投资要点
公司是中国汽车零部件车轮行业龙头企业,战略推进“高端制造+汽车后市场服务”两翼发展。钢制车轮为公司业务基石,全球范围内拥有7 个车轮生产基地、1 个轮胎车轮装配基地,国内产量高达1,400 万;通过与美国TMW 环保技术公司合资实现高端制造升级,在环保设备领域展露锋芒。另一方面,公司深耕汽车后市场服务,携手阿里巴巴打造汽车新零售新模式。
汽车新零售:携手阿里,“汽车超人+新康众”打造独特服务闭环
中国汽车市场保有量已突破2 亿辆,且集中于一、二线城市,公司早年挖掘汽车后市场发展潜力,创立“汽车超人”品牌,并于2018 年联手电商巨头阿里巴巴共同参股“新康众”,全面赋能汽车后市场新生态。汽车新零售分拆为供应链平台和连锁门店两大板块:“新康众”(暨天猫车站)将主要致力于线上平台运营、供应链仓配标准化等后市场基础设施建设;线下由“汽车超人”平台落实门店管理,瞄准精准营销、有效导流、大数据切入转化高质量服务,加大客户粘性,形成由“线上系统、供应链平台以及线下门店”相结合的新服务闭环。相比传统4S 店、“街边店”等模式,汽车新零售解决了消费者痛点,在价格、服务品质、信誉上具备竞争优势。
制造业务:车轮修复在即,环保高端设备迅速增长
钢制车轮制造为公司传统核心业务(营收占比近5 成),核心技术壁垒显著,且客户结构合理,2009 年至2017 年保持稳步增长,主要受益于开拓海外市场;但车轮制造随汽车周期波动,2018 年营收、毛利大概率下滑,拐点复苏时点有望于2019 年下半年兑现。公司战略投资高达百亿市场容量的EPS 环保设备领域,通过收购国外先进技术,聘请权威专家及技术人员,提高设备技术水平,为汽车零部件、特钢企业以及钢材加工中心提供优质设备,预计2018 年营收及毛利增速均在100%以上。
投资建议
时钟继续建议布局高成长零部件。根据我们此前发布的天风汽车投资时钟,目前行业处在主动去库和被动去库的分界线上。我们认为市场将进入汽车投资时钟阶段二、三的“成长”。在此阶段,零部件板块中高弹性高成长标的超额收益更为明显。随科创板正式确立,将加速推动电动智能、新出行、新零售等新概念发展,板块估值有望修复,可以提前进行“成长”风格的布局。金固股份与阿里巴巴合作的汽车新零售模式与金固EPS 环保高端设备均具备高弹性高成长特质。
公司传统制造依靠高端设备修复,新业务后市场服务模式升级触发弹性。预计公司2018-2020 年营收分别为27.2(-10%)/26.2(-4%)/31.5(+20%)亿元,归母净利润分别为1.7(+215%)/3.0(+75%)/4.4(+48%)亿元,EPS 分别为0.17/0.29/0.43 元,对应PE 分别为64/37/25 倍。鉴于公司在汽车后市场服务及高端设备领域具备高弹性高成长特质,按照分部估值法,首次覆盖给予公司“买入”评级,目标价14.83 元。
风险提示:原材料价格波动风险;车市下行风险;汽车后市场竞争风险。
投資要點
公司是中國汽車零部件車輪行業龍頭企業,戰略推進“高端製造+汽車後市場服務”兩翼發展。鋼製車輪為公司業務基石,全球範圍內擁有7 個車輪生產基地、1 個輪胎車輪裝配基地,國內產量高達1,400 萬;通過與美國TMW 環保技術公司合資實現高端製造升級,在環保設備領域展露鋒芒。另一方面,公司深耕汽車後市場服務,攜手阿里巴巴打造汽車新零售新模式。
汽車新零售:攜手阿里,“汽車超人+新康眾”打造獨特服務閉環
中國汽車市場保有量已突破2 億輛,且集中於一、二線城市,公司早年挖掘汽車後市場發展潛力,創立“汽車超人”品牌,並於2018 年聯手電商巨頭阿里巴巴共同參股“新康眾”,全面賦能汽車後市場新生態。汽車新零售分拆為供應鏈平臺和連鎖門店兩大板塊:“新康眾”(暨天貓車站)將主要致力於線上平臺運營、供應鏈倉配標準化等後市場基礎設施建設;線下由“汽車超人”平臺落實門店管理,瞄準精準營銷、有效導流、大數據切入轉化高質量服務,加大客户粘性,形成由“線上系統、供應鏈平臺以及線下門店”相結合的新服務閉環。相比傳統4S 店、“街邊店”等模式,汽車新零售解決了消費者痛點,在價格、服務品質、信譽上具備競爭優勢。
製造業務:車輪修復在即,環保高端設備迅速增長
鋼製車輪製造為公司傳統核心業務(營收佔比近5 成),核心技術壁壘顯著,且客户結構合理,2009 年至2017 年保持穩步增長,主要受益於開拓海外市場;但車輪製造隨汽車週期波動,2018 年營收、毛利大概率下滑,拐點復甦時點有望於2019 年下半年兑現。公司戰略投資高達百億市場容量的EPS 環保設備領域,通過收購國外先進技術,聘請權威專家及技術人員,提高設備技術水平,為汽車零部件、特鋼企業以及鋼材加工中心提供優質設備,預計2018 年營收及毛利增速均在100%以上。
投資建議
時鐘繼續建議佈局高成長零部件。根據我們此前發佈的天風汽車投資時鐘,目前行業處在主動去庫和被動去庫的分界線上。我們認為市場將進入汽車投資時鐘階段二、三的“成長”。在此階段,零部件板塊中高彈性高成長標的超額收益更為明顯。隨科創板正式確立,將加速推動電動智能、新出行、新零售等新概念發展,板塊估值有望修復,可以提前進行“成長”風格的佈局。金固股份與阿里巴巴合作的汽車新零售模式與金固EPS 環保高端設備均具備高彈性高成長特質。
公司傳統制造依靠高端設備修復,新業務後市場服務模式升級觸發彈性。預計公司2018-2020 年營收分別為27.2(-10%)/26.2(-4%)/31.5(+20%)億元,歸母淨利潤分別為1.7(+215%)/3.0(+75%)/4.4(+48%)億元,EPS 分別為0.17/0.29/0.43 元,對應PE 分別為64/37/25 倍。鑑於公司在汽車後市場服務及高端設備領域具備高彈性高成長特質,按照分部估值法,首次覆蓋給予公司“買入”評級,目標價14.83 元。
風險提示:原材料價格波動風險;車市下行風險;汽車後市場競爭風險。