2018 年业绩低于预期
公司公布2018 年年报,2018 年实现营业收入8.72 亿元(+20%),实现净利润1.15 亿元(-33%),扣非净利润0.38 亿元(-77%),对应EPS 为0.81 元,业绩低于预期。公司业绩增长主要来源于金刚线,利润下滑主要是光伏行业531 新政后金刚线产品单价和毛利率下降。我们认为公司18年金刚线价格大幅下降,出货量和产能利用率均低于预期,预计19 年金刚线价格和毛利率将维持现状,新增无线充电磁材有望成为业绩新的增长点。公司19PE 估值51 倍,明显高于可比公司,下调评级至“中性”。
公司2018 年金刚线营收占比继续提升至59%
2018 年公司金刚线销售收入达5.16 亿元,占总收入比达59%,较2017年提高10.11pct。受益于募投项目产能投放,金刚线业务是公司主要营收增长点,2018 年出货量达421 万公里,均价122 元/公里,较2017 年均价162 元/公里下降24.7%。复膜线、导体、无线充电线圈产品分别实现销售收入0.43 亿元、2.40 亿元和 0.16 亿元,较2017 年分别减少9.40%、13.79%、22.06%,低于预期。
综合毛利率同比下降13.50pct,费用率显著上升
公司整体毛利率为27.96%,同比下降13.50pct,净利率为13.23%,同比下降10.64pct,其中金刚线、超微细导体、复膜线材、无线感应线圈毛利率分别下降22.67、3.44、10.53、15.49pct。金刚线毛利率下降22.67pct主要来自于价格下降以及制造费用上升(+482.5%)。2018 年公司销售费用同比增长82.04%(运费及业务费增长);管理费用同比增长100.29%(工资增长、股权激励和IPO 厂房折旧);研发费用同比增长104.4%(新产品研发投入)。经营现金流净额为1.91 亿元(+732%),主要是应收账款和应收票据减少、预付账款(原材料采购)减少和税法新政退回的企业所得税。
募资布局无线充电磁性材料,公司有望寻得新的业绩增长点
根据公司2019 年2 月21 日公告,全球无线充电市场规模将从2015 年的17 亿美元增长至2024 年的150 亿美元,年复合增速27%。公司募资5 亿元投入年产3 亿片无线充电材料及器件项目,项目达产后将实现年收入17.95 亿元,利润总额1.8 亿元。随着无线充电产品的普及,以及公司产品的投产,公司有望寻得新的业绩增长点。
业绩增速放缓叠加毛利率下降,下调盈利预测,下调评级“中性”
考虑到2018 年金刚线产能利用率及毛利率水平,我们下调盈利预测,我们预计公司19-21 年营业收入10.00/13.50/19.69 亿元,归母净利润1.18/1.46/2.20 亿元,对应EPS 分别为0.82/1.02/1.54 元,可比公司2019年PE 均值18 倍,公司19PE 估值51 倍,明显偏高,下调评级至“中性”。
风险提示:客户集中度高的风险;金刚线19 年供过于求导致出货量下降风险;原材料人工成本持续上升的风险;新产品市场拓展不顺利;新产品产能、出货量不达预期的风险。
2018 年業績低於預期
公司公佈2018 年年報,2018 年實現營業收入8.72 億元(+20%),實現淨利潤1.15 億元(-33%),扣非淨利潤0.38 億元(-77%),對應EPS 為0.81 元,業績低於預期。公司業績增長主要來源於金剛線,利潤下滑主要是光伏行業531 新政後金剛線產品單價和毛利率下降。我們認為公司18年金剛線價格大幅下降,出貨量和產能利用率均低於預期,預計19 年金剛線價格和毛利率將維持現狀,新增無線充電磁材有望成為業績新的增長點。公司19PE 估值51 倍,明顯高於可比公司,下調評級至“中性”。
公司2018 年金剛線營收佔比繼續提升至59%
2018 年公司金剛線銷售收入達5.16 億元,佔總收入比達59%,較2017年提高10.11pct。受益於募投項目產能投放,金剛線業務是公司主要營收增長點,2018 年出貨量達421 萬公里,均價122 元/公里,較2017 年均價162 元/公里下降24.7%。復膜線、導體、無線充電線圈產品分別實現銷售收入0.43 億元、2.40 億元和 0.16 億元,較2017 年分別減少9.40%、13.79%、22.06%,低於預期。
綜合毛利率同比下降13.50pct,費用率顯著上升
公司整體毛利率為27.96%,同比下降13.50pct,淨利率為13.23%,同比下降10.64pct,其中金剛線、超微細導體、復膜線材、無線感應線圈毛利率分別下降22.67、3.44、10.53、15.49pct。金剛線毛利率下降22.67pct主要來自於價格下降以及製造費用上升(+482.5%)。2018 年公司銷售費用同比增長82.04%(運費及業務費增長);管理費用同比增長100.29%(工資增長、股權激勵和IPO 廠房折舊);研發費用同比增長104.4%(新產品研發投入)。經營現金流淨額為1.91 億元(+732%),主要是應收賬款和應收票據減少、預付賬款(原材料採購)減少和税法新政退回的企業所得税。
募資佈局無線充電磁性材料,公司有望尋得新的業績增長點
根據公司2019 年2 月21 日公告,全球無線充電市場規模將從2015 年的17 億美元增長至2024 年的150 億美元,年複合增速27%。公司募資5 億元投入年產3 億片無線充電材料及器件項目,項目達產後將實現年收入17.95 億元,利潤總額1.8 億元。隨着無線充電產品的普及,以及公司產品的投產,公司有望尋得新的業績增長點。
業績增速放緩疊加毛利率下降,下調盈利預測,下調評級“中性”
考慮到2018 年金剛線產能利用率及毛利率水平,我們下調盈利預測,我們預計公司19-21 年營業收入10.00/13.50/19.69 億元,歸母淨利潤1.18/1.46/2.20 億元,對應EPS 分別為0.82/1.02/1.54 元,可比公司2019年PE 均值18 倍,公司19PE 估值51 倍,明顯偏高,下調評級至“中性”。
風險提示:客户集中度高的風險;金剛線19 年供過於求導致出貨量下降風險;原材料人工成本持續上升的風險;新產品市場拓展不順利;新產品產能、出貨量不達預期的風險。