公司铜铅锌资源雄厚,参股全球第三大铂金公司斯班一,且斯班一目前正在收购全球最大的铂金矿之一Lonmin。铂为燃料电池的重要原材料之一,公司估值相对安全,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。
公司两大股东中信国安和甘肃国资委分别持有32%和30%股权,公司的主营业务为铜、铅、锌、金、银等多种有色及稀贵金属的采选、冶炼、加工及贸易。
公司国内公司保有矿山资源储量,铜铅锌金属量904 万吨,其中:铜金属量37 万吨、铅金属量175 万吨、锌金属量692 万吨,金金属量11 吨、银金属量1845 吨、钼金属量2.54 万吨。2017 年生产精矿含铜2.5 万吨、含铅2 万吨、含锌10 万吨;生产阴极铜13.5 万吨、电铅2.3 万吨、锌产品26 万吨、黄金8180 千克(含第一黄金产量4,309 千克)、白银160 吨、硫酸96 万吨。
立足甘肃,整合国内外优质有色金属资源,通过实施“走出去”战略,并购境外黄金、铀等稀贵矿产资源,已经变成我国铂金资源名副其实的龙头。公司拟购买中非黄金100%股权,作价为21.97 亿元。收购成功之后,公司将持有第一黄金100%股权。
第一黄金注册地澳大利亚,于2014 年初从澳大利亚和南非证券交易所退市。第一黄金的黄金资源储量约折合809 吨。公司通过收购持有班罗公司34.07%股权,班罗公司注册地加拿大,在刚果金拥有两个在产矿山和2 个勘探项目,班罗公司拥有黄金资源量408 吨,黄金储量97 吨。
公司通过第一黄金持有斯班一公司19.82%股权。斯班一在约翰内斯堡和纽约交易所两地上市。2017 年5 月斯班一收购美国静水公司,成为南非第一、全球第九大黄金公司和第三大铂系金属公司。斯班一正在收购Lonmin plc 100%的股份,Lonmin 是全球最大的铂金生产商之一,并购成功后,将成为全球第二大铂金生产商。
斯班一拥有黄金资源量2,647 吨,黄金储量801 吨。铂系金属资源量3798 吨,铂系金属储量695 吨。2018 年生产黄金36.6 吨,生产铂族元素55 吨,其中铂金23 吨,钯金23 吨。铀矿总资源量7.2 万吨,储量5.1 万吨。
根据估算,公司拥有铂族元素权益资源量659 吨,黄金1366 吨,合计2024 吨;铂族权益储量121 吨,黄金209吨,合计330 吨;权益产量铂族9.7 吨,黄金11.6 吨,合计21.3 吨。即白银有色的贵金属资源量超过山东黄金一倍,储量与山东黄金相当。产量为山东黄金产量的58%。白银有色的资源量/市值值比和储量/市值比优于山东黄金。
铂作为稀贵金属,白银有色作为A 股唯一量产铂金矿的上市公司,与钴、锂、钼、稀土具备较强的可比性。白银有色的贵金属资源价值/市值比值14.8,资源收入/市值比值0.16,均大幅优于其他稀有金属龙头公司。
采用市净率和企业价值/EBITDA 分别对公司估值。对标黄金龙头,公司的估值范围(市值)为248 和201 亿元;对标稀有和新能源金属公司,公司的估值(市值)范围在386—408 亿元之间。考虑到公司资源量和产量优势明显,铂族元素作为燃料电池汽车最上游元素之一,我国铂族资源严重短缺,我们倾向于认为386—408 亿元之间的估值水平较为合理。
燃料电池汽车作为新能源汽车很重要的一个发展方向,受到我国政府的大力支持,目前单车补贴力度远大于插电式汽车。铂作为燃料电池不可替代的催化剂用金属,若未来燃料电池汽车的高速发展,将迅速扭转铂的供需现状。而我国铂金资源严重匮乏,探明储量近300 多吨,占全球约0.4%。产量占比可忽略不计。白银有色作为A 股唯一量产铂金的上市公司,具备一定程度的稀缺性。
考虑到公司资源储量雄厚,尤其是铂金和黄金,且产量全球排名靠前。目前估值相对安全,首次覆盖,给与“审慎推荐-A”评级。
风险提示:铅、锌、铜、金、银等主产品价格波动风险;行业政策风险;汇率风险;在建项目建设和投产进度不及预期;稳定运行风险;并购项目进展不及预期矿山生产安全风险。
