事项：
近期，我们对5G产业链各细分行业龙头进行走访调研，本文将介绍基站滤波器行业发展现状及传统滤波器龙头大富科技在行业变革浪潮中的机遇与挑战，以下为纪要全文。
评论：
Massive MIMO 技术和有源天线带来滤波器行业变革，推动行业量价齐升
Massive MIMO 技术和有源天线的应用驱使滤波器小型化和轻量化，滤波器行业面临技术升级，金属腔体向陶瓷介质滤波器演进。传统的基站滤波器主要以铝、银、铜等金属为原材料，而陶瓷介质材料未来或将成为主流，主要因为其具备低损耗（QxF 值）、高介电常数（εr）、频率温度系数和热膨胀系数小、可承受高功率等属性。随着有源天线的应用，滤波器类射频产品需要与天线阵子集成在一起，那些具备较强集成设计能力、与天线龙头及设备商深度合作的厂商具备优势。同时，新技术的革新会随之涌现出行业新进入者，陶瓷介质滤波器的应用对滤波器厂商的要求在原先滤波器设计能力的基础上，将增加陶瓷介质材料配制、加工、产品自动化调试等多方面要求。
Massive MIMO 技术和有源天线的应用推动滤波器行业量价齐升。量方面，射频单元的通道数量，从传统的两个到四个，在5G 时代将发展成64 个，将是数量级的增长。目前主流5G Massive MIMO 基站采用的方案都需要64 个通道的滤波器。5G 时代为提高系统容量、满足多应用场景需求，将使用更高频段的通信。频段越高，覆盖半径越小，从连续覆盖角度来看，5G 的基站数量可能是4G 的1.5-2 倍。价方面，由于制造技术也发生着改变，滤波器的价值量比例可能要提升。目前国内基站约428 万个，预计未来全球4G 基站数量可能将达到700 万个，则5G 的基站数量预计可达1400 万个。据此计算滤波器需求，若按50 元/通道价格计算，则市场规模会高达1000 多亿，对应年度高峰期采购额可能高达200亿元，4G 时期正常年度采购金额不到100 亿，未来看年度采购额有望大幅提升。
公司基站滤波器业务受益于4G 持续建设和5G 新周期
近期，中国联通无线网络整合项目中标结果出炉，项目总预算约348 亿元，采购L900 及L1800 基站41.6 万站、L1800 整合、软件功能等。此次有四家主设备商入围，按份额排名分别是华为、中兴、爱立信和诺基亚，对主设备商及上游供应商均是利好。中标结果要求中标企业“下达订单后28 天内到货”，建设周期紧锣密鼓。截至2018 年底，中国联通拥有各种制式基站约200 万个，拥有4G 基站数约为96 万个，此次集采4G 基站数超过中国联通已有基站数的四成。以往联通被批准的4G 网络技术为LTE-FDD，其主力频段是国际上通用成熟的Band3（1800MHz），本次招标主要是扩容900MHz 频段，穿透能力更强，覆盖范围上将大大提升。对联通自己来说，既有利于保持现有网络竞争力也有利于为5G 铺路；对上游设备供应商来说，将对其今年上半年的业绩有较大提振作用。
公司作为华为的基站滤波器核心供应商，有望受益联通4G 网络扩容。华为作为全球第一大通信主设备商，在无线市场占据较高份额，因此关注公司对华为的销售额有助于判断公司滤波器业务的弹性。4G 时期华为的核心基站射频器件供应商包括大富科技、武汉凡谷和春兴精工等，其中公司与武汉凡谷在华为的销售份额位居前二，2017 年销售额分别为7.59 亿元和8.62 亿元。随着市场竞争的加剧，市场集中度有望进一步提升，公司在4G 滤波器中的市场份额有望持续攀升。此外，目前公司处于产能爬坡阶段，随着产能利用率的提升带来的规模效应，公司的整体毛利率水平有望逐步回升。
面临5G 的到来，公司表示将进一步聚焦基站滤波器主业，提高产品竞争力，或进一步剥离非核心资产。公司在5G新技术方面已提前布局，公司自主研发的介质谐振杆已经大批量向客户供货，面向 5G 的储备的技术和产品如小型化金属滤波器、介质波导滤波器、高阶 MIMO 滤波器、高性能陶瓷材料等随着与客户合作的推进也已经逐渐成熟，部分产品已开始批量供货。截至2018 年6 月30 日，公司已拥有授权发明专利130 件，授权实用新型专利318 件。
滤波器公司领导介绍基本情况
公司在通信业务方面的优势，以及整个通信业务进展
