報告摘要：
深耕中高端納米二 氧化硅材料。公司成立以來持續探索納米二氧化矽的製備工藝和生產技術，以消光劑及吸附劑為立足點，逐步拓展開口劑、防鏽顏料、催化劑載體等二氧化矽中高端應用，廣泛應用於塗料、油墨、塑料和石化等行業。據中國無機鹽工業協會，2020 年公司綜合實力及供應量在國內塗層用二氧化矽企業中排名第一，消光用二氧化矽產品銷量居全國首位。
二氧化矽下游需求應用廣泛，全球市場容量超400 萬噸。（1）二氧化矽化學性質穩定，具有較好的生理惰性，物理性質表現耐高溫、不燃、無毒、無味、具有良好的電絕緣性，下游遍及塗料、食品、石油化工等化工行業各個部門，根據Grand View Research 預計，隨著塗料，橡膠，塑料等行業對納米二氧化矽的需求增加，到2025 年全球市場容量有望超400 萬噸；（2）從供給端來看，海外龍頭壟斷高端市場，國內產能及產量持續提升但產品結構較為低端，在中高端產品上的性能和通用性與海外產品仍存在一定差距；由於二氧化矽細分領域在技術參數要求、銷售渠道等方面差異巨大，國內二氧化矽企業通常專注於某一細分領域，近年來逐步發力高附加值產品以提升企業競爭力。
中高端納米新材料平臺化擴張，積極把握國產替代機遇。（1）公司研發實力雄厚，牽頭制定2 項行業標準，產品錨定中高端應用；2）公司圍繞二氧化矽領域在技術工藝、客戶認證以及銷售渠道等的高門檻，多元化佈局，從消光劑、吸附劑延伸到開口劑、防鏽顏料、催化劑載體等中高端領域產品，且行業競爭格局良好，可帶來持續穩定盈利；（3）公司呈現納米級粉體平臺佈局，從二氧化矽到氧化鋁，公司雙基地合計規劃納米二氧化矽產能8 萬噸，納米氧化鋁0.3 萬噸，專案投產後有望突破現有產能瓶頸，進一步提升公司所在細分領域市佔率，積極把握高端領域二氧化矽國產替代機遇。
首次覆蓋，給予“增持”評級：公司以消光劑及吸附劑為立足點，堅持中高端發展方向，不斷優化產品結構，提升產品附加值。安徽基地產能投產後，公司在開口劑、防鏽顏料等領域市場份額有望進一步提升。我們預計公司2023-2025 年營業收入分別為5.02、6.89、8.73 億元，歸母淨利潤分別為1.17、1.76、2.26 億元，對於PE 分別為29X、19X、15X，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：專案建設不及預期；需求下滑風險。