公司銅鉛鋅資源雄厚,參股全球第三大鉑金公司斯班一,且斯班一目前正在收購全球最大的鉑金礦之一Lonmin。鉑為燃料電池的重要原材料之一,公司估值相對安全,首次覆蓋,給予“審慎推薦-A”評級。
公司兩大股東中信國安和甘肅國資委分別持有32%和30%股權,公司的主營業務為銅、鉛、鋅、金、銀等多種有色及稀貴金屬的採選、冶煉、加工及貿易。
公司國內公司保有礦山資源儲量,銅鉛鋅金屬量904 萬噸,其中:銅金屬量37 萬噸、鉛金屬量175 萬噸、鋅金屬量692 萬噸,金金屬量11 噸、銀金屬量1845 噸、鉬金屬量2.54 萬噸。2017 年生產精礦含銅2.5 萬噸、含鉛2 萬噸、含鋅10 萬噸;生產陰極銅13.5 萬噸、電鉛2.3 萬噸、鋅產品26 萬噸、黃金8180 千克(含第一黃金產量4,309 千克)、白銀160 噸、硫酸96 萬噸。
立足甘肅,整合國內外優質有色金屬資源,通過實施“走出去”戰略,併購境外黃金、鈾等稀貴礦產資源,已經變成我國鉑金資源名副其實的龍頭。公司擬購買中非黃金100%股權,作價為21.97 億元。收購成功之後,公司將持有第一黃金100%股權。
第一黃金註冊地澳大利亞,於2014 年初從澳大利亞和南非證券交易所退市。第一黃金的黃金資源儲量約摺合809 噸。公司通過收購持有班羅公司34.07%股權,班羅公司註冊地加拿大,在剛果金擁有兩個在產礦山和2 個勘探項目,班羅公司擁有黃金資源量408 噸,黃金儲量97 噸。
公司通過第一黃金持有斯班一公司19.82%股權。斯班一在約翰內斯堡和紐約交易所兩地上市。2017 年5 月斯班一收購美國靜水公司,成為南非第一、全球第九大黃金公司和第三大鉑系金屬公司。斯班一正在收購Lonmin plc 100%的股份,Lonmin 是全球最大的鉑金生產商之一,併購成功後,將成為全球第二大鉑金生產商。
斯班一擁有黃金資源量2,647 噸,黃金儲量801 噸。鉑系金屬資源量3798 噸,鉑系金屬儲量695 噸。2018 年生產黃金36.6 噸,生產鉑族元素55 噸,其中鉑金23 噸,鈀金23 噸。鈾礦總資源量7.2 萬噸,儲量5.1 萬噸。
根據估算,公司擁有鉑族元素權益資源量659 噸,黃金1366 噸,合計2024 噸;鉑族權益儲量121 噸,黃金209噸,合計330 噸;權益產量鉑族9.7 噸,黃金11.6 噸,合計21.3 噸。即白銀有色的貴金屬資源量超過山東黃金一倍,儲量與山東黃金相當。產量為山東黃金產量的58%。白銀有色的資源量/市值值比和儲量/市值比優於山東黃金。
鉑作為稀貴金屬,白銀有色作為A 股唯一量產鉑金礦的上市公司,與鈷、鋰、鉬、稀土具備較強的可比性。白銀有色的貴金屬資源價值/市值比值14.8,資源收入/市值比值0.16,均大幅優於其他稀有金屬龍頭公司。
採用市淨率和企業價值/EBITDA 分別對公司估值。對標黃金龍頭,公司的估值範圍(市值)為248 和201 億元;對標稀有和新能源金屬公司,公司的估值(市值)範圍在386—408 億元之間。考慮到公司資源量和產量優勢明顯,鉑族元素作為燃料電池汽車最上游元素之一,我國鉑族資源嚴重短缺,我們傾向於認為386—408 億元之間的估值水平較為合理。
燃料電池汽車作為新能源汽車很重要的一個發展方向,受到我國政府的大力支持,目前單車補貼力度遠大於插電式汽車。鉑作為燃料電池不可替代的催化劑用金屬,若未來燃料電池汽車的高速發展,將迅速扭轉鉑的供需現狀。而我國鉑金資源嚴重匱乏,探明儲量近300 多噸,佔全球約0.4%。產量佔比可忽略不計。白銀有色作為A 股唯一量產鉑金的上市公司,具備一定程度的稀缺性。
考慮到公司資源儲量雄厚,尤其是鉑金和黃金,且產量全球排名靠前。目前估值相對安全,首次覆蓋,給與“審慎推薦-A”評級。
風險提示:鉛、鋅、銅、金、銀等主產品價格波動風險;行業政策風險;匯率風險;在建項目建設和投產進度不及預期;穩定運行風險;併購項目進展不及預期礦山生產安全風險。