滤波器成本的降低，尺寸的下降是商用化的关键要素。所以公司目前对5G 的三类形态的滤波器金属都具备业界领先技术。目前金属是出货量最大的一个品种类，长期来看，介质波导会因为体积小、重量轻的技术优势逐渐成为未来选择。
但公司仍会像在4G 时代一样打造垂直整合的能力。公司拥有压制烧结调试自动化设备的自主化能力，在业内具备独特的竞争优势。拥有自动化设备的制造能力之后，一方面在工艺调整上更具灵活性；另一方面，在5G 垂直上量的快速爬坡阶段，可满足客户急速上升的提货需求。相对其他滤波器厂商，公司在各个生产环节实现全面自主化，因而能快速具备垂直一体化能力。
业务进展方面，公司同时向下游的三大设备市场供应5G 滤波器产品。回顾2018 年四个季度，公司5G 滤波器无论是立项数量还是销售额方面都随季度明显上升。2018 年下半年开始，整个产品销售额中5G 销售比例持续上升，预计2019年5G 产品在公司通信业务的销售额将持续增长并显著超过2018 年的水平。
设备制造能力方面，在关键设备自主能力设计制造能力的基础上，发展较快整体AAU 尺寸大小的改变引起了AAU 外壳制造工艺产生质变。4G 以前400 毫米至550 毫米，承担2 到4 个射频通路。4.5G 以后，增大到600 到700 毫米，承载4 到16 个射频通路。5G 阶段，因为整个AAU 要承载64 个射频通路，大小达到 800 毫米甚至1500 毫米以上。
大型的结构件，首先需要大型成型设备例如压铸机的支持。目前公司已拥有数台支持大型结构件成型吨的大吨位压铸机，这是公司的优势，且具备持续充分的投资能力。同时，公司的关联公司配天智造具备为5G 大型结构件量身定制的大型CNC 加工中心，为公司在加工环节的量产能力也提供了充分保障。
从4G 发展看，4G 的良好覆盖，在5G 时代不会被替代， 4G 还会持续的进行完善和建设，目前是4G 的黄金时代，正进入一个正循环替代3G 网络的上升期，并向农村偏远地区逐渐覆盖，预计未来2 到3 年4G 需求还将保持平稳状态。
研发创新能力：在业界处于领先地位，截至2018 年6 月30 日，公司已拥有授权发明专利130 件，授权实用新型专利318 件。研发费用方面投入高，2010 年上市之后，到2018 年公司研发投入不断增加，从而专利的申请数量和承接研发项目能力同步提升。公司拥有纵向一体化的精密制造能力，拥有近50 种完善的产品加工制造工艺，为机械、电子、射频、自动化等各种产品从原材料到成品的整个流程提供一站式优质服务。
行业地位：首先技术创新业界领先；其次公司目前是全球最大的基站射频滤波器提供商，具备可持续量产能力和在市场需求旺盛的阶段快速爬坡上量的能力。三是品质管控优异，为获得优质客户信任的基石。
核心客户合作方面： 2006 年开始与爱立信、华为合作，2012 年成为康普的供应商。公司近两年进入了爱立信、诺基亚的滤波器产品线，未来将具备较大的增长空间。
展望通信业务
4G 后周期毛利率降低，原因包括三个方面：收入下滑导致的固定资产摊销费率过高；客户供应链管理理念；4G 相较于3G 没有本质变化，所以随着时间的推移，行业创新壁垒降低。目前上述问题已经基本得到解决。
公司有望在 5G 时代获得高利润。第一，运营商资本开支增长，整个建站数量，包括4G 和5G，都在增加。第二，在5G 时代，滤波器技术，尤其是介质波导滤波器领域的技术，相比4G 之前发生了本质的变化，尤其是制造工艺，在这种革新的状况下，利于技术领先者获取高毛利率。其次5G 滤波器技术壁垒较高，且目前处于初期阶段，使得被仿制的难度非常大，行业壁垒下降的时间被拉长。第三，客户在供应链管理方面的理念逐步完善，对供应链生态健康越来越重视，除了价格之外，供货实力、品质等方面的衡量在招标中所占的比重越来越高。第四，公司的5G 业务已经逐步启动，占比将逐步上升。
未来公司的业务开拓会分为三个方向来保障增长。一方面拓展客户数量，2018 年之前通信射频业务的客户主要以华为和康普为主。2018 年公司在核心客户爱立信获得了滤波器产品线的实质性突破，已同时成为爱立信的结构件和滤波器供应商。随着诺基亚对阿尔卡特朗讯的收购完成，完成供应链整合后，公司也顺利成为诺基亚的优选供应商。第二方面是努力提升客户处的占比。第三方面是拓宽产品种类，在未来5G 的AAU 模块中，公司有能力提供滤波器、结构件、天线等产品，未来将努力向下游客户进一步拓展滤波器之外的产品线。
