报告摘要
受益于长三角一体化建设，轨交业务有望进入快速上升通道：根据我们统计，2018Q4 发改委累计批复长三角重点项目6247 亿，占发改委批复项目总投资的57%左右，凸显了长三角一体化的战略升级及在基建补短板中的重要地位。而由于1）发展空间最为广阔，2）申请城市通常为人口密集、财政实力良好的一二线城市及3）2018H2 国家批复4 个长三角轨道交通项目，项目建设预计在2019H2 开始加速，轨道交通是我们长三角地区最为看好的基建子板块。公司作为长三角轨道交通区域龙头（轨道交通订单占比43%）核心受益，轨交业务有望进入快速上升通道；市政业务预计稳定增长：考虑到1）长三角一体化的建设将进一步刺激产业园、工业产房、市政中心的建设；2）由于长三角地区互联互通需求的提升，我们预计市内公路的改造需求十三五期间也将稳定增长及3）长三角流域环境治理、海绵城市的建设将提振给排水及相关工程需求，我们认为十三五期间长三角地区市政工程建设需求将保持强劲，从而支撑公司相关业务稳定增长；
深耕华东，在手订单充裕，成长确定性高：2018 年，公司80%收入来自于华东地区，资产负债率维持在80%以下的良好水平。同时，截止2018年底，公司在手未完成订单266.3 亿元，是公司2018 年收入的2.7 倍，订单保障充足，因此我们认为公司未来两年内生增长的确定性较高。而同时目前公司估值处于历史底部，考虑到较高的增长确定性，我们认为公司估值有充分的修复空间；
投资建议：预计公司2019/2020 年净利润3.82/4.42 亿元，同比分别增长27.1%/15.7%，EPS 0.35/0.40。给予公司2019E 净利润18x PE 估值，目标价6.24 元，首次覆盖给予“买入”评级；
风险提示：基建投资恢复慢于预期，毛利结转低于预期。
報告摘要
受益於長三角一體化建設，軌交業務有望進入快速上升通道：根據我們統計，2018Q4 發改委累計批覆長三角重點項目6247 億，佔發改委批覆項目總投資的57%左右，凸顯了長三角一體化的戰略升級及在基建補短板中的重要地位。而由於1）發展空間最為廣闊，2）申請城市通常為人口密集、財政實力良好的一二線城市及3）2018H2 國家批覆4 個長三角軌道交通項目，項目建設預計在2019H2 開始加速，軌道交通是我們長三角地區最為看好的基建子板塊。公司作為長三角軌道交通區域龍頭（軌道交通訂單佔比43%）核心受益，軌交業務有望進入快速上升通道；市政業務預計穩定增長：考慮到1）長三角一體化的建設將進一步刺激產業園、工業產房、市政中心的建設；2）由於長三角地區互聯互通需求的提升，我們預計市內公路的改造需求十三五期間也將穩定增長及3）長三角流域環境治理、海綿城市的建設將提振給排水及相關工程需求，我們認為十三五期間長三角地區市政工程建設需求將保持強勁，從而支撐公司相關業務穩定增長；
深耕華東，在手訂單充裕，成長確定性高：2018 年，公司80%收入來自於華東地區，資產負債率維持在80%以下的良好水平。同時，截止2018年底，公司在手未完成訂單266.3 億元，是公司2018 年收入的2.7 倍，訂單保障充足，因此我們認為公司未來兩年內生增長的確定性較高。而同時目前公司估值處於歷史底部，考慮到較高的增長確定性，我們認為公司估值有充分的修復空間；
投資建議：預計公司2019/2020 年淨利潤3.82/4.42 億元，同比分別增長27.1%/15.7%，EPS 0.35/0.40。給予公司2019E 淨利潤18x PE 估值，目標價6.24 元，首次覆蓋給予“買入”評級；
風險提示：基建投資恢復慢於預期，毛利結轉低於預期。
