公司2018 年營收同比增長1.81%,扣非歸母淨利潤爲0.59 億元 3 月29 日，公司公佈2018 年年報，2018 年實現營業收入132.40 億元，同比增長1.81%。實現歸母淨利潤0.46 億元，摺合成全面攤薄EPS爲0.09 元，同比減少5.82%。實現扣非歸母淨利潤0.59 億元，同比增長291.62%。單季度拆分來看，4Q2018 營收同比增長7.25%，而3Q2018營收同比減少2.86%。業績符合預期。歸母淨利潤同比下降的主要原因是：針對威海樂源置業有限公司訴訟公司租賃合同糾紛一案，公司根據法院一審判決結果預提違約金0.53 億元，導致淨利潤減少0.40 億元。 　　2018 年毛利率上升0.48 個百分點，期間費用率下降0.43 個百分點 2018 年公司綜合毛利率爲19.37%，較上年同期上升0.48 個百分點。2018 年公司期間費用率爲16.59%，較上年同期下降0.43 個百分點，其中，銷售/ 管理/ 財務費用率分別爲12.75%/2.18%/1.66%，較上年同期分別下降0.03/ 0.20/ 0.19 個百分點。單季度拆分來看，4Q2018 公司綜合毛利率較上年同期上升0.58個百分點，期間費用率較上年同期下降3.23個百分點。 　　山東省零售龍頭，業態豐富，門店數量衆多 　　公司是立足山東的大型商業零售企業，覆蓋百貨商場、大型綜合超市、購物中心三種業態。截至2018 年末，公司擁有133 家門店（含濰坊臨朐華興商城26 家門店），覆蓋山東省12 個地市以及河北石家莊、保定、張家口3 個地市。此外，公司受託管理山東銀座商城股份有限公司旗下非上市門店49 家。由於山東省零售市場競爭較爲激烈，利群、家家悅等多家大型零售企業具有較強的經營能力，公司的市場佔有率短期難以迅速提升。 　　維持盈利預測，上調至“增持”評級 　　公司成本費用控制效果漸顯，收入端出現回暖跡象，我們維持對公司2019-2020 年EPS 的預測，分別爲0.10/ 0.10 元，新增對公司2021 年EPS的預測爲0.11 元。當前公司PB（2019E）爲1.0X，顯著低於近三年均值（1.4X），PS（2019E）爲0.22X，顯著低於近三年均值（0.31X），上調至“增持”評級。 　　風險提示：山東省零售行業競爭激烈，跨區域擴張的風險