公司未来战略
在5G 时代，公司将剥离低效资产，集中力量发展通信业务，辅线是在终端和汽车业务方面，一方面将基于现有的优质客户，发展新产品线等；另一方面开拓市场，发展新客户。
去年公司已经完成了对大富重工的剥离，为公司带来了相应的收益并减轻包袱。2019 年公司会继续相关剥离工作。
未来研发费用率随着整个收入的上升会有所下滑，在销售费率方面也是这样一个规律。从历史上来看，2014 年产能利用率比较好，固定资产摊销明显下降，整个射频产品毛利持续增长。19 年在收入预期向好的情况下，期间费用率也会逐步下降。
问答环节
Q：对结构件市场需求和竞争格局的分析？
A：结构件行业的需求和滤波器配套。需求和毛利率都不错。在5G 时代，公司将在滤波器业务之外同步拓展结构件业务。目前已为主要下游客户批量提供结构件产品。这块的竞争也主要在国内。滤波器友商同时做结构件的不多，公司的优势在于大型结构件的加工。
在5G 战略上看，与4G 之前的RRU 结构件不同，由于5G 宏站AAU 的结构件尺寸明显增大，加工难度大需求幅度提升。目前在整个业界能够加工这种大型结构件的设备不多，公司有能力提供这类大型结构件加工，是得益于公司的关联公司配天智造为该产品定制化开发的大型卧式加工中心，可以以相对其它通用设备明显低廉的成本进行大型产品模式的加工。
结构件和滤波器比例方面，一个5G 基站按3 扇区计算，需要192 个滤波器，3 个大型的结构件模块。单个结构件的尺寸甚至可能超过1 米。公司在这方面做了较早的布局，工艺方案方面有多种，在目前阶段其平均成本算下来可能和滤波器差不多。
Q：2.6GHz 和3.5GHz 滤波器分别进展如何？金属化怎么实现？
A：公司已经完成上述介质波导滤波器的研制。凭借部分核心设备的自主设计制造，在介质波导滤波器制造关键环节——成型方面，公司具备非常好的竞争力。与金属腔滤波器类似，介质波导滤波器要做到稳定批量供货，仍然需要从设计到最终调试出厂的全流程能力，包括5 大工序：粉末研制—制胚—成瓷—金属化—测试调试。公司2007 年即开始投入陶瓷粉末研制，并成立了相应的博士后工作站。进行陶瓷粉末研制金属化行业内常用的方法公司都有，但技术处于保密阶段。调试方面，自动化的设备已经准备好。
总之公司的核心能力在于打造整个供应链，实现从视频设计到结构设计再到五大制造工艺的一体化垂直整合。
Q：5G 出货量？5G 的竞争优势？
A：公司已多年蝉联华为金牌核心供应商，2017 年公司取得了交付、 品质等方面全优的历史性突破，并获得了优秀供应商、优秀质量奖在内的 6 项大奖，均为射频类唯一获奖者。
2018 年开始给爱立信和诺基亚提供滤波器产品，成长较快，实现从0 开始的突破，未来将以成为客户主力供应商的目标努力。
5G 滤波器尽管牵涉到新工艺，但是本质上仍然属于通信射频滤波器产品，要做到稳定批量供货，与4G 之前一样，仍需要前期的射频设计、结构设计、模具设计等能力，以及设计与生产良好的协同能力。如果不能够从最强大的设计，一直做到最后端的制造出货，是无法做到在大批量需求阶段给客户稳定供货的。
公司5G 产品已经从2018 年上半年开始向客户批量发货，到2018 年下半年有较为明显的增长。
公司的优势在于一是研发创新能力，2G~4G 公司研发领先，但是后期由于技术较为成熟，出现了被行业仿制、抄袭的情况。5G 变革很大，给公司的研发创新能力带来新机遇；二是产品全流程的一体化。全流程可以保证客户上量的时候批量供货。
Q：公司5G 滤波器的市场地位？
A：公司始终强调自己全流程的供货能力，有信心继续成为这个行业的龙头。介质波导产品的需求和成熟，从小批量到大批量还有一个很长的过程。初期的局势并不代表未来的竞争格局，未来，垂直上量的时候有大批量供货能力才是关键。
Q：介质波导滤波器预计什么时候上量？利润率怎么样？
A：预期批量的具体量很难说。因为本身介质陶瓷相对而言没有金属腔体成熟，很多指标还有提升的空间，外场也还没有经受充分考验。但长期看来是未来的发展趋势，因此各家都在提高自己的量产能力，但市场的整体批量供货能力还是不能和金属腔体比。预计至少2019 下半年的需求还暂时无法超过金属腔体。所以长期而言是主流，短期的数量和比例很难预测。
