華油能源18 年錄得核心收入人民幣14.71 億元，同比增長34%，符合預期；歸母淨利同比激增1376%至人民幣8180 萬元，符合預期。我們將穩健的業績表現歸因於公司輕資產戰略得當以及管理高效。我們認爲國家加大上游油氣開發的號召將進一步拉動19 年業績增長。因此，我們將19 年攤鋪每股收益預測由人民幣0.08 元上調至人民幣0.09 元，維持20 年攤鋪每股收益預測0.15 元，預測21 年攤鋪每股收益爲0.21 元，我們將當前目標價由港幣0.96 元上調至1.02 元，對應19 年10.0 倍市盈率。現價距目標價有65%的上行空間，維持買入評級。 業績穩健。受益於油價強勢復甦、上游油公司資本支出增加，18 年公司鑽井業務收入同比增長68.7%至人民幣5.41 億元，完井業務收入同比增長86.8%至人民幣3.09 億元，兩項業務拉動總收入同比增長26.9%至人民幣14.43 億元。公司核心成本由原材料與人力成本構成，受益於有效的成本管理，核心成本率較17 年同比減少7 個百分點至48%。 輕資產戰略成效顯著。在公司輕資產戰略的指引下，公司資本支出被嚴格控制，此外，一些正在使用的資產也已經計提完全部折舊，導致折舊攤銷費用同比減少22%，拉動經營利潤同比激增171%至人民幣1.27 億元，經營利潤率達9%，較17 年增加5 個百分點。資產負債率進一步由17 年底的50.8%下降至18 年底的49.1%，拉動淨利率較17 年全年水平上升5.2 個百分點至5.7%。我們相信在嚴控資本支出的戰略指引下，公司的經營槓桿將進一步放大訂單流入對淨利的提振作用。 國內機遇。基於國家能源安全考慮，政府督促國內生產商加大天然氣相關資本支出來滿足日益增長的天然氣需求。考慮到可觀的儲藏量與合適的地質開採條件，我們相信塔里木氣田、西南油氣田與長慶油氣田會是主要的投資區域。18 年年底我們在這些區域觀察到關鍵油田生產設備比如高深度鑽機與大馬力壓裂泵的租金上升與大範圍的人員招聘，側面印證了19 年資本支出增長力度。考慮到華油是這些區域主要民營作業者之一，我們預計華油將是天然氣相關支出增長的關鍵受益者之一。 維持買入評級。我們認爲國家加大上游油氣開發的號召將進一步拉動19 年業績增長。因此，我們將19年攤鋪每股收益預測由人民幣0.08 元上調至人民幣0.09 元，維持20 年攤鋪每股收益預測0.15 元，預測21 年攤鋪每股收益爲0.21 元，我們將當前目標價由港幣0.96 元上調至1.02 元，對應19 年10.0 倍市盈率。現價距目標價有65%的上行空間，維持買入評級。