投资要点
毛利率下降幅度较大，净利润下滑6%；
公司2018 年录得收入12.91 亿元人民币，同比增加11.7%；综合毛利率受输配电业务毛利率下滑影响，同比下降6.4 个百分点至33.7%；归属母公司股东净利润1.83 亿元，同比下降5.9%。每股盈利人民币11.34 分，派末期股息每股3 港仙。
特高压直流新增项目停滞，柔性直流项目交付正常：
期内，输配电业务7.36 亿元，同比增长6%。特高压在经历了2015-2017 年的大规模建设后，2018 年进入短暂停滞期，仅在12 月核准并开工了青海-河南、陕北-湖北两个特高压直流项目，令特高压直流输电收入同比下降70%至1.42 亿元；柔性直流输电业务收入则受益于张北柔直订单的大规模交付，收入大幅增加280%至4.72 亿元；其他输配电业务产品，包括电力电容器、智能电网在线监测等，保持了良好的增长态势，同比增加29%至1.21亿元。输配电板块毛利率也因高毛利的特高压收入占比减少、柔直收入占比增加而较同期下降13 个百分点至35%。
电气化交通增长迅猛、工业及其他业务增速稳健：
2018 财年，电气化交通业务录得收入0.91 亿元，同比增长109%，主要受益于铁路货运电力机车销量的快速增长；期内，轨道交通车辆同比增长158%至0.76 亿元，轨道交通供电系统和新能源汽车分别增长7%和9%至160 万和0.14 亿元。工业及其他业务收入4.64 亿元，同比增长10%；其中，金属冶炼受政策因素影响，项目的提前消化令2018 年储备和启动项目数减少，影响当期收入同比下降51%至1.38 亿元，其他业务表现良好。
维持强烈推荐评级，目标价1.74 港元：
特高压项目建设停滞对公司2018 财年业绩造成较大的不利影响。但伴随新一轮特高压建设的启动、铁总三年货运增量行动计划，我们预计2019 年公司业绩会有较大幅度改善。预计2019-2021 年，公司EPS 分别为0.15 元、0.20 元及0.26 元，参照历史估值，给予公司目标价1.74 港元，对应2019年10 倍PE，较现价有34.9%的涨幅空间，维持强烈推荐评级。
投資要點
毛利率下降幅度較大，淨利潤下滑6%；
公司2018 年錄得收入12.91 億元人民幣，同比增加11.7%；綜合毛利率受輸配電業務毛利率下滑影響，同比下降6.4 個百分點至33.7%；歸屬母公司股東淨利潤1.83 億元，同比下降5.9%。每股盈利人民幣11.34 分，派末期股息每股3 港仙。
特高壓直流新增項目停滯，柔性直流項目交付正常：
期內，輸配電業務7.36 億元，同比增長6%。特高壓在經歷了2015-2017 年的大規模建設後，2018 年進入短暫停滯期，僅在12 月核準並開工了青海-河南、陝北-湖北兩個特高壓直流項目，令特高壓直流輸電收入同比下降70%至1.42 億元；柔性直流輸電業務收入則受益於張北柔直訂單的大規模交付，收入大幅增加280%至4.72 億元；其他輸配電業務產品，包括電力電容器、智能電網在線監測等，保持了良好的增長態勢，同比增加29%至1.21億元。輸配電板塊毛利率也因高毛利的特高壓收入佔比減少、柔直收入佔比增加而較同期下降13 個百分點至35%。
電氣化交通增長迅猛、工業及其他業務增速穩健：
2018 財年，電氣化交通業務錄得收入0.91 億元，同比增長109%，主要受益於鐵路貨運電力機車銷量的快速增長；期內，軌道交通車輛同比增長158%至0.76 億元，軌道交通供電系統和新能源汽車分別增長7%和9%至160 萬和0.14 億元。工業及其他業務收入4.64 億元，同比增長10%；其中，金屬冶煉受政策因素影響，項目的提前消化令2018 年儲備和啓動項目數減少，影響當期收入同比下降51%至1.38 億元，其他業務表現良好。
維持強烈推薦評級，目標價1.74 港元：
特高壓項目建設停滯對公司2018 財年業績造成較大的不利影響。但伴隨新一輪特高壓建設的啓動、鐵總三年貨運增量行動計劃，我們預計2019 年公司業績會有較大幅度改善。預計2019-2021 年，公司EPS 分別爲0.15 元、0.20 元及0.26 元，參照歷史估值，給予公司目標價1.74 港元，對應2019年10 倍PE，較現價有34.9%的漲幅空間，維持強烈推薦評級。
