公司为亚洲规模最大的氟硅生产基地，拥有全面的垂直一体化产业链。公司主要从事制冷剂、高分子材料、有机硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及烧碱等产品的制造和销售业务，拥有全面的垂直一体化产业链，有机硅、制冷剂、有机氟高分子材料等产品产能规模位居行业前列，是亚洲规模最大的氟硅生产基地。公司注重研发，拥有大量自主知识产权，并在新型环保制冷剂、氟硅材料、氯离子膜等方面打破了多项国外技术垄断，是全国重点高新技术企业。
有机硅行业仍处于景气周期，公司产能规模及技术优势显著，拟分拆A 股独立上市。2019 年，我国有机硅新增产能仅有20 万吨有机硅单体，产能同比增速为7%，新增产能对行业的冲击有限。未来房地产新开工面积仍将维持较高增速，对有机硅的需求形成有效支撑，有机硅行业仍处于景气周期。公司拥有25 万吨有机硅单体产能，产能规模位居全球前十、中国第四，具备从金属硅粉加工到有机硅单体、中间体以及下游硅橡胶、硅油、气相白炭黑等系列深加工产品的一体化生产能力，形成了较为完善的产业链配套。公司拟分拆东岳有机硅于A 股独立上市，募集资金45 亿元用于30 万吨/年有机硅单体及20 万吨/年有机硅下游产品深加工项目，项目建成达产后，公司有机硅单体总产能有望达到60 万吨/年，行业地位与竞争力将得到进一步提升。
制冷剂供需格局改善，公司全产业链优势显著。在环保监管趋严的背景下，整个氟化工产业链的供给仍处于收缩过程，而空调销量乃至制冷剂的需求在未来将稳中有增，我们预计制冷剂的价格仍处于温和上涨通道。公司制冷剂产品品类齐全，拥有全国最多的R22 生产配额，各类制冷剂产能合计约40 万吨/年，为全球规模最大的制冷剂生产基地。公司拥有较为完整的产业链，除原盐、萤石外，甲烷氯化物、蒸汽等大部分原料均实现了自给，可充分受益于产业链各环节产品价格的上涨，同时有效消耗了副产盐酸，避免因盐酸胀库而导致开工率受限。
高分子材料发展前景广阔，打开公司成长空间。公司不断调整和优化产品结构，向氟塑料、氟橡胶等高性能材料领域全面发展，发展下游高附加值产品。目前，公司拥有聚四氟乙烯产能4.5万吨，规模居亚洲第一，拥有聚偏氟乙烯产能1 万吨，国内市占率达50%，拥有氟橡胶产能0.25 万吨，产销量全国第一。公司自主研发的氯碱离子膜打破了国外技术垄断，对我国氯碱行业贡献巨大，随着技术的逐步成熟和落后制烧碱工艺的淘汰，未来公司离子膜具备很大的市场空间。公司自主研发的长寿命、高性能的燃料电池质子膜寿命突破6000 小时，已通过AFCC技术鉴定，伴随国内燃料电池汽车产业在未来逐步进入成长期，公司燃料电池膜业务亦将驶入发展快车道。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2019-2021 年归属母公司净利润分别为22.07 亿元、22.68亿元和24.91 亿元人民币，按照最新股本计算，对应的摊薄每股收益分别为1.04 元、1.07 元和证券研究报告1.18 元人民币，首次覆盖给予“买入”评级，目标价为17.32 港元/股（14.80 元/股）。
股价催化剂：产品价格超预期上涨；有机氟高分子及膜材料放量；国家发布燃料电池汽车行业鼓励政策。
风险因素：房地产新开工面积增速及销售面积增速不达预期；环保
公司爲亞洲規模最大的氟硅生產基地，擁有全面的垂直一體化產業鏈。公司主要從事製冷劑、高分子材料、有機硅及二氯甲烷、聚氯乙烯及燒鹼等產品的製造和銷售業務，擁有全面的垂直一體化產業鏈，有機硅、製冷劑、有機氟高分子材料等產品產能規模位居行業前列，是亞洲規模最大的氟硅生產基地。公司注重研發，擁有大量自主知識產權，並在新型環保製冷劑、氟硅材料、氯離子膜等方面打破了多項國外技術壟斷，是全國重點高新技術企業。
有機硅行業仍處於景氣週期，公司產能規模及技術優勢顯著，擬分拆A 股獨立上市。2019 年，我國有機硅新增產能僅有20 萬噸有機硅單體，產能同比增速爲7%，新增產能對行業的衝擊有限。未來房地產新開工面積仍將維持較高增速，對有機硅的需求形成有效支撐，有機硅行業仍處於景氣週期。公司擁有25 萬噸有機硅單體產能，產能規模位居全球前十、中國第四，具備從金屬硅粉加工到有機硅單體、中間體以及下游硅橡膠、硅油、氣相白炭黑等系列深加工產品的一體化生產能力，形成了較爲完善的產業鏈配套。公司擬分拆東嶽有機硅於A 股獨立上市，募集資金45 億元用於30 萬噸/年有機硅單體及20 萬噸/年有機硅下游產品深加工項目，項目建成達產後，公司有機硅單體總產能有望達到60 萬噸/年，行業地位與競爭力將得到進一步提升。
製冷劑供需格局改善，公司全產業鏈優勢顯著。在環保監管趨嚴的背景下，整個氟化工產業鏈的供給仍處於收縮過程，而空調銷量乃至製冷劑的需求在未來將穩中有增，我們預計製冷劑的價格仍處於溫和上漲通道。公司製冷劑產品品類齊全，擁有全國最多的R22 生產配額，各類製冷劑產能合計約40 萬噸/年，爲全球規模最大的製冷劑生產基地。公司擁有較爲完整的產業鏈，除原鹽、螢石外，甲烷氯化物、蒸汽等大部分原料均實現了自給，可充分受益於產業鏈各環節產品價格的上漲，同時有效消耗了副產鹽酸，避免因鹽酸脹庫而導致開工率受限。
高分子材料發展前景廣闊，打開公司成長空間。公司不斷調整和優化產品結構，向氟塑料、氟橡膠等高性能材料領域全面發展，發展下游高附加值產品。目前，公司擁有聚四氟乙烯產能4.5萬噸，規模居亞洲第一，擁有聚偏氟乙烯產能1 萬噸，國內市佔率達50%，擁有氟橡膠產能0.25 萬噸，產銷量全國第一。公司自主研發的氯鹼離子膜打破了國外技術壟斷，對我國氯鹼行業貢獻巨大，隨着技術的逐步成熟和落後制燒鹼工藝的淘汰，未來公司離子膜具備很大的市場空間。公司自主研發的長壽命、高性能的燃料電池質子膜壽命突破6000 小時，已通過AFCC技術鑑定，伴隨國內燃料電池汽車產業在未來逐步進入成長期，公司燃料電池膜業務亦將駛入發展快車道。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2019-2021 年歸屬母公司淨利潤分別爲22.07 億元、22.68億元和24.91 億元人民幣，按照最新股本計算，對應的攤薄每股收益分別爲1.04 元、1.07 元和證券研究報告1.18 元人民幣，首次覆蓋給予“買入”評級，目標價爲17.32 港元/股（14.80 元/股）。
股價催化劑：產品價格超預期上漲；有機氟高分子及膜材料放量；國家發佈燃料電池汽車行業鼓勵政策。
風險因素：房地產新開工面積增速及銷售面積增速不達預期；環保
