2018 年公司營收同比增長38.51%,扣非淨利潤同比增長81.43% 根據2018 年年報,2018 年公司實現營收16.19 億元(+38.51%),歸屬上市公司股東淨利潤3.74 億元(+57.98%),扣非後淨利潤3.76億元(+81.43%)。單季度表現來看,2018 年Q4 實現營業收入5.97 億元(+38.57%),扣非後淨利潤1.53 億元(+35.74%)。 截至報告期末,公司應收賬款13.38 億元,經營活動產生的現金流量淨額比上年同期減少1.14 億元,經營活動產生的現金流量淨額持續爲負主要有以下原因:1、公司尚處於市場培育期,爲了快速佔領市場、覆蓋終端渠道,公司給予了商業客戶一定的信用賬期,且商業客戶以銀行承兌匯票方式爲主,報告期末公司持有的銀行承兌匯票爲2.44 億元;2、公司持續加大市場投入,銷售費用同比增加,疊加中藥材價格波動及原材料儲備等導致經營性現金流出持續增多;3、公司自 2016 年起加大了研發投入的力度,2018 年研發投入金額爲6124 萬元。 加大市場拓展力度,“傳統中藥+精品中藥+養生酒”三駕馬車齊頭並進 分業務來看,2018 年公司醫藥工業營收14.94 億元(+37.14%),毛利率是83.95%;其中,傳統中藥產品營收爲12.81 億元(+34.83%),毛利率爲83.20%;精品中藥產品營收爲2.13 億元(+52.93%),毛利率爲88.49%。主要原因是公司不斷加強內、外部優勢資源整合,加大與區域龍頭商業、百強連鎖的戰略合作,提升產品市場佔有率和終端動銷率。養生酒營收5255.58 萬(+106.49%),毛利率68.73%,毛利率較上年同期增加 6.93%,主因公司持續開發重點區域市場潛力,同時提高新產品的供貨價。 銷售費用率控制良好,持續推進核心產品工藝研發 2018 年公司銷售費用爲6.29 億元(+21.85%),銷售費用率爲38.83%,公司銷售費用率控制良好,主因市場推廣費增加 1.25 億元,廣告投入減少0.35 億元。公司在推進原有研發項目的同時,新增研發項目12 個,重點圍繞定坤丹、龜齡集等核心產品的二次開發,同時聯合上海中醫藥大學、 廈門大學成立聯合實驗室進行廣譽遠經典名方的二次開發。 估值與評級 公司不斷加強醫學、商務、 KA 內外部優勢資源整合,目前已覆蓋全國連鎖門店近15 萬家, 其中管理終端近40,000 家。考慮到18 年營收略低於此前預期,我們將2019、2020 年淨利潤由5.89、7.75 億元下調至5.09、6.69 億元,EPS 由1.67、2.19 元下調至1.44、1.90 元,維持“買入”評級。 風險提示:1. 終端動銷不及預期導致應收賬款持續增加;2.多渠道推廣模式導致公司銷售費用較高;3、新產能釋放進度不及預期
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广誉远(600771):继续加大市场拓展力度 业绩保持快速增长趋势
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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