2018 年度业绩符合预期
北巴传媒公布2018 年度业绩：营业收入47.9 亿元，同增17.24%；归母净利1.03 亿元，同降0.06%；扣非归母净利0.84 亿元，同增17.83%。公司将派发现金股利0.11 元/股。汽车4S 店业务营收同增15.6%达35.7 亿元，充电业务营收同增606%达3.49 亿元。传媒业务营收略有下滑。毛利率整体下降0.6%。业绩符合预期，充电业务增长强劲。
发展趋势
公交充电业务增长强劲，三期工程落地将进一步驱动增长。公司已有102 处充电站，587 个公交充电桩，我们预期总充电功率近26 万kW。18 年总充电量达1.95 亿度，营收3.49 亿元，同比大幅增长606%。单度电充电价格达1.79 元，包含0.81 元电费与0.98元服务费。服务费水平在充电行业中属于较高水平。我们测算充电桩平均使用率达10.3%，仍有进一步提升的空间。目前充电站三期工程总进度约55.62%，我们预期19 年充电桩规模将进一步扩大，伴随北京公交集团纯电公交保有量的不断提升，充电业务将迎来持续高增长。
汽车销售逆势增长。公司汽车4S 店业务18 年共售车12844 台，营收32.38 亿元，同增17.49%，单车售价25.2 万元，同比增长2.1万元。我们认为公司4S 店主要经营中高端合资品牌，受18 年整体车市下滑的影响相对较小。19 年新4S 店建设完成下营收预期增长稳健。
驾校业务难有改观，18 年继续下滑。18 年驾校业务营收同降29.05%至1.71 亿元，毛利率同比下降18.73pct 至13.84%。
盈利预测
我们维持19e 净利1.45 亿元，并引入2020e 净利1.69 亿元。
估值与建议
当前股价对应19/20 年28/24x P/E，考虑到公交充电业务的高增长性，同时市场估值中枢回升，我们上调目标价30.9%至6.1 元，对应19/20e 33/29x P/E，有19.8%的上行空间，维持推荐。
风险
充电桩使用率爬升不及预期，4S 店汽车销量不及预期。
2018 年度業績符合預期
北巴傳媒公佈2018 年度業績：營業收入47.9 億元，同增17.24%；歸母淨利1.03 億元，同降0.06%；扣非歸母淨利0.84 億元，同增17.83%。公司將派發現金股利0.11 元/股。汽車4S 店業務營收同增15.6%達35.7 億元，充電業務營收同增606%達3.49 億元。傳媒業務營收略有下滑。毛利率整體下降0.6%。業績符合預期，充電業務增長強勁。
發展趨勢
公交充電業務增長強勁，三期工程落地將進一步驅動增長。公司已有102 處充電站，587 個公交充電樁，我們預期總充電功率近26 萬kW。18 年總充電量達1.95 億度，營收3.49 億元，同比大幅增長606%。單度電充電價格達1.79 元，包含0.81 元電費與0.98元服務費。服務費水平在充電行業中屬於較高水平。我們測算充電樁平均使用率達10.3%，仍有進一步提升的空間。目前充電站三期工程總進度約55.62%，我們預期19 年充電樁規模將進一步擴大，伴隨北京公交集團純電公交保有量的不斷提升，充電業務將迎來持續高增長。
汽車銷售逆勢增長。公司汽車4S 店業務18 年共售車12844 臺，營收32.38 億元，同增17.49%，單車售價25.2 萬元，同比增長2.1萬元。我們認爲公司4S 店主要經營中高端合資品牌，受18 年整體車市下滑的影響相對較小。19 年新4S 店建設完成下營收預期增長穩健。
駕校業務難有改觀，18 年繼續下滑。18 年駕校業務營收同降29.05%至1.71 億元，毛利率同比下降18.73pct 至13.84%。
盈利預測
我們維持19e 淨利1.45 億元，並引入2020e 淨利1.69 億元。
估值與建議
當前股價對應19/20 年28/24x P/E，考慮到公交充電業務的高增長性，同時市場估值中樞回升，我們上調目標價30.9%至6.1 元，對應19/20e 33/29x P/E，有19.8%的上行空間，維持推薦。
風險
充電樁使用率爬升不及預期，4S 店汽車銷量不及預期。
