業績快速回升，鑽井、完井業務收入大幅增長 華油能源公佈2018 年業績，全年實現營業收入14.7 億人民幣，同比增長33.7%；實現歸母淨利潤0.8 億人民幣，同比增長1387.3%；實現每股收益0.05 元人民幣。公司擬不派發2018 年末期股息。 公司三大收入分部中，鑽井業務收入5.4 億人民幣，同比增長68.7%，主要由於四川、新疆、山西等地區中標量大幅上升；完井業務收入3.1 億人民幣，同比增長86.8%，主要由於新疆、西南地區完井工作量大幅增加；油藏業務收入6.2 億人民幣，同比增長1.2%。 盈利能力進一步提升 公司盈利能力進一步提升。2018 年公司整體EBITDA 率爲22.3%，同比上升了2.0 個百分點。鑽井業務和油藏業務EBITDA 率分別爲15.3%和24.0%，分別同比下降0.2 和0.3 個百分點；完井業務EBITDA 率爲31.3%，同比提高了16.4 個百分點，主要由於公司完成較多塔里木油田的超深、高溫、高壓的完井業務，盈利能力較強。2018 年公司淨利率爲5.2%，同比上升4.9 個百分點。 行業回暖，公司多線並進，獲得優質訂單 隨着行業回暖，公司在海外中標哈薩克斯坦、土庫曼斯坦、伊拉克等國多個訂單，並積極拓展非洲、中東和中亞地區市場。在國內，公司在國內高深高壓等高端市場發展前景向好，並推進四川頁岩氣平台油服一體化項目，中標新疆高性能水基鑽井液技術服務項目，中標新疆煤層氣壓裂項目和含油污泥生物處理項目，業務開拓不斷取得新進展。 上調評級至“買入” 我們預計：1）公司將顯著受益於國內外市場投資的復甦，獲得更多優質訂單；2）隨着規模效應提升，公司的盈利能力將進一步上升。上調公司19-20 年EPS 預測至0.08/0.11 元人民幣（原0.05/0.07 元人民幣），並引入21 年EPS 預測0.14 元人民幣。根據DCF 估值，上調公司目標價至1.05港元，對應19 年11 倍PE，上調評級至“買入”。 風險提示：國內投資波動風險、海外地緣局勢風險、匯率波動風險