本质上介质波导滤波器仍然是一个AAU 射频系统中的射频器件，首先要有能力做出样品，经受各方面性能考验是第二步，而从小批量做到最后批量发货，并且能够长期地经受住客户的品质考验，再往后在客户需求大幅度波动时，在需要垂直上量时，是不是能够保质保量地服务客户，稳定发货，则又是更高的一个境界。要做到这个境界，从最开端的研发设计，到中间的每一个全流程一体化垂直整合，将具备很大的优势，如同公司在4G 时代所做的那样。公司有信心在5G 时代也做到在4G 的水平。
Q：是否感觉到华为对上游供应商提升了一定毛利率空间？
A：我们认为这是一个行业的整体发展态势。前些年由于整个行业的周期性波动，以及下游客户对供应链的管理思路等原因，导致了包括公司在内的行业多个滤波器厂商出现巨亏。随着行业的逐渐成熟，客户的供应链管理思路也在不断优化完善。客户已经逐渐在产品价格之外，更多地考虑交付能力、品质管控能力、自动化水平、整体服务能力等多个维度的因素。相信在客户的支持下，未来滤波器行业的发展态势将越来越好。
Q：联通41.6 万站的这个份额，各家主设备商的份额，以及公司的受益比例？
A：对于我们从华为、爱立信、诺基亚获得的滤波器订单，是否来自于此次联通集采，我们暂时无法判断。份额方面，我们根据行业新闻了解，华为在联通占到了百分之五十以上。对于41.6 万基站，公司认为这个放量过程可能会延续到今年下半年。
Q：公司的今年介质波导滤波器的产能规划有三个阶梯，产能规划是不是体现了公司对运营商这种招标的一个判断？
A：因为介质波导滤波器在制造方面是区别于金属腔体滤波器的全新产品，需要对应的新产能投入。公司目前的产能规划是基于对需求的判断，以及对自身的自主设备设计制造能力和整合能力，综合考虑而得的。我们认为可以应对5G 介质波导滤波器的上量需求，同时我们自身的垂直整合和设备制造能力使得我们对于需求上升的反应速度非常快，可以随时根据行业进展和客户需求情况进行灵活调整。
公司同时也为4G 滤波器和5G 金属腔体滤波器做好了产能准备。
Q：市场对产能的需求？
A：一直就是50 万基站的量。客观讲平均一家也就10 万，从2020 年预计，这个量是应该是有。结合对友商产能的规划，预计2020 年达到1 亿/年的产能。
Q：公司之前有几次外延不是很理想，出于什么考虑去终止这些外延的布局，以及对现在还在进行的一些外延布局的考虑。
A：公司聘请的独立财务顾问长城证券组织相关中介机构对百立丰持续开展相关尽职调查工作。期间，百立丰无法配合独立财务顾问完成函证、走访、获取声明等核查工作，因此无法开展进一步的核查程序，项目无法继续推进。因此，为维护公司及全体股东利益，公司决定终止重大资产重组事项。公司希望公司前几次重大资产重组终止的双方及时项目。
关于oled 项目，2015 年度公司非公开发行募集资金方案的设计，主要基于当时行业技术发展、 客户需求及竞争格局做出，但是公司作为 OLED 行业的新进入者，打破潜在客户原有供应 链体系存在一定的难度。截至目前，整体的 OLED屏幕市场需求未达预期，在这样的行业 背景下，公司谨慎实施募集资金投资项目，从控制投资节奏，有效降低投资风险的角度出发， 拟终止部分募投项目。
Q：预计18 年和19 年的毛利率水平？
A：目前只能给一个定性的分析，首先公司毛利水平受到收入的影响较大。产能不饱和的情况下，摊销到单个产品上的固定费用较高，所以对毛利会有较大的负面影响。一旦产能利用率提升，对毛利率就有较好的正面影响。2019 年，随着5G 爬升期的到来，以及4G 的稳定需求，预期射频滤波器产品的需求会有较好的增长。若在2019 年销售收入比较理想的情况下，则毛利率相比2017 和2018 年将有相应的改善达到水平。
Q：今年的人员招聘计划是什么样子的？
A：根据销售收入增长的情况，需要增加一部分资源。作为变动费用，制造成本中的人工成本是随着会收入增长而增长的。
一线人员的招聘方面，公司一直处于较好的状态，同时，公司持续提升制造自动化水平，所以一线人员方面问题不大。
Q：资产的处置方面如何考虑？
A：从方向的角度来讲，处置对我们的主营业务没有明显帮助的非相关资产。就像我们2018 年已经剥离的（大富重工技术）也是出于这样的考虑。另一方面，处置的资产应能与买方形成共赢。目前正在着手推进。
