新聞/公告。公司發佈2018 年報，報告期內，公司實現營業收入218.80 億元，同比增加20.33%；實現歸母淨利潤28.84 億元，同比增加7.75%。扣非歸母淨利潤25.59 億元，同比增長10.08%，實現基本每股收益0.22 元，加權平均ROE 爲7.75%，同比增加0.24 個百分點，扣非加權平均ROE 爲6.88%，同比增加0.36 個百分點。業績基本符合預期。 貨物吞吐量同比增長7.8%，增幅保持領先地位。報告期內，國內生產總值增長6.6%，中國國民經濟總體平穩運行，呈現穩中有進態勢。貿易結構不斷優化，進出口總額再創歷史新高，貨物進出口總額全年完成30.5 萬億元，同比增長9.7%。全國主要港口貨物吞吐量平穩增長，其中全國沿海規模以上港口全年完成貨物吞吐量92.13 億噸，同比增長4.2%。報告期內，公司依託良好的地理位置及高效經營，完成貨物吞吐量7.76 億噸，同比增長7.8%；完成集裝箱吞吐量2794 萬標箱，同比增長7.6%，增幅領先於我國沿海主要港口平均水平。 貿易業務貢獻主要收入增量，主要利潤增量來自集裝箱業務及綜合物流業務。2018 年公司實現主營業務收入216.99 億元，同比增長20.25%，其中貿易銷售業務實現收入36.46 億元，同比增長101.77%，貢獻營業收入主要增量。報告期內公司總毛利爲53.61 億元，同比增長15.38%，毛利率爲24.24%，同比略有下降。其中集裝箱業務實現毛利20.76 億元，同比增長23.7%，毛利率高達44.79%；綜合物流業務實現毛利16.43 億元，同比增長20.3%，二者爲公司利潤提供主要增量。 繼續推進一體化運營管理，優勢及效果逐步顯現。公司一體化運營管理優勢逐步體現，報告期內北侖第三集裝箱有限公司集裝箱吞吐量再次突破1000 萬標箱，梅山公司首次實現400 萬以上標箱，寧波北侖第一集裝箱吞吐量首次突破300 萬標箱，礦石公司貨物吞吐量首次突破1.1 億噸。公司受託管理經營的溫州港集團貨物、集裝箱吞吐量分別同比增長10.1%和12.1%。嘉興港務貨物、集裝箱吞吐量分別同比增長17.1%和19.5%。義烏港堆場作業量、甩掛車次量同比均實現跨越式增長。另外長三角一體化運營持續深化，成功實施全港一證通、錨地共享使用及口岸限定區域人車證取消等一體化措施，有助於大幅縮減集裝箱船舶非作業時間。 調整盈利預測，維持“增持”評級。根據公司當前運營情況，我們調整19/20 年盈利預測，新增2021年預測，我們預計2019-2021 年歸母淨利潤分別31.74 億元、35.28 億元、38.53 億元（原19/20年預測爲32.26 億元、35.33 億元），對應現股價PE 爲18 倍、16 倍、15 倍，維持“增持”評級。 風險提示：經濟大幅下滑帶來吞吐量不及預期。