电声元器件行业领先玩家：瀛通通讯是国内领先的专业从事声学产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售的先进制造企业。公司专注于以耳机用微细通讯线材为代表的各类电声产品、数据线及其他产品的研发、生产和销售。
根据2018 年快报，公司营收为9.02 亿元，同比增长25.01%，收入的大幅增长主要受益于声学产品销售量持续增加，2018 年归母净利润为65.29%，同比下降23.9%。利润下降主要是受原材料成本的提升和公司新事业部成立而产生的早期成本。随着下游无线耳机需求上升，预期2019 年营收及利润会实现大幅增长。
TWS 提供耳机用声学产品新动力：随着智能机外观功能的不断进化，配件也不断升级，加上用户对耳机轻便化的需求，无线耳机应运而生。根据GFK数据，2016 年无线耳机出货量仅918 万台，市场规模不足20 亿元。GFK预计2018 年无线耳机出货量同比增加41%，市场规模将达54 亿美金。到了2020 年TWS 无线耳机的市场规模将达到110 亿美金。预计随着无线耳机音质以及功能性持续改善，未来无线耳机的渗透率有望继续提升，随着无线耳机市场的不断扩大，耳机用声学产品市场也将水涨船高。
积极扩产为需求储备产能：随着终端产品出货量不断上升，未来预期也将持续上涨，公司目前产能难以满足未来市场需求，另一方面，电声元器件行业主要采取以销定产的业务模式，为配合核心客户偶发大额订单的及时交付，公司需保留一定的产能弹性，也使得产能扩充成为必要需求，因此公司于2017 年进行IPO 为产能扩张项目募资。通过募投项目的实施，公司产品覆盖产业链的范围将产品由生产链中上游向下游逐步延伸，有助于提升公司在产业链中的地位和知名度，缩短与核心客户的合作半径。相信公司在坚持研发、精益管理的前提下不断进行产能的扩充能使公司获得更好的规模效益。
盈利预测和投资建议：公司作为电声元器件行业领先玩家，产品线布局全面，通过新建事业部、产能拓张积极寻求产品结构转型， 我们预计2018E/2019E/2020E 公司总体营收可以达到9.0/12.9/15.6 亿元，同比增长25.0%/43.3%/20.3%。18E/19E/20E 归母净利润0.65/1.13/1.51 亿元，目前股价对应的PE 为 48.3x/27.7x/20.8x，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：下游消费电子产品需求不及预期、TWS 耳机市场拓展不及预期、募投项目进展不及预期。
電聲元器件行業領先玩家：瀛通通訊是國內領先的專業從事聲學產品、數據線及其他產品的研發、生產和銷售的先進製造企業。公司專注於以耳機用微細通訊線材為代表的各類電聲產品、數據線及其他產品的研發、生產和銷售。
根據2018 年快報，公司營收為9.02 億元，同比增長25.01%，收入的大幅增長主要受益於聲學產品銷售量持續增加，2018 年歸母淨利潤為65.29%，同比下降23.9%。利潤下降主要是受原材料成本的提升和公司新事業部成立而產生的早期成本。隨着下游無線耳機需求上升，預期2019 年營收及利潤會實現大幅增長。
TWS 提供耳機用聲學產品新動力：隨着智能機外觀功能的不斷進化，配件也不斷升級，加上用户對耳機輕便化的需求，無線耳機應運而生。根據GFK數據，2016 年無線耳機出貨量僅918 萬台，市場規模不足20 億元。GFK預計2018 年無線耳機出貨量同比增加41%，市場規模將達54 億美金。到了2020 年TWS 無線耳機的市場規模將達到110 億美金。預計隨着無線耳機音質以及功能性持續改善，未來無線耳機的滲透率有望繼續提升，隨着無線耳機市場的不斷擴大，耳機用聲學產品市場也將水漲船高。
積極擴產為需求儲備產能：隨着終端產品出貨量不斷上升，未來預期也將持續上漲，公司目前產能難以滿足未來市場需求，另一方面，電聲元器件行業主要採取以銷定產的業務模式，為配合核心客户偶發大額訂單的及時交付，公司需保留一定的產能彈性，也使得產能擴充成為必要需求，因此公司於2017 年進行IPO 為產能擴張項目募資。通過募投項目的實施，公司產品覆蓋產業鏈的範圍將產品由生產鏈中上游向下遊逐步延伸，有助於提升公司在產業鏈中的地位和知名度，縮短與核心客户的合作半徑。相信公司在堅持研發、精益管理的前提下不斷進行產能的擴充能使公司獲得更好的規模效益。
盈利預測和投資建議：公司作為電聲元器件行業領先玩家，產品線佈局全面，通過新建事業部、產能拓張積極尋求產品結構轉型， 我們預計2018E/2019E/2020E 公司總體營收可以達到9.0/12.9/15.6 億元，同比增長25.0%/43.3%/20.3%。18E/19E/20E 歸母淨利潤0.65/1.13/1.51 億元，目前股價對應的PE 為 48.3x/27.7x/20.8x，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：下游消費電子產品需求不及預期、TWS 耳機市場拓展不及預期、募投項目進展不及預期。
