本報告導讀： 公司2018 年業績符合預期，公司業績穩定增長，盈利能力進一步上升。公司下游製造業需求良好，若公司完成對蘇州卿峯的併購，公司將成爲特鋼與IDC 雙主業公司。 投資要點： 維持“增持”評級。 公司2018年實現營業收入147.12億元，同比上18.51%；歸母淨利潤11.77 億元，同比升67%，公司業績符合預期。公司4 季度單季營收36.93 億元，同比升4.91%；4 季度單季歸母淨利潤1.84 億元，同比下降45.19%。考慮到特鋼價格的回調但公司業務仍有增長空間，下調公司2019/2020 年EPS 爲0.57/0.59 元（原0.59/0.65 元），新增2021年EPS 預測爲0.61 元。參考同類公司，給予公司2019 年22 倍PE 估值，上調公司目標價爲12.54 元（原10.83 元），維持“增持”評級。 產量繼續創新高，盈利能力持續提升。2018 年公司噸鋼毛利、淨利分別爲1021、365 元/噸，分別較2017 年上升296 元/噸、138 元/噸，公司2018 年ROE 水平達到26.39%，較2017 年上升3.38 個百分點，達到歷史高位。公司2018 年鋼材產量322.9 萬噸，較2017 年上升5.2 萬噸，創歷史新高。我們預期2019 年製造業需求良好，公司產銷量維持高位。 財務費用維持低位，現金流持續改善。公司負債率較低，目前利息收入已覆蓋利息支出，財務費用維持低位。公司現金流持續好轉，淨經營現金流增加7.6 億至25.6 億元，公司現金流持續改善。 公司爲我國特鋼龍頭企業，若公司順利併購蘇州卿峯，公司將成爲特鋼、IDC雙主業。蘇州卿峯旗下Global Switch 爲歐亞地區領先的IDC 業主和運行商，擁有11 個分佈在倫敦、巴黎等城市的數據中心，2018-2020 年間Global Switch數據中心運營規模預計較現有水平增長41.69%，公司業績有望持續釋放。 風險提示：收購進度不及預期；宏觀經濟加速下行。