事件：公司股東大會通過2018 年度利潤分配方案，公司將每10 股轉增4 股並派現5 元（含稅）。 點評： 18 年將分紅5.16 億元，連續兩年派息率超過50% 公司21 日召開股東大會，審議通過2018 年利潤分配方案，公司將以2018 年度利潤分配方案實施時股權登記日的總股本爲基數，每10 股派發現金紅利人民幣5 元（含稅），同時以資本公積轉增股本，每10 股轉增4 股。按照公司目前10.32 億總股本計算，本次分紅將達到5.16 億元，達到公司2018 年淨利潤10.1 億元的51.1%。公司2017 年度實施的分紅爲每10 股派發現金紅利人民幣4.5 元（含稅），分紅總金額達到4.64 億元，達到公司當年淨利潤的53.6%。公司已經連續兩年分紅超過當年歸母淨利潤50%，並且2019 年預計無重大資本開支。假設公司2019 年分紅繼續達到淨利潤的50%，按照我們預測則將現金分紅6.4 億元，按照目前141 億市值計算，公司股息率將達到4.54%。 業務拓展順利，經營性淨現金流預計將達到18 億元 2018 年公司各項業務均保持快速增長。報告期內公司完成燃氣銷售量9.7 億方，同比增長111%，實現燃氣銷售收入24億元，同比增長120.9%；完成燃氣接駁約33 萬戶，同比增長25%；實現燃氣接駁收入14.4 億元，同比增長26.8%。公司2018年應收賬款12.93 億元，應收賬款佔營業收入的比例從37.6%下降至27.2%；公司經營性淨現金流達到12.2 億元，達到淨利潤1.2 倍。隨着公司農村煤改氣業務回款加快，預計2019 年公司經營性淨現金流將達到18 億元，同比增長約50%，達到淨利潤的1.4 倍。 全國全產業鏈持續佈局，內生外延一起發力 公司自上市以來全國全產業鏈佈局逐步落地。上游：公司籌建的葫蘆島綏中LNG 接收站項目目前已經通過遼寧省審批，正式報國家審批。下游：公司17、18 年接連併購荊州、阜陽兩個地級市的燃氣項目，迅速擴充業務版圖，城市燃氣行業正在快速發展和洗牌階段，公司將積極進行優質城燃資產併購，佈局全國市場。公司上中下游產業鏈全面佈局初步形成閉環，內生與外延一起發力打造全國全產業鏈大型燃氣集團。 19-20 年業績繼續增長，估值底部繼續強烈推薦 1）受益於工商業與居民用戶增多以及阜陽項目全年並表，預計19 年供氣量超過14 億方，同比增長超40%。2）預計19年公司居民接駁業務與18 年基本持平，工商業接駁仍將持續增長，燃氣具銷售業務基本穩定。3）預計公司仍將有併購項目持續落地。我們預計公司2019-20 年歸母淨利潤12.7 億/14.7 億，對應PE 爲11.2 倍/9.7 倍，同時預計2019 年股息率將達到4.54%，高增長低估值高分紅，繼續強烈推薦。 風險提示：燃氣產業政策風險；天然氣門站價格及接駁費價格波動風險；市場開拓及業務拓展不及預期