2018 年业绩和预告一致
东方钽业公布2018 年业绩：营业收入10.95 亿元，同比增加16%，归属母公司净利润2989 万元，同比增加1.08x，对应每股盈利0.07元，处于业绩预告区间内，扣非后归母净利润1981 万元，同比增加1.05x。4Q18 单季度公司营业收入2.8 亿元，同比增加17%，环比减少8%，归母净利润2657 万元，同比增加2.8 亿元并实现扭亏，环比增加17%。4Q18 业绩同比大幅改善主要是由于毛利率上升。
评论：1）毛利率显著改善。2018 年综合毛利率同比大幅增加13.9ppt 至15.2%，其中钽铌（及合金）板块毛利率同比增加8.0ppt至21%，钛（及合金）板块毛利率同比下降0.3ppt 至-11.5%，能源材料板块毛利率同比增加4.0ppt 至8.3%。2）产量有所下降。公司处于加工制造业，2018 年产量7300 吨，同比下降29%，销售量为8112 吨，同比下降23%。3）财务费用显著减少。2018 年公司财务费用为579 万元，同比减少87%，主要是由于利息支出减少和汇兑收益增加，2018 年财务费用率为0.5%，同比减少4.2ppt。4）资产减值同比减少。2018 年公司资产减值损失为-126万元，2017 年为1936 万元，主要是由于部分存货跌价准备转回。5）2018 年经营活动现金流6245 万元，同比减少73.5%。
发展趋势
资产置换交割完成。2018 年12 月，公司与控股股东中色东方完成交易：置出公司所属的钛材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司和位于大武口区工业园区的相关公辅设施，获取西北稀有金属材料研究院宁夏有限公司（“西材院”）28%股权，不足部分由中色东方以现金支付差额。西材院是我国唯一的铍材研究加工基地，有助于公司拓展有色材料加工领域。
盈利预测
由于18 年业绩同比改善，我们上调19/20 年盈利预测0.06/0.03元到0.05/0.06 元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20 年3.1/3.1 倍P/B，维持中性评级，但由于公司盈利改善，上调目标价23%到8 元，对应19/20 年3.1/3.0倍P/B，对比当前股价有2%跌幅。
风险
下游需求不及预期。
2018 年業績和預告一致
東方鉭業公佈2018 年業績：營業收入10.95 億元，同比增加16%，歸屬母公司淨利潤2989 萬元，同比增加1.08x，對應每股盈利0.07元，處於業績預告區間內，扣非後歸母淨利潤1981 萬元，同比增加1.05x。4Q18 單季度公司營業收入2.8 億元，同比增加17%，環比減少8%，歸母淨利潤2657 萬元，同比增加2.8 億元並實現扭虧，環比增加17%。4Q18 業績同比大幅改善主要是由於毛利率上升。
評論：1）毛利率顯著改善。2018 年綜合毛利率同比大幅增加13.9ppt 至15.2%，其中鉭鈮（及合金）板塊毛利率同比增加8.0ppt至21%，鈦（及合金）板塊毛利率同比下降0.3ppt 至-11.5%，能源材料板塊毛利率同比增加4.0ppt 至8.3%。2）產量有所下降。公司處於加工製造業，2018 年產量7300 噸，同比下降29%，銷售量為8112 噸，同比下降23%。3）財務費用顯著減少。2018 年公司財務費用為579 萬元，同比減少87%，主要是由於利息支出減少和匯兑收益增加，2018 年財務費用率為0.5%，同比減少4.2ppt。4）資產減值同比減少。2018 年公司資產減值損失為-126萬元，2017 年為1936 萬元，主要是由於部分存貨跌價準備轉回。5）2018 年經營活動現金流6245 萬元，同比減少73.5%。
發展趨勢
資產置換交割完成。2018 年12 月，公司與控股股東中色東方完成交易：置出公司所屬的鈦材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司和位於大武口區工業園區的相關公輔設施，獲取西北稀有金屬材料研究院寧夏有限公司（“西材院”）28%股權，不足部分由中色東方以現金支付差額。西材院是我國唯一的鈹材研究加工基地，有助於公司拓展有色材料加工領域。
盈利預測
由於18 年業績同比改善，我們上調19/20 年盈利預測0.06/0.03元到0.05/0.06 元。
估值與建議
公司當前股價對應19/20 年3.1/3.1 倍P/B，維持中性評級，但由於公司盈利改善，上調目標價23%到8 元，對應19/20 年3.1/3.0倍P/B，對比當前股價有2%跌幅。
風險
下游需求不及預期。
