2018 年業績和預告一致 銀河磁體公佈 2018 年業績：營業收入6.0 億元，同比增加13.7%，歸屬母公司淨利潤1.56 億元，同比下降19%，對應每股盈利0.48元，和業績預告區間一致。非經常性損益中，2017 年公司老廠由於政府收儲產生資產處置收益6278 萬元，是公司業績2018 年同比業績差異主要原因之一。2018 年公司扣非後歸母淨利潤1.56 億元，同比+14%，2018 年公司計劃每股派息0.35 元（含稅）。 4Q18 銀河磁體營業收入1.4 億元，同比減少9.6%，環比減少13.1%，歸母淨利潤3272 萬元，同比下降27%，環比下降27%，主要是由於4Q18 公司毛利潤爲4859 萬元，同比下降21%，環比下降15.5%，毛利率同比減少5.1ppt，環比減少1.0ppt。 評論：1）產銷量同比增加。2018 年公司稀土永磁體產量爲1940噸，同比增加8.4%，銷售量爲1926 噸，同比增加12%。2）2018年綜合毛利率爲35.8%，同比減少3.7ppt。3）財務費用2018 年同比減少1890 萬元，主要是由於匯兌收益以及利息收入同比增加，財務費用率下降3.3ppt 至-2.1%。4）2018 年經營活動現金流爲1.2 億元，同比增加70%。 發展趨勢 磁材利潤空間仍承壓，輕稀土價格平穩。今年1-2 月全國新能源汽車產銷量15 萬輛/14.8 萬輛，同比+84%/+99%。在新能源汽車補貼退坡調整期，釹鐵硼磁體環節盈利仍面臨挑戰。上游方面，緬甸進口限制對輕稀土潛在影響有限，國內打擊違法開採仍是供應抑制因素，但需求也難有大的起色，價格將相對平穩。 一季度業績預告：公司預計1Q19 銷售收入同比持平，歸母淨利潤爲3210-3565 萬元，同比下降0-10%。 盈利預測 我們維持2019/20 年盈利預測0.44 元和0.44 元不變。 估值與建議 公司當前股價對應19/20 年29.4/29.9 倍P/E，維持中性評級和目標價12.0 元，對應19/20 年27.0/27.5 倍P/E 和8%跌幅。 風險 新能源汽車產量不及預期。稀土價格大幅下跌。