事件：華安證券發佈2018年年報，公司實現營業收入17.61億元，同比減少8.15%；歸母淨利潤5.54 億元，同比減少14.77%，降幅小於行業平均水平。EPS 爲0.15 元，ROE4.47%，較2017 年減少0.92 個百分點。截至2018 年底，公司總資產444.12 億元，淨資產125.25 億元，較去年同期分別增加11.28%和2.13%。利潤分配：每10 股派發現金紅利0.60 元（含稅）。 期貨經紀成績亮眼，經紀、信用各佔三成。2018 年，華安證券經紀業務收入6.13 億元、信用交易業務6.19 億、自營收入1.92 億、資管收入9421 萬元、投行收入7938 萬元。期貨經紀業務作爲公司的特色，貢獻1.94 億元營收。華安期貨（持股92.04%）全年實現營收19,602萬元，較上年增長了44.46%；實現淨利潤4,261 萬元，較上年增長14.88%，創歷史新高，業績增長幅度明顯好於期貨市場平均水平。 自營逆市盈利，併購重組實現突破。公司自營業務在2018 年實現營業收入19,166 萬元，較上年同期增長40.54%。其中固收實現收益40,136 萬元。併購重組完成跨境要約收購1 單，交易額40.63 億元。月均受託資金規模1,173.76 億元，較上年增長45.03%。2018 年計提各項資產減值準備共計6816.73 萬元。其中，融資融券業務強平後尚未收回部分全部計提，約2507.43 萬元；股票質押業務減值計提2671.83 萬元（涉及剛泰控股）。 投資建議：我們看好在資本市場充分發揮直接融資功能背景下證券行業的長期發展。公司深耕安徽，業務輻射長三角的區位戰略已略有成果。公司有望藉助期貨業務爲企業客戶提供特色金融服務。預測19/20/21 年EPS0.16、0.19、0.23 元。公司估值PB1.97 倍，略高於行業平均水平。 風險提示：A 股交投活躍度下降；股票和債券市場波動風險；債券市場違約風險；資本市場改革推進速度不達預期。