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莱宝高科(002106):触控笔电渗透提升 新品提升公司盈利能力

華金證券 ·  2019/03/30 16:00  · 研報

事件:公司發佈2018 年年度報告,全年實現營業收入44.2 億元,同比上升10.7%,毛利率水平爲12.7%,同比下降1.8 個百分點,歸屬母公司淨利潤爲2.25 億元,同比上升59.7%,每股淨利潤0.32 元,同比上升60.0%。第四季度公司實現營業收入爲12.6 億元,同比上升9.4%,歸屬上市公司股東淨利潤爲5,243 萬元,同比上升16.5%。2018 年度利潤分配預案爲每10 股派發現金紅利1.00 元(含稅),不送紅股,不以資本公積金轉增股本。 觸控筆記本市場滲透,公司新產品拓展順利:公司2018 年全年銷售收入提升10.7%爲44.2 億元,基本保持了穩定的成長性,觸控型筆記本電腦市場的滲透率逐步提升的過程中,公司憑藉與全球核心的筆記本電腦廠商保持了長期良好的合作關係,在產業發展的過程中獲得了較爲理想的訂單規模。產品方面,公司在OGS 的基礎上開發的OGM、SFM 等新的產品應用於終端產品上,2018 年獲得了較爲可觀的訂單分佈,使得公司在產品單價上有了提升。從收入的市場分佈看,海外市場仍然是公司的核心收入來源,而隨着國內的移動終端品牌商華爲、小米等逐步向筆記本電腦市場拓展,公司有望在國內市場獲得更加豐富的客戶渠道資源。 毛利率受到外購部件比例影響,研發投入增加不改公司淨利潤提升:2018 年公司的毛利率同比下降1.8 個百分點爲12.7%,毛利率下降主要是由於公司成本中外購部分的增加導致的,因此公司在營業利潤率和淨利潤率方面均出現了提升。匯率的有利波動對於公司盈利也有着積極的作用。經營費用率方面,研發投入的持續增加是公司持續競爭力提升的核心,研發費用率2018 年同比上升0.6 個百分點爲4.0%,其他費用率基本保持了穩定的情況。 2019 年業務內生外延並舉,資本投入保障市場競爭力:公司披露了2019 年第一季度的業績預告,預計歸屬上市公司股東淨利潤同比實現扭虧,產品需求尤其是高附加值的新產品需求增加推動了公司收入毛利率的增長,而匯率波動的變化也相對有利。從公司未來的計劃看,一方面重慶生產基地中包括OGM、SFM 等高附加值的新差評您份額持續擴張依賴研發投入和產能建設,另外一方面公司也將會通過外延式擴張的方式來完善產品線,因此我們認爲2019 年公司需要通過有效的資本運作來保證其內生外延拓展的成長,提升市場競爭力。 投資建議:我們預測公司2019 年至2021 年每股收益分別爲0.37、0.42 和0.49元。淨資產收益率分別爲6.4%、6.7%和7.2%,維持評級增持-A 建議。我們認爲公司的基本面在現有產能和客戶規模匹配的情況下可以保持穩健,產品的升級將會持續推進,而未來如果需要快速成長的機會則需要有國內廠商的快速滲透啓動或者有新品迅速獲得市場認可,因此給予增持-A 評級。 風險提示:宏觀經濟波動影響公司的終端產品需求;包括SFM 等新品的研發和市場拓展進度不及預期;匯率市場的不利波動影響公司的盈利水平。

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