事件：江海证券2019年2月实现营业收入3.89亿元，同比增175%；归母净利润2.26 亿元，同比增266%。1-2 月累计实现营业收入5.48亿、归母净利润2.98 亿元，同比分别增长117%和203%。
单月净利超2 亿，江海证券业绩瞩目。江海证券业务结构依赖传统经纪和自营业务，自营投资占比较高，在市场上行阶段，业绩弹性显著高于行业。江海证券（母公司）2 月单月净资产环比增长2.3%，位列行业第一。
市值拆解估值低，安全性高弹性好。哈投股份的热电、环保、工程类部分，预计估值5 亿；持有可供出售金融资产部分（中国民生银行和方正证券），估值20.57 亿。则当前哈投股份总市值151.6 亿中，江海证券对应约126.03 亿元。江海证券对应PB 为1.31 倍，显著低于当前行业估值1.74x，也低于可比券商2.40x，安全边际较高。
热电+券商，双主业轮动。公司是哈尔滨市大型的地方热电联产企业之一，在政府批准的供热区域内，公司具有区域供热特许经营权，区域垄断优势明显，用户稳定，同业竞争压力较小。券商板块，投资收益是主要收入来源，占比63%，市场上行周期中，业绩弹性十足。
投资建议： 我们预测公司2018/2019/2020 年营业收入分别为23.8/40.92/36.63 亿元，归母净利润分别为-1.13/15.38/12.00 亿元，对应EPS 分别为-0.05 /0.66/0.48 元。目标价8.06 元/股，对应19年PE12.21 倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
公司资本补充进度不达预期；市场成交活跃度和增量资金的持续性不达预期；部分质押个股的股价快速下跌造成股票质押风险；股票市场波动风险。
事件：江海證券2019年2月實現營業收入3.89億元，同比增175%；歸母淨利潤2.26 億元，同比增266%。1-2 月累計實現營業收入5.48億、歸母淨利潤2.98 億元，同比分別增長117%和203%。
單月淨利超2 億，江海證券業績矚目。江海證券業務結構依賴傳統經紀和自營業務，自營投資佔比較高，在市場上行階段，業績彈性顯著高於行業。江海證券（母公司）2 月單月淨資產環比增長2.3%，位列行業第一。
市值拆解估值低，安全性高彈性好。哈投股份的熱電、環保、工程類部分，預計估值5 億；持有可供出售金融資產部分（中國民生銀行和方正證券），估值20.57 億。則當前哈投股份總市值151.6 億中，江海證券對應約126.03 億元。江海證券對應PB 為1.31 倍，顯著低於當前行業估值1.74x，也低於可比券商2.40x，安全邊際較高。
熱電+券商，雙主業輪動。公司是哈爾濱市大型的地方熱電聯產企業之一，在政府批准的供熱區域內，公司具有區域供熱特許經營權，區域壟斷優勢明顯，用户穩定，同業競爭壓力較小。券商板塊，投資收益是主要收入來源，佔比63%，市場上行週期中，業績彈性十足。
投資建議： 我們預測公司2018/2019/2020 年營業收入分別為23.8/40.92/36.63 億元，歸母淨利潤分別為-1.13/15.38/12.00 億元，對應EPS 分別為-0.05 /0.66/0.48 元。目標價8.06 元/股，對應19年PE12.21 倍，維持“買入”投資評級。
風險提示
公司資本補充進度不達預期；市場成交活躍度和增量資金的持續性不達預期；部分質押個股的股價快速下跌造成股票質押風險；股票市場波動風險。
