率基本維持在穩健的範圍內小幅度波動。經營費用率方面，隨着公司業務想半導體等高科技行業聚集，研發投入的規模成長是符合預期的，而其他各項費用率基本處於下降的過程中，顯示公司在管理層面的效用改善也有積極的趨勢。 2019 年聚焦高科技板塊，第三次創業起步順利：公司對於2018 年定位於第三次創業的起步，獲得了良好的開局，2019 年公司戰略 “全神貫注打造兩大板塊”，即以提升經濟運行質量爲重心，優化運行半導體和高科技工程服務板塊。我們認爲，在半導體領域，公司一方面與韓國海力士的合作進入第三期後預計能夠提升合作空間，另一方面在多年積累的存儲器封測技術的條件下，逐步打開國內各大存儲器基地的封測業務空間也是值得期待的。在工程施工方面，之前的業務訂單仍然能夠有效推進，國家在產業投入方面仍然有政策的有效支撐，並且公司在收購十一科技之後也改善了其經營管理的效率，採用更加有效積極的方式發揮其能力，未來成長空間仍然可以期待。光伏業務我們認爲也基本度過了政策的風險過程，未來在電站運營方面將會趨於穩定。 投資建議：我們預測公司2019 年至2021 年每股收益分別爲0.31、0.42 和0.53元。淨資產收益率分別爲8.8%、10.7%和11.5%，上調投資評級至買入-B 投資建議。我們認爲公司在業務更加聚焦之後在經營管理效率方面仍有提升空間，並且無論是光伏還是工程將會進入相對平穩的過程中，半導體封測業務在國內外廠商的擴產過程中受益將會是較爲確定的情況，因此提升投資評級。 風險提示：工程項目訂單的落地執行速度不及預期；光伏項目收到產業政策影響不及預期；半導體封測業務的訂單與產能建設匹配度不及預期；市場競爭加劇超預期影響盈利水平。