事件 3 月28 日晚，公司發佈公告，2018 年實現營業收入41360.48 萬元，較上年同期增長37.45%；歸屬於上市公司股東的淨利潤8,007.92 萬元，較上年同期增長39.25%；公司實現每股收益1.08 元，同比增長24.14%。公司業績持續向好成長，基本符合預期。公司擬以2018 年12 月31 日的總股本爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利3.3 元（含稅）、每10 股派送紅股3.5 股。 點評 分行業來看，鋼鐵、石化、汽車和民用領域業績皆增長。分產品來看，工程、加藥設備、化學品銷售和運營四產品板塊齊飛。公司的整體毛利率爲38.20%，比去年略微下降，但下降幅度已比預期要小。公司淨利率爲19.43%，在毛利率微降的情況下，公司加強了成本和費用端的管控，使得淨利潤比去年同期出色。 收入端來看：下游工業客戶效益回升，新增樂亭鋼鐵EPC、上汽大衆運營訂單對公司業績增厚作用明顯。民用領域+其他業務領域板塊收入增加。元壩氣田增產增加化工行業運營板塊收入，化學品銷售收入穩步增長。成本費用端來看：材料成本佔比平穩，人工成本下降，項目費用上升，總體管控超預期良好。財務費用持續減少，期間費用率同比17 年下降2.3 個百分點。 現金回流穩健，輕資產經營，在手現金充裕。由於收入結構中EPC 工程的佔比增長，18 年經營活動產生的現金流量淨額同比減少。應收、存貨週轉率均上升，說明公司經營效率提升。公司18 年末在手現金3.99 億，短期借款增加+應付、預收項目、其他應付款增加，負債率升至18.27%，仍爲行業同類公司較低水平。公司輕資產運營，公司折舊攤銷額佔營收比重仍較小。 工業水處理運營業績堅實，EPC 工程帶來業績彈性，內生外延穩定增長。運營收入堅實源於：頂級客戶收入佔比高回款穩+優質一條龍運營服務。EPC 訂單極大提升業績彈性：河鋼項目陸續落地創收+“1+1”模式獲取更多EPC 項目+爲後續運營鋪路。設立子公司和外延併購擴張成爲增長新動力，產業鏈進一步延伸。股權激勵鎖定核心員工+控制人增持完畢+派發現金紅利+送紅股增強股票流動性，未來業績可期。 盈利預測及評級：我們維持2019-2020 年預測不變，預計2019-2021 年淨利潤爲1.24/1.61/2.17 億元，EPS 分別爲1.22/1.59/2.14 元/股，對應PE 爲31/24/18 倍，維持“買入”評級。 風險提示：現有大客戶流失風險、新增工業水訂單低於預期風險、行業競爭加劇風險。