事件:
公司发布公告:将重大资产重组拟收购北京弘润天源基因生物技术有限公司100%股权,调整为拟支付18 亿元收购弘润天源不超过51%股权。调整完成后,此次交易事项将不再构成重大资产重组事项。
点评:
坚定转型,并购细则逐步落地。此前公司拟以使用不超过30 亿元收购弘润天源100%股权。修改后,公司将拟使用不超过18 亿元收购弘润天源51%的股权。弘润天源的盈利能力较强,2016 年、2017 年、18M1-8 分别实现营收2.3、3.4、2.6 亿元,净利润1.1、2.1、1.6 亿元,毛利率约为85%、91%、91%。而弘润天源实际控制人旗下的安杰玛集团目前为弘润天源的主要销售渠道之一,有望保障业绩的可持续性。此外,弘润天源承诺2019-2021年经审计后的净利润累计不低于10 亿元人民币。若成功收购51%的股权,我们预计公司2019-2021 年有望至少新增1.3、1.7、2.0 亿元归母净利润。
汽车零部件以模块化为基,紧随新能源大潮。公司是目前国内最大的汽车散热器原装整车配套企业之一,2018H1 公司汽车零部件业务(包括散热器、中冷器、油冷器、冷凝器、保险杠等)实现营收3.4 亿元,营收贡献高达92.0%。其中:1)模块化供货,提升市场份额:公司铝质散热器、暖风机二者营收贡献长期维持60%+。2)新能源热交换市场前景广阔,有望成为新的增长点:2015 年,公司中标两款电动车散热器及一款水冷中冷器散热系统的低温散热器;2018H1,公司新开发的新能源车电池板式换热器产品获得了定点配套资格。
实景演出项目上座率持续爬坡,盈利可期。《远去的恐龙》于2018 年5 月正式公演,3-6 月观看人数分别达4,768、5,688、5,497、13,725 人次。假设按工作日、周末每天分别安排3、5 场,每场600、1,100 人次,票价每人200 元保守估算,《远去的恐龙》每年观演人数或将达到120 万,年收入有望达2.4 亿元。此外,公司全资子公司印象恐龙、北京恐龙将主要围绕《远去的恐龙》等项目新增文化演艺业务延伸,助力文化产业盈利能力持续提升。
投资建议:公司有望形成三驾马车驱动的格局。汽车板块随新能源产品有望成为新的增长点;《远去的恐龙》项目盈利可期;若成功并购弘润天源,医药业务有望贡献3 年5 亿净利。若公司收购弘润天源失败,那么我们预计18-20 年归母净利润分别为0.19 亿、0.61 亿、1.15 亿元;若并购成功,那么我们预计2018-2020 年归母净利润分别为0.19 亿、1.91 亿、2.85 亿元。维持“增持”评级。
风险提示:热交换器市场竞争加剧、弘润天源并购中存未来无法达成正式协议的风险、框架协议及关联交易未能通过股东大会审议的风险等。
事件:
公司發佈公告:將重大資產重組擬收購北京弘潤天源基因生物技術有限公司100%股權,調整為擬支付18 億元收購弘潤天源不超過51%股權。調整完成後,此次交易事項將不再構成重大資產重組事項。
點評:
堅定轉型,併購細則逐步落地。此前公司擬以使用不超過30 億元收購弘潤天源100%股權。修改後,公司將擬使用不超過18 億元收購弘潤天源51%的股權。弘潤天源的盈利能力較強,2016 年、2017 年、18M1-8 分別實現營收2.3、3.4、2.6 億元,淨利潤1.1、2.1、1.6 億元,毛利率約為85%、91%、91%。而弘潤天源實際控制人旗下的安傑瑪集團目前為弘潤天源的主要銷售渠道之一,有望保障業績的可持續性。此外,弘潤天源承諾2019-2021年經審計後的淨利潤累計不低於10 億元人民幣。若成功收購51%的股權,我們預計公司2019-2021 年有望至少新增1.3、1.7、2.0 億元歸母淨利潤。
汽車零部件以模塊化為基,緊隨新能源大潮。公司是目前國內最大的汽車散熱器原裝整車配套企業之一,2018H1 公司汽車零部件業務(包括散熱器、中冷器、油冷器、冷凝器、保險槓等)實現營收3.4 億元,營收貢獻高達92.0%。其中:1)模塊化供貨,提升市場份額:公司鋁質散熱器、暖風機二者營收貢獻長期維持60%+。2)新能源熱交換市場前景廣闊,有望成為新的增長點:2015 年,公司中標兩款電動車散熱器及一款水冷中冷器散熱系統的低温散熱器;2018H1,公司新開發的新能源車電池板式換熱器產品獲得了定點配套資格。
實景演出項目上座率持續爬坡,盈利可期。《遠去的恐龍》於2018 年5 月正式公演,3-6 月觀看人數分別達4,768、5,688、5,497、13,725 人次。假設按工作日、週末每天分別安排3、5 場,每場600、1,100 人次,票價每人200 元保守估算,《遠去的恐龍》每年觀演人數或將達到120 萬,年收入有望達2.4 億元。此外,公司全資子公司印象恐龍、北京恐龍將主要圍繞《遠去的恐龍》等項目新增文化演藝業務延伸,助力文化產業盈利能力持續提升。
投資建議:公司有望形成三駕馬車驅動的格局。汽車板塊隨新能源產品有望成為新的增長點;《遠去的恐龍》項目盈利可期;若成功併購弘潤天源,醫藥業務有望貢獻3 年5 億淨利。若公司收購弘潤天源失敗,那麼我們預計18-20 年歸母淨利潤分別為0.19 億、0.61 億、1.15 億元;若併購成功,那麼我們預計2018-2020 年歸母淨利潤分別為0.19 億、1.91 億、2.85 億元。維持“增持”評級。
風險提示:熱交換器市場競爭加劇、弘潤天源併購中存未來無法達成正式協議的風險、框架協議及關聯交易未能通過股東大會審議的風險等。