业绩回顾

　　2018 年业绩符合预期

　　2018 年归母净利润同比增长51%至4.85 亿元，符合市场预期。全年每股派息0.18 港元，对应3.2%的股息收益率。

　　服务面积稳步增长。2018 年合约管理和咨询服务面积同比增长27%至5.54 亿平方米，新增面积中收并购和新委聘分别占比42%和58%。2018 年末集团平台服务面积11 亿平方米，较2017 年末的9 亿平方米明显增长。

　　增值服务快速增长，主要收益于车位业务的爆发。2018 年增值服务收入同比增长48%，新推出的彩生活车位业务贡献约60%的板块收入增量。

　　财务负担沉重。2018 年财务成本为2.99 亿元，占比息税前盈利的31%。

　　发展趋势

　　主要业务线稳步增长。我们预计2019 年合约管理和咨询服务面积将增长8%，集团平台服务面积将达到13 亿平方米。我们预计增值服务收入将同比增长41%，主要受益于彩生活车位业务的进一步发展。

　　我们预计公司将依然面临较重的财务负担。虽然公司于2019 年1季度偿还部分债务，但我们预计2019 年末总有息负债额仍将高达约27 亿元，2019 年财务成本将达到2.4 亿元。

　　盈利预测

　　我们维持2019 年盈利预测6.05 亿元不变（同比增长25%），同时引入2020 年盈利预期7.38 亿元（同比增长22%）。

　　估值与建议

　　我们维持中性评级，但将目标价上调24%至6.20 港元（基于12倍2019 年市盈率），主要考虑投资风险偏好改善。当前股价对应11 倍2019 年市盈率。目标价较当前股价有12%的上行空间。

　　风险

　　规模扩张慢于预期。