业绩回顾
2018 年业绩符合预期
华油能源2018 年营收14.72 亿元人民币，同比增长34%，低于我们预测的50%以上的增长。税后净利润8,200 万元人民币，超过我们的预期，主要由于利润率恢复超预期以及税率降低。自由现金流进一步同比改善，主要得益于经营现金流稳健以及资本支出减少。应收账款周转天数218 天，同比减少15 天。净资产负债率23.8%，同比下降5 个百分点。截止2019 年3 月15 日，在手订单价值18.15 亿元人民币，同比增长40%。
发展趋势
继2018 年高增长后，预计2019 年国内市场加速增长。2018 年国内营收贡献63%，达公司上市以来最高水平。考虑到国内油气生产商需求旺盛，尤其是在新疆和四川发展向好，因此我们预计这一数值可能进一步上升。
钻井/压裂日费率正在恢复。公司称2018 年国内多个项目的合同价格均有提升，并预计未来的12 个月里全行业日费率将提高5–10%。这主要因为国内服务供应紧缩，设备利用程度提高。
新一轮资本支出扩张。为了获得更多优质订单，公司正在考虑近期投入1 亿至1.5 亿元人民币购买所需的高端设备。因此我们预计在若干年资本支出紧缩后，公司可能迎来新一轮资本支出扩张。
盈利预测
考虑到营收增速预期下调，我们下调2019 年盈利预测33%至1.55亿元人民币，引入2020 年盈利预测 1.81 亿元人民币
估值与建议
我们下调公司目标价35%至0.85 港币，对应8 倍2019 年市盈率，较当前股价存在 37%的上行空间。当前股价对应6 倍2019 年市盈率。我们依然认为在民营油田服务公司中，华油能源是国内增储上产热潮的最大受益者。
风险
油价波动；外汇风险；应收账款坏账；资本支出低于预期。
業績回顧
2018 年業績符合預期
華油能源2018 年營收14.72 億元人民幣，同比增長34%，低於我們預測的50%以上的增長。稅後淨利潤8,200 萬元人民幣，超過我們的預期，主要由於利潤率恢復超預期以及稅率降低。自由現金流進一步同比改善，主要得益於經營現金流穩健以及資本支出減少。應收賬款週轉天數218 天，同比減少15 天。淨資產負債率23.8%，同比下降5 個百分點。截止2019 年3 月15 日，在手訂單價值18.15 億元人民幣，同比增長40%。
發展趨勢
繼2018 年高增長後，預計2019 年國內市場加速增長。2018 年國內營收貢獻63%，達公司上市以來最高水平。考慮到國內油氣生產商需求旺盛，尤其是在新疆和四川發展向好，因此我們預計這一數值可能進一步上升。
鑽井/壓裂日費率正在恢復。公司稱2018 年國內多個項目的合同價格均有提升，並預計未來的12 個月裏全行業日費率將提高5–10%。這主要因爲國內服務供應緊縮，設備利用程度提高。
新一輪資本支出擴張。爲了獲得更多優質訂單，公司正在考慮近期投入1 億至1.5 億元人民幣購買所需的高端設備。因此我們預計在若干年資本支出緊縮後，公司可能迎來新一輪資本支出擴張。
盈利預測
考慮到營收增速預期下調，我們下調2019 年盈利預測33%至1.55億元人民幣，引入2020 年盈利預測 1.81 億元人民幣
估值與建議
我們下調公司目標價35%至0.85 港幣，對應8 倍2019 年市盈率，較當前股價存在 37%的上行空間。當前股價對應6 倍2019 年市盈率。我們依然認爲在民營油田服務公司中，華油能源是國內增儲上產熱潮的最大受益者。
風險
油價波動；外匯風險；應收賬款壞賬；資本支出低於預期。
