事件：公司發佈2018 年年報，全年實現營收20.38 億元，同比增長26.41%；歸母淨利潤3.14 億元，同比增長26.05%，扣除非經常性損益後的淨利潤2.92 億元，同比增長29.53%。 兩大主業增長快速，毛利率有所降低：報告期內，公司兩大主要業務金融科技服務和智能終端信息化分別實現收入13.22 億元和2.98 億元，同比增長25.39%和45.10%。其中，金融科技服務得益於中小銀行加大自身IT 系統建設而實現較好發展。除此之外，公司在2018 年引入戰略合作伙伴螞蟻金服，實現雙方渠道和技術資源的互通，並聯合研發“新一代分佈式金融核心系統”。另一方面，公司智能終端信息化業務全面向智能物聯網方向進行數字化戰略升級，構建起全棧式智能物聯網能力鏈，該業務已經初步具備了從芯片到應用的軟硬件一體化的綜合智能物聯網方案與綜合服務能力。2018 年兩大主業毛利率均有所下降，分別減少2.46 和1.67 個百分點。 資本化支出比例提升，現金流情況良好：報告期內，公司銷售費用、管理費用分別爲增長44.93%和25.29%。研發費用方面，2018 年公司研發費用佔銷售收入比重爲14.75%，相比2017 年增長了2.73 個百分點。另一方面，隨着新一代分佈式金融核心系統研發進度達到60%，公司資本化研發支出進一步增加，佔當期淨利潤比重爲21.70%，相比2017年提升了14.72 個百分點。另一方面，2018 年公司經營性現金流淨額爲2.75 億，與歸母淨利潤比重爲87.56%，公司經營業務回款情況良好。 中小銀行市場有望進一步打開，利好金融科技業務：2019 年3 月5日，李克強總理在《2019 年國務院政府工作報告》中明確指出要深化金融供給側改革，報告提到“加大對中小銀行的定向降準力度，釋放資金用於民營和小微企業貸款”等加大小微企業信貸支持力度的具體措施。中小銀行作爲最貼近小微企業的金融機構，其業務輸出能力有望得到政策的進一步支持，從而帶動其對於自身IT 系統的升級投入。 公司金融科技服務業務以中小銀行爲主要服務對象，包含了第三方測試、以核心系統爲主的業務解決方案以及科技運營服務，覆蓋了中小銀行全生命週期的業務體系。隨着中小銀行業務能力的提升，公司金融科技服務業務有望得到進一步發展。 投資建議：公司深耕金融領域，與螞蟻金服強強聯手深化在銀行信息化市場的合作。此外，物聯網和芯片等業務具備較好發展趨勢。預計2019-2020 年EPS 分別爲0.49 元、0.63 元，維持“買入-A”評級，6 個月目標價16 元。 風險提示：與螞蟻金服合作推進不及預期，物聯網業務發展不及預期。