Q：其他厂商外购粉体，借助已有大规模出货能力，是否形成竞争威胁？
A：首先粉体只是几大工序当中的一个。除了要保证外部供应稳定性之外，还有后面几大工序，比如成型、调试等能力，以及整体的快速上量能力和设备自主能力等。所以，仅仅看单个工序是不够的，即使外购粉体完全开放，也未必能形成竞争威胁。
风险提示
1、5G 投资建设不及预期；2、介质波导滤波器量产进展缓慢；3、行业竞争加剧。
事項：
近期，我們對5G產業鏈各細分行業龍頭進行走訪調研，本文將介紹基站濾波器行業發展現狀及傳統濾波器龍頭大富科技在行業變革浪潮中的機遇與挑戰，以下為紀要全文。
評論：
Massive MIMO 技術和有源天線帶來濾波器行業變革，推動行業量價齊升
Massive MIMO 技術和有源天線的應用驅使濾波器小型化和輕量化，濾波器行業面臨技術升級，金屬腔體向陶瓷介質濾波器演進。傳統的基站濾波器主要以鋁、銀、銅等金屬為原材料，而陶瓷介質材料未來或將成為主流，主要因為其具備低損耗（QxF 值）、高介電常數（εr）、頻率温度係數和熱膨脹係數小、可承受高功率等屬性。隨着有源天線的應用，濾波器類射頻產品需要與天線陣子集成在一起，那些具備較強集成設計能力、與天線龍頭及設備商深度合作的廠商具備優勢。同時，新技術的革新會隨之湧現出行業新進入者，陶瓷介質濾波器的應用對濾波器廠商的要求在原先濾波器設計能力的基礎上，將增加陶瓷介質材料配製、加工、產品自動化調試等多方面要求。
Massive MIMO 技術和有源天線的應用推動濾波器行業量價齊升。量方面，射頻單元的通道數量，從傳統的兩個到四個，在5G 時代將發展成64 個，將是數量級的增長。目前主流5G Massive MIMO 基站採用的方案都需要64 個通道的濾波器。5G 時代為提高系統容量、滿足多應用場景需求，將使用更高頻段的通信。頻段越高，覆蓋半徑越小，從連續覆蓋角度來看，5G 的基站數量可能是4G 的1.5-2 倍。價方面，由於製造技術也發生着改變，濾波器的價值量比例可能要提升。目前國內基站約428 萬個，預計未來全球4G 基站數量可能將達到700 萬個，則5G 的基站數量預計可達1400 萬個。據此計算濾波器需求，若按50 元/通道價格計算，則市場規模會高達1000 多億，對應年度高峯期採購額可能高達200億元，4G 時期正常年度採購金額不到100 億，未來看年度採購額有望大幅提升。
公司基站濾波器業務受益於4G 持續建設和5G 新週期
近期，中國聯通無線網絡整合項目中標結果出爐，項目總預算約348 億元，採購L900 及L1800 基站41.6 萬站、L1800 整合、軟件功能等。此次有四家主設備商入圍，按份額排名分別是華為、中興、愛立信和諾基亞，對主設備商及上游供應商均是利好。中標結果要求中標企業“下達訂單後28 天內到貨”，建設週期緊鑼密鼓。截至2018 年底，中國聯通擁有各種制式基站約200 萬個，擁有4G 基站數約為96 萬個，此次集採4G 基站數超過中國聯通已有基站數的四成。以往聯通被批准的4G 網絡技術為LTE-FDD，其主力頻段是國際上通用成熟的Band3（1800MHz），本次招標主要是擴容900MHz 頻段，穿透能力更強，覆蓋範圍上將大大提升。對聯通自己來説，既有利於保持現有網絡競爭力也有利於為5G 鋪路；對上游設備供應商來説，將對其今年上半年的業績有較大提振作用。
公司作為華為的基站濾波器核心供應商，有望受益聯通4G 網絡擴容。華為作為全球第一大通信主設備商，在無線市場佔據較高份額，因此關注公司對華為的銷售額有助於判斷公司濾波器業務的彈性。4G 時期華為的核心基站射頻器件供應商包括大富科技、武漢凡谷和春興精工等，其中公司與武漢凡谷在華為的銷售份額位居前二，2017 年銷售額分別為7.59 億元和8.62 億元。隨着市場競爭的加劇，市場集中度有望進一步提升，公司在4G 濾波器中的市場份額有望持續攀升。此外，目前公司處於產能爬坡階段，隨着產能利用率的提升帶來的規模效應，公司的整體毛利率水平有望逐步回升。
