事件

　　公司发布2018 年年度业绩快报，2018 年公司实现营收11.60亿元，扣除七彩云影响后，同比增长12.14%；利润总额为1.69亿元，同比增长52.22%；2018 年实现归母净利1.38 亿元，同比（去年为0.85 亿元）增加62.84%。2018 年实现EPS 0.19 元，同比增长46.2%。

　　简评

　　染料及中间体价格持续上涨，公司净利润大幅上涨：2018 年全年实现归母净利1.38 亿元，同比（去年为0.85 亿元）增加62.84%，主要由于受供给侧改革、高压环保政策以及公司产品结构优化调整的影响，染料价格不断上涨。2018 年，分散染料和活性染料分别由年初2.8 万元/吨，2.5 万元/吨，上涨至4 万元/吨和3 万元/吨，涨幅分别为42.9%和20.0%。公司立足高端差异化染料，产品毛利高于行业平均水平，染料价格上涨助力公司净利润大幅上涨。公司全资子公司东营安诺其18 年实现营收6.31 亿元，较2017年3.53 亿元增长78.8%，主要得益于染料价格大幅上涨。受苏北环保整顿停产影响，江苏安诺其18 年实现营收2.05 亿元，同比下降29.3%，活性染料销售量下降，导致营收降低；18 年实现净利润0.18 亿元，同比增长63.6%，主要是价格上涨所知。同时，公司出售七彩云25%股权，获得投资收益989 万元，并且七彩云电商扭亏为盈，实现净利润200 万元，共同支撑公司业绩。

　　扩大差异化染料规模，大力推进上游中间体项目：公司目前已形成0.7 万吨染料滤饼、3.0 万吨分散染料、1.53 万吨活性染料、1万吨助剂和1.3 万吨中间体产能。主要产品中超细纤维用分散染料、高水洗分散染料、环保型分散染料等，具有较强的市场竞争力。烟台3 万吨中间体一期1.3 万吨分散染料中间体已投产，由于近两年分散染料中间体货源紧张，一期中间体自用为主，少量外售，有利于稳定原料供应，大大降低染料的生产成本，提升公司经营业绩。同时，山东安诺其精细化工不低于5 万吨染料及相关中间体项目也在积极推进。未来公司染料及中间体规模将进一步扩大。

　　布局大数码产业链，打造新的业绩增长点：2017 年公司原用于“江苏活性染料技改项目”的5000 万元变更于“烟台尚乎数码科技有限公司项目”，达产后预计形成年产735 万米数码印花高端丝巾、1554 万件数码印花T恤、1110 万双数码印花袜子的生产能力。2018 年上半年，公司投资设立上海尚乎，打造B2C 数码印花柔性定制平台，打通数码喷墨打印产业链上下游关系，促进数码喷墨打印行业的发展，2018 年11 月，战略投资德赛数码，其袜子数码印花机具有较高的市场占有率和市场知名度，进一步完善数码产业链，推动数码设备技术进步。2018 年，公司初步完成涵盖数码打印喷头及其芯片、数码设备、数码染料、数码墨水、B2C 数码印花终端柔性定制平台等数码产业的布局，有力支撑公司B2C 数码印花终端柔性定制平台的发展，各个数码板块的协同效应将会形成公司B2C 数码平台的核心竞争力。

　　盈利预测与估值：预计公司2019、2020、2021 年归母净利润1.80、2.25、2.70 亿元，对应EPS 分别为0.25、0.31、0.38 元，对应的PE 为29.3X、23.4X、19.5X，维持“买入”评级。