业绩简评
2018 年,公司分别实现营收/归母净利润19.75 亿元/1.76 亿元,同比分别增长10.30%/7.01%,实现全面摊薄EPS0.13 元,略低于市场预期。2018 年分配方案为每 10 股派发现金红利 0.65 元(含税)。
经营分析
主营业务结构优化,收入利润增长再获动力。2018 年主营业务收入同比增长11.13%,逐季保持平稳。在国际钢琴市场低迷和国内市场的双重承压下,公司布局普及、中、高各档次市场,实现钢琴总销量15.6 万架,同比增长7.74%。其中,高端产品恺撒堡系列销量同比增长13.27%,线上销售钢琴3,543 架,同比增长18.53%。2018 年公司在原有营销网络基础上,进一步加强与Schimmel 公司的资源互补,引进其子品牌在国内生产,并加强国内营销网络建设。2018 年内该品牌旗下各系列钢琴的销量为7,671 架,其中欧洲原产钢琴销量1,782 架,子品牌销量5,889 架。
积极投入新兴数码钢琴市场,力争把握先机。控股子公司艾茉森数码钢琴销量超 4 万架,继续位居中国数码钢琴企业前列,成功研发第四代 DSP 先进音效双核系统音源和 88 键自主键盘。2018 年4 月4 日艾茉森实现在新三板挂牌,成为中国数码乐器行业第一股,截至2018 年底,艾茉森账面净资产与挂牌前公司混改时大大提高。通过处理部分呆滞物料,数码钢琴库存量同比下降46.92%。
音乐文化服务等在线教育处于蓝海阶段,收入、毛利向好。文化服务营收占比逐步增加,收入也比上年同期增长33.34%,毛利也不断创新高,比上年同期增长19.27pct.。为推进艺术教育网点建设,打造艺术教育品牌,公司已在北京、广州、佛山、福州等地建立教育直营店。去年底公司艺术教育加盟商已达645 家,其中艺术教室加盟商309 家,课程系列加盟商336 家。公司与保利和乐教育签署战略合作协议,在艺术教育培训、乐器销售、艺术文化活动等领域开展合作,共同促进音乐文化教育的普及。
盈利预测与投资建议
公司在做强钢琴主业基础上,积极延伸文化教育产业,力求做强钢琴主业、做大文化产业。我们预测公司2019-2021 年EPS 为0.17/0.20/0.24 元,(三年CAGR22.2%),对应PE 分为44/37/31 倍,维持公司“买入”评级。
风险因素
募投进度不及预期风险;行业竞争加剧风险;文化产业扩张的管理风险。
業績簡評
2018 年,公司分別實現營收/歸母淨利潤19.75 億元/1.76 億元,同比分別增長10.30%/7.01%,實現全面攤薄EPS0.13 元,略低於市場預期。2018 年分配方案爲每 10 股派發現金紅利 0.65 元(含稅)。
經營分析
主營業務結構優化,收入利潤增長再獲動力。2018 年主營業務收入同比增長11.13%,逐季保持平穩。在國際鋼琴市場低迷和國內市場的雙重承壓下,公司佈局普及、中、高各檔次市場,實現鋼琴總銷量15.6 萬架,同比增長7.74%。其中,高端產品愷撒堡系列銷量同比增長13.27%,線上銷售鋼琴3,543 架,同比增長18.53%。2018 年公司在原有營銷網絡基礎上,進一步加強與Schimmel 公司的資源互補,引進其子品牌在國內生產,並加強國內營銷網絡建設。2018 年內該品牌旗下各系列鋼琴的銷量爲7,671 架,其中歐洲原產鋼琴銷量1,782 架,子品牌銷量5,889 架。
積極投入新興數碼鋼琴市場,力爭把握先機。控股子公司艾茉森數碼鋼琴銷量超 4 萬架,繼續位居中國數碼鋼琴企業前列,成功研發第四代 DSP 先進音效雙核系統音源和 88 鍵自主鍵盤。2018 年4 月4 日艾茉森實現在新三板掛牌,成爲中國數碼樂器行業第一股,截至2018 年底,艾茉森賬面淨資產與掛牌前公司混改時大大提高。通過處理部分呆滯物料,數碼鋼琴庫存量同比下降46.92%。
音樂文化服務等在線教育處於藍海階段,收入、毛利向好。文化服務營收佔比逐步增加,收入也比上年同期增長33.34%,毛利也不斷創新高,比上年同期增長19.27pct.。爲推進藝術教育網點建設,打造藝術教育品牌,公司已在北京、廣州、佛山、福州等地建立教育直營店。去年底公司藝術教育加盟商已達645 家,其中藝術教室加盟商309 家,課程系列加盟商336 家。公司與保利和樂教育簽署戰略合作協議,在藝術教育培訓、樂器銷售、藝術文化活動等領域開展合作,共同促進音樂文化教育的普及。
盈利預測與投資建議
公司在做強鋼琴主業基礎上,積極延伸文化教育產業,力求做強鋼琴主業、做大文化產業。我們預測公司2019-2021 年EPS 爲0.17/0.20/0.24 元,(三年CAGR22.2%),對應PE 分爲44/37/31 倍,維持公司“買入”評級。
風險因素
募投進度不及預期風險;行業競爭加劇風險;文化產業擴張的管理風險。