事件： 　　公司3 月28 日發佈2018 年年報：報告期內公司實現營業收入4.14 億元，較上年同期增長37.45%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8007.92萬元，較上年同期增長39.25%，實現扣非後的歸屬淨利潤6239.07 萬元，同比增長26.15%。同時公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利3.30 元（含稅），每10 股派送紅股3.5 股。對此，我們點評如下： 　　投資要點： 　　淨利增長39.25%，主要源於項目增加、理財收益和政府補助的貢獻 公司實現營業收入4.14 億元，較上年同期增長37.45%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤8007.92 萬元，較上年同期增長39.25%，符合市場預期。業績增長的主要原因是報告期內公司新增沙鋼樂亭、寧波南京大衆、河南天辰項目，以及石化、民用項目增長所致。非經常性損益主要包括政府補助800 萬元、理財收益895 萬元，扣非後的歸屬淨利潤6239.07 萬元，同比增長26.15%。分業務來看，水處理系統運營實現營收1.45 億元（+12.03%），毛利率爲43.34%，同比減少6.12pct；化學品銷售實現營收1.25 億元（+13.22%），毛利率39.49%，同比減少1.62pct；水處理設備集成實現營收7891.82萬元（+229.50%），毛利率28.43%，同比減少1.22pct；加藥設備銷售與安裝實現營收4412.68 萬元（+78.39%），毛利率33.76%，同比增加15.83pct。公司的綜合毛利率爲38.20%，同比減少4.12pct，主要原因是大衆項目危廢處置價格提升以及公司收入結構調整，毛利率相對較低的水處理設備營收增長較多所致。 　　環保督查趨嚴下游需求提升，公司有望充分受益 公司是國內領先的水處理服務提供商，跨越工用民用領域，在鋼鐵冶金、石油化工、製漿造紙、汽車製造等行業工業水處理領域以及民用建築水處理領域擁有較高的品牌知名度和核心競爭力。同時，公司注重研發投入，研發費用佔收入比重常高於5%，處於行業較高水平，並擁有發明專利 40 餘項，在水處理化學品領域擁有核心技術和知識產權。隨着供給側改革的不斷推進下游週期性行業不斷復甦，需求不斷提升。報告期內，公司民用、石化、汽車、鋼鐵冶金行業營收分別增長8.52%/13.75%/11.16%/113.54%，僅有紙漿造紙行業營收下滑，進一步佐證了工業領域的復甦。同時我們認爲，在環保持續高壓下，工業水處理仍將保持較高的景氣度，公司有望憑藉技術和項目經驗優勢充分受益。 　　股權激勵+大股東增持完成，利益理順，利好公司長期發展 公司2018 年完成限制性股票激勵計劃，授予價格19.74 元/股，激勵對象169 人，佔員工總人數的20.46%，激勵範圍較廣，綁定了核心團隊的利益。同時2019 年2 月，公司控股股東王煒先生及其配偶翁暉嵐女士從二級市場增持公司股份48.97 萬股，增持金額1557.45萬元，增持均價31.80 元/股，彰顯出對公司未來發展充滿信心。目前公司核心員工利益已經與公司綁定在一起，利於公司長期發展。 　　盈利預測和投資評級：首次覆蓋給予公司“增持”評級。暫時不考慮送轉對公司估值的影響，預計公司2018-2020 EPS 分別爲1.41、1.74、2.10 元，對應當前股價PE 爲28、23、19 倍，首次覆蓋給予公司“增持”評級。 　　風險提示：項目拓展不及預期的風險、應收賬款大幅增加的風險、利率上行風險、項目執行低於預期風險、宏觀經濟下行風險。