面臨5G 的到來，公司表示將進一步聚焦基站濾波器主業，提高產品競爭力，或進一步剝離非核心資產。公司在5G新技術方面已提前佈局，公司自主研發的介質諧振杆已經大批量向客户供貨，面向 5G 的儲備的技術和產品如小型化金屬濾波器、介質波導濾波器、高階 MIMO 濾波器、高性能陶瓷材料等隨着與客户合作的推進也已經逐漸成熟，部分產品已開始批量供貨。截至2018 年6 月30 日，公司已擁有授權發明專利130 件，授權實用新型專利318 件。
濾波器公司領導介紹基本情況
公司在通信業務方面的優勢，以及整個通信業務進展
濾波器成本的降低，尺寸的下降是商用化的關鍵要素。所以公司目前對5G 的三類形態的濾波器金屬都具備業界領先技術。目前金屬是出貨量最大的一個品種類，長期來看，介質波導會因為體積小、重量輕的技術優勢逐漸成為未來選擇。
但公司仍會像在4G 時代一樣打造垂直整合的能力。公司擁有壓制燒結調試自動化設備的自主化能力，在業內具備獨特的競爭優勢。擁有自動化設備的製造能力之後，一方面在工藝調整上更具靈活性；另一方面，在5G 垂直上量的快速爬坡階段，可滿足客户急速上升的提貨需求。相對其他濾波器廠商，公司在各個生產環節實現全面自主化，因而能快速具備垂直一體化能力。
業務進展方面，公司同時向下遊的三大設備市場供應5G 濾波器產品。回顧2018 年四個季度，公司5G 濾波器無論是立項數量還是銷售額方面都隨季度明顯上升。2018 年下半年開始，整個產品銷售額中5G 銷售比例持續上升，預計2019年5G 產品在公司通信業務的銷售額將持續增長並顯著超過2018 年的水平。
設備製造能力方面，在關鍵設備自主能力設計製造能力的基礎上，發展較快整體AAU 尺寸大小的改變引起了AAU 外殼製造工藝產生質變。4G 以前400 毫米至550 毫米，承擔2 到4 個射頻通路。4.5G 以後，增大到600 到700 毫米，承載4 到16 個射頻通路。5G 階段，因為整個AAU 要承載64 個射頻通路，大小達到 800 毫米甚至1500 毫米以上。
大型的結構件，首先需要大型成型設備例如壓鑄機的支持。目前公司已擁有數台支持大型結構件成型噸的大噸位壓鑄機，這是公司的優勢，且具備持續充分的投資能力。同時，公司的關聯公司配天智造具備為5G 大型結構件量身定製的大型CNC 加工中心，為公司在加工環節的量產能力也提供了充分保障。
從4G 發展看，4G 的良好覆蓋，在5G 時代不會被替代， 4G 還會持續的進行完善和建設，目前是4G 的黃金時代，正進入一個正循環替代3G 網絡的上升期，並向農村偏遠地區逐漸覆蓋，預計未來2 到3 年4G 需求還將保持平穩狀態。
研發創新能力：在業界處於領先地位，截至2018 年6 月30 日，公司已擁有授權發明專利130 件，授權實用新型專利318 件。研發費用方面投入高，2010 年上市之後，到2018 年公司研發投入不斷增加，從而專利的申請數量和承接研發項目能力同步提升。公司擁有縱向一體化的精密製造能力，擁有近50 種完善的產品加工製造工藝，為機械、電子、射頻、自動化等各種產品從原材料到成品的整個流程提供一站式優質服務。
行業地位：首先技術創新業界領先；其次公司目前是全球最大的基站射頻濾波器提供商，具備可持續量產能力和在市場需求旺盛的階段快速爬坡上量的能力。三是品質管控優異，為獲得優質客户信任的基石。
核心客户合作方面： 2006 年開始與愛立信、華為合作，2012 年成為康普的供應商。公司近兩年進入了愛立信、諾基亞的濾波器產品線，未來將具備較大的增長空間。
展望通信業務
4G 後周期毛利率降低，原因包括三個方面：收入下滑導致的固定資產攤銷費率過高；客户供應鏈管理理念；4G 相較於3G 沒有本質變化，所以隨着時間的推移，行業創新壁壘降低。目前上述問題已經基本得到解決。
公司有望在 5G 時代獲得高利潤。第一，運營商資本開支增長，整個建站數量，包括4G 和5G，都在增加。第二，在5G 時代，濾波器技術，尤其是介質波導濾波器領域的技術，相比4G 之前發生了本質的變化，尤其是製造工藝，在這種革新的狀況下，利於技術領先者獲取高毛利率。其次5G 濾波器技術壁壘較高，且目前處於初期階段，使得被仿製的難度非常大，行業壁壘下降的時間被拉長。第三，客户在供應鏈管理方面的理念逐步完善，對供應鏈生態健康越來越重視，除了價格之外，供貨實力、品質等方面的衡量在招標中所佔的比重越來越高。第四，公司的5G 業務已經逐步啟動，佔比將逐步上升。
