投資要點：
事件：公司發佈2018 年年度報告，全年實現營收9.53 億，同增66.47%，實現歸母淨利潤0.55 億，同增124.39%，實現扣非0.21 億，同增204.45%；
Q4 業績爆發，全年增速喜人。Q4 營收4.38 億（+181%）、歸母0.41 億（同增104 倍），淨利率15.12%，同增14.1pp、環增14.5pp；全年營收/歸母分別同增66.47%（+115pp）/124.39%（+141pp）。驅動因素包括建築訂單大幅增加、相對高利潤的市政項目佔比增加、重大項目產值逐步釋放、專注優質項目並嚴控成本、被收回開發權並被補償1.3 億產生利得等；
毛利率/費率同步下降，減值減少/營業外淨收益增加致淨利率大幅提升。收現比大幅降低，現金流同比惡化。負債率上升1.3pp。毛利率16.88%（-8pp），系建築和期貨（毛利率100%）業務此長彼消；銷售/管理/財務/期間費率為11.42%（-9.1pp）
/5.55%（-2.3pp）/-4.44%（+4.1pp）/12.53%（-7.4pp），期間費僅同增4.7%；減值同減0.34 億，系收回開發權後開發成本減值跡象消除衝回原計提存貨跌價準備；營業外收入1206 萬（增2.4 倍），系開發權被收回產生利得；税率9.11%（-14.3pp）；淨利率8.44%（+3.4pp）；收付現比68.74%（-79pp）/45.57%（-35pp），收現比降幅更大，經營現金流-1.54 億，較上年的1.13 億惡化，系期貨交易保證金淨流出增加、建築銷售和勞務收現金同比減少所致；負債率75.24%（+1.3pp）；
盡享股東優勢，緊握空港新城建設、高新區人才公寓建設等重大機遇，積極轉型市政/EPC/PPP，與成都和高新區共同成長。建築收入增長迅猛、訂單極為充沛，高彈性業績有望步入黃金增長期。成都定位於西部中心、國際樞紐，空港新城規劃約73 萬畝，將再造成都市的一座產業新城，被給予厚望，2019 年一大批基礎設施、市政公用、棚改等重大項目將開工建設。公司系高新區管委會下屬唯一國有上市公司/建築企業，大股東高新投資集團（區財政局全資控股）持股45.4%，憑藉股東優勢和雙一級資質積極轉型拓展市政/人才公寓項目。全年中標25.2 億，其中房建為17.15億（+135%），對應當期收入的3.7 倍，市政為7.91 億（+2160%），對應當期收入的3 倍；當前已簽約未完工訂單為44.34 億，對應全年建築收入的5.5 倍，金額較2017 年底增長293%；全年建築收入8 億，同增100%（+156pp），佔比84%（+14pp），毛利率6.62%（+2.6pp），其中房建/市政分別收入4.68 億（+56%）/2.63 億（+255%），未來收入有望持續高增長；
盈利預測與投資評級：預計公司2019 年-2021 年實現營業收入分別為16億元、24.86 億元、35.47 億元；歸母淨利潤分別為0.87 億元、1.24 億元和1.64 億元；EPS 分別為0.28 元、0.4 元和0.53 元，對應PE 分別為40.9X、28.8X 和21.7X。首次覆蓋，給予“中性”評級。
風險提示：1、新區建設不及預期；2、市場競爭風險；3、財務風險。
