事件： 公司發佈2018年年報：公司總收入5.26億元，同比增長20.51% ；營業利潤1.54億元，同比增長119.43%；利潤總額1.61億元，同比增長113.85%；歸屬於母公司淨利潤1.37億元，同比增長110.83%。實現每股收益1.15元。 公司分配預案，以1.23億股爲基數，向全體股東每10股派發現金紅利3元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉增9股。 一季報預告，2019年1-3月份，歸屬於上市公司股東的淨利潤3000-3600萬元，同比上升12.36%-34.83%。 評論： 2018年光引發劑產品價格普漲，直接帶來公司收入和淨利潤的增加。2018年1-4季度收入依次爲1.16億/1.36億/1.41億/1.32億元，歸屬扣非淨利潤分別爲2619萬元/3515萬元/3766萬元/2924萬元，淨利率爲23%、26%、27%和22%，公司在第二、三季度盈利較好。分業務看，光引發劑產品實現收入2.52億元，同比增長40.66%，佔公司總收入47.93%。毛利率42.64%，毛利率比上年增加13.83%；巰基化合物及衍生品實現收入2.60億元，同比增長6.36%，佔總收入49.49%，毛利率46.51%，毛利率比上年增加10.85%。公司收入和利潤幾乎全部來自光引發劑產品和巰基化合物。報告期內公司產品產量7242噸，同比增長9.20%；銷售4293噸，同比增加1.09%，可以判斷公司收入和淨利潤的增長主要來自於產品價格的上漲。行業層面，受環保影響帶來供應緊張，光引發劑多種產品價格在2018年出現上漲，其中1173、184、TPO、907價格上漲幅度分別是91%、24%、30%和94%。 我國是世界上光引發劑最大的生產和出口國，生產集中度不斷提高，公司快速擴大光引發劑品類和產品規模，擴大市場份額。目前我國成爲僅次於美國和日本的光固化原材料和配方產品的生產大國，特別是光引發劑已成爲最大的生產和出口國。我國最初光引發劑生產企業有幾百家，經過十多年的充分競爭後，集中趨勢日益明顯，據2016年統計，光引發劑生產企業已集中至16家。公司把握機會，迅速擴大產品品類和規模，優先於競爭對手將產品投放市場，把握先機，市場佔有率有望獲得快速提升。 公司未來從成本和規模上，產品競爭優勢非常明顯。根據我們假設，預計公司2019-2020年實現每股收益1.4元和2.0元，對應PE爲25倍和18倍，繼續維持公司“強烈推薦-A”的投資評級。 風險提示。新建項目中的光引發劑產能順利釋放，假如低於預期，使得我們產量假設偏高；光引發劑的市場依託下游的發展，假設下游增長乏力，對行業需求將不增長，對淨利潤增長有所影響。