未來公司的業務開拓會分為三個方向來保障增長。一方面拓展客户數量，2018 年之前通信射頻業務的客户主要以華為和康普為主。2018 年公司在核心客户愛立信獲得了濾波器產品線的實質性突破，已同時成為愛立信的結構件和濾波器供應商。隨着諾基亞對阿爾卡特朗訊的收購完成，完成供應鏈整合後，公司也順利成為諾基亞的優選供應商。第二方面是努力提升客户處的佔比。第三方面是拓寬產品種類，在未來5G 的AAU 模塊中，公司有能力提供濾波器、結構件、天線等產品，未來將努力向下遊客户進一步拓展濾波器之外的產品線。
公司未來戰略
在5G 時代，公司將剝離低效資產，集中力量發展通信業務，輔線是在終端和汽車業務方面，一方面將基於現有的優質客户，發展新產品線等；另一方面開拓市場，發展新客户。
去年公司已經完成了對大富重工的剝離，為公司帶來了相應的收益並減輕包袱。2019 年公司會繼續相關剝離工作。
未來研發費用率隨着整個收入的上升會有所下滑，在銷售費率方面也是這樣一個規律。從歷史上來看，2014 年產能利用率比較好，固定資產攤銷明顯下降，整個射頻產品毛利持續增長。19 年在收入預期向好的情況下，期間費用率也會逐步下降。
問答環節
Q：對結構件市場需求和競爭格局的分析？
A：結構件行業的需求和濾波器配套。需求和毛利率都不錯。在5G 時代，公司將在濾波器業務之外同步拓展結構件業務。目前已為主要下游客户批量提供結構件產品。這塊的競爭也主要在國內。濾波器友商同時做結構件的不多，公司的優勢在於大型結構件的加工。
在5G 戰略上看，與4G 之前的RRU 結構件不同，由於5G 宏站AAU 的結構件尺寸明顯增大，加工難度大需求幅度提升。目前在整個業界能夠加工這種大型結構件的設備不多，公司有能力提供這類大型結構件加工，是得益於公司的關聯公司配天智造為該產品定製化開發的大型卧式加工中心，可以以相對其它通用設備明顯低廉的成本進行大型產品模式的加工。
結構件和濾波器比例方面，一個5G 基站按3 扇區計算，需要192 個濾波器，3 個大型的結構件模塊。單個結構件的尺寸甚至可能超過1 米。公司在這方面做了較早的佈局，工藝方案方面有多種，在目前階段其平均成本算下來可能和濾波器差不多。
Q：2.6GHz 和3.5GHz 濾波器分別進展如何？金屬化怎麼實現？
A：公司已經完成上述介質波導濾波器的研製。憑藉部分核心設備的自主設計製造，在介質波導濾波器製造關鍵環節——成型方面，公司具備非常好的競爭力。與金屬腔濾波器類似，介質波導濾波器要做到穩定批量供貨，仍然需要從設計到最終調試出廠的全流程能力，包括5 大工序：粉末研製—制胚—成瓷—金屬化—測試調試。公司2007 年即開始投入陶瓷粉末研製，併成立了相應的博士後工作站。進行陶瓷粉末研製金屬化行業內常用的方法公司都有，但技術處於保密階段。調試方面，自動化的設備已經準備好。
總之公司的核心能力在於打造整個供應鏈，實現從視頻設計到結構設計再到五大製造工藝的一體化垂直整合。
Q：5G 出貨量？5G 的競爭優勢？
A：公司已多年蟬聯華為金牌核心供應商，2017 年公司取得了交付、 品質等方面全優的歷史性突破，並獲得了優秀供應商、優秀質量獎在內的 6 項大獎，均為射頻類唯一獲獎者。
2018 年開始給愛立信和諾基亞提供濾波器產品，成長較快，實現從0 開始的突破，未來將以成為客户主力供應商的目標努力。
5G 濾波器儘管牽涉到新工藝，但是本質上仍然屬於通信射頻濾波器產品，要做到穩定批量供貨，與4G 之前一樣，仍需要前期的射頻設計、結構設計、模具設計等能力，以及設計與生產良好的協同能力。如果不能夠從最強大的設計，一直做到最後端的製造出貨，是無法做到在大批量需求階段給客户穩定供貨的。
公司5G 產品已經從2018 年上半年開始向客户批量發貨，到2018 年下半年有較為明顯的增長。
公司的優勢在於一是研發創新能力，2G~4G 公司研發領先，但是後期由於技術較為成熟，出現了被行業仿製、抄襲的情況。5G 變革很大，給公司的研發創新能力帶來新機遇；二是產品全流程的一體化。全流程可以保證客户上量的時候批量供貨。
Q：公司5G 濾波器的市場地位？
A：公司始終強調自己全流程的供貨能力，有信心繼續成為這個行業的龍頭。介質波導產品的需求和成熟，從小批量到大批量還有一個很長的過程。初期的局勢並不代表未來的競爭格局，未來，垂直上量的時候有大批量供貨能力才是關鍵。
