公司是國內改性塑料領軍企業，積極佈局5G 材料探尋突破。公司主要產品爲改性塑料及高性能高分子材料，客戶包括富士康、三星、聯想、中興通訊、海信、創維等電子電氣、家電行業的國內外知名企業。公司首發項目預計新增改性塑料產能12 萬噸/年，貢獻淨利潤2.6 億，公司業績體量有望翻10 倍。改性塑料行業景氣低迷，公司通過外延併購積極佈局5G 材料如PTFE、LCP 等，有望實現從改性塑料“小而美”向國內5G 材料領軍企業的轉型。 5G 基站用高頻PCB 迎快速發展，拉動PTFE 基材需求高增長，公司作爲國內唯一可供高頻PCB 用PTFE 企業有望充分受益。5G 對基站PCB 要求更高的集成度，作爲PCB 關鍵填充材料之一，PTFE 因其優秀的電性能是最佳的填充材料，新一波基站建設將給PTFE 帶來近130 億市場空間。公司收購德清科賽51%股權佈局PTFE，德清科賽是業內領先的含氟高分子材料企業，高頻設備用薄膜已形成量產，公司是國內唯一可供高頻PCB 用PTFE 的企業，有望在5G 及進口替代浪潮中大幅受益。 5G 手機天線用FPC 基材升級，LCP 爲最優選擇，公司LCP 生產技術具有全球競爭力，有望在覈心材料國產化進程中率先突破。5G 使用更加高頻的信號，對材料的介電常數和介電損耗等有更高要求，LCP 作爲最優的替代PI 的FPC基材，已在連接器及iphone 手機天線上實現應用。隨着5G 範圍的擴大，LCP材料需求料將快速增長，預計空間可達47 億。公司14 年收購三星精密LCP全部業務，擁有LCP 產能3kt/a，目前公司產品應用於精密電子連接器、接插件等領域。公司已成功開發薄膜及纖維級LCP 並在對相關產品進行驗證，成功後有望率先實現進口替代。 汽車輕量化拉動改性塑料需求，原材料價格回落盈利底部改善。改性塑料屬於石油化工產業鏈中間產品，主要用於汽車、家電、電子電氣、辦公用品、建築等領域。在經歷家電下鄉的高速增長後，我國家電行業增速較平穩，而汽車輕量化趨勢帶動下改性塑料需求較快增長，未來CAGR 有望在10%以上。改性塑料原材料主要是各種樹脂，成本佔比90%以上，所以成本受原油價格波動影響較大。2016 下半年以來，原材料價格大幅上漲，由於改性塑料企業議價能力相對較差，成本上漲傳導較慢，產品毛利率急劇下降。隨着2018 年Q4原材料價格的回落，公司盈利有望迎來改善。 盈利預測、估值及投資評級。我們預測公司18-20 年淨利潤分別爲0.35/0.55/0.80億元，對應EPS 分別爲0.30/0.47/0.68 元，目前股價對應PE 分別爲45/29/20倍；公司是國內改性塑料領軍企業，原材料價格回落，主業盈利能力有望回暖。5G 推動電子材料替代升級，公司收購德清科賽佈局PTFE，在PCB 基材更迭背景下料將快速厚增業績；LCP 技術全球領先，膜材已開發成功有望實現進口替代。結合公司19 年業績及行業估值65 倍，我們給予目標價爲30.55 元，首次覆蓋，給予“強推”評級。 風險提示：原材料大幅上漲；項目投建不及預期；產品開發及產業化不及預期；下游驗證進度不及預期。