Q：介質波導濾波器預計什麼時候上量？利潤率怎麼樣？
A：預期批量的具體量很難説。因為本身介質陶瓷相對而言沒有金屬腔體成熟，很多指標還有提升的空間，外場也還沒有經受充分考驗。但長期看來是未來的發展趨勢，因此各家都在提高自己的量產能力，但市場的整體批量供貨能力還是不能和金屬腔體比。預計至少2019 下半年的需求還暫時無法超過金屬腔體。所以長期而言是主流，短期的數量和比例很難預測。
本質上介質波導濾波器仍然是一個AAU 射頻系統中的射頻器件，首先要有能力做出樣品，經受各方面性能考驗是第二步，而從小批量做到最後批量發貨，並且能夠長期地經受住客户的品質考驗，再往後在客户需求大幅度波動時，在需要垂直上量時，是不是能夠保質保量地服務客户，穩定發貨，則又是更高的一個境界。要做到這個境界，從最開端的研發設計，到中間的每一個全流程一體化垂直整合，將具備很大的優勢，如同公司在4G 時代所做的那樣。公司有信心在5G 時代也做到在4G 的水平。
Q：是否感覺到華為對上游供應商提升了一定毛利率空間？
A：我們認為這是一個行業的整體發展態勢。前些年由於整個行業的週期性波動，以及下游客户對供應鏈的管理思路等原因，導致了包括公司在內的行業多個濾波器廠商出現鉅虧。隨着行業的逐漸成熟，客户的供應鏈管理思路也在不斷優化完善。客户已經逐漸在產品價格之外，更多地考慮交付能力、品質管控能力、自動化水平、整體服務能力等多個維度的因素。相信在客户的支持下，未來濾波器行業的發展態勢將越來越好。
Q：聯通41.6 萬站的這個份額，各家主設備商的份額，以及公司的受益比例？
A：對於我們從華為、愛立信、諾基亞獲得的濾波器訂單，是否來自於此次聯通集採，我們暫時無法判斷。份額方面，我們根據行業新聞了解，華為在聯通佔到了百分之五十以上。對於41.6 萬基站，公司認為這個放量過程可能會延續到今年下半年。
Q：公司的今年介質波導濾波器的產能規劃有三個階梯，產能規劃是不是體現了公司對運營商這種招標的一個判斷？
A：因為介質波導濾波器在製造方面是區別於金屬腔體濾波器的全新產品，需要對應的新產能投入。公司目前的產能規劃是基於對需求的判斷，以及對自身的自主設備設計製造能力和整合能力，綜合考慮而得的。我們認為可以應對5G 介質波導濾波器的上量需求，同時我們自身的垂直整合和設備製造能力使得我們對於需求上升的反應速度非常快，可以隨時根據行業進展和客户需求情況進行靈活調整。
公司同時也為4G 濾波器和5G 金屬腔體濾波器做好了產能準備。
Q：市場對產能的需求？
A：一直就是50 萬基站的量。客觀講平均一家也就10 萬，從2020 年預計，這個量是應該是有。結合對友商產能的規劃，預計2020 年達到1 億/年的產能。
Q：公司之前有幾次外延不是很理想，出於什麼考慮去終止這些外延的佈局，以及對現在還在進行的一些外延佈局的考慮。
A：公司聘請的獨立財務顧問長城證券組織相關中介機構對百立豐持續開展相關盡職調查工作。期間，百立豐無法配合獨立財務顧問完成函證、走訪、獲取聲明等核查工作，因此無法開展進一步的核查程序，項目無法繼續推進。因此，為維護公司及全體股東利益，公司決定終止重大資產重組事項。公司希望公司前幾次重大資產重組終止的雙方及時項目。
關於oled 項目，2015 年度公司非公開發行募集資金方案的設計，主要基於當時行業技術發展、 客户需求及競爭格局做出，但是公司作為 OLED 行業的新進入者，打破潛在客户原有供應 鏈體系存在一定的難度。截至目前，整體的 OLED屏幕市場需求未達預期，在這樣的行業 背景下，公司謹慎實施募集資金投資項目，從控制投資節奏，有效降低投資風險的角度出發， 擬終止部分募投項目。
Q：預計18 年和19 年的毛利率水平？
A：目前只能給一個定性的分析，首先公司毛利水平受到收入的影響較大。產能不飽和的情況下，攤銷到單個產品上的固定費用較高，所以對毛利會有較大的負面影響。一旦產能利用率提升，對毛利率就有較好的正面影響。2019 年，隨着5G 爬升期的到來，以及4G 的穩定需求，預期射頻濾波器產品的需求會有較好的增長。若在2019 年銷售收入比較理想的情況下，則毛利率相比2017 和2018 年將有相應的改善達到水平。
Q：今年的人員招聘計劃是什麼樣子的？
A：根據銷售收入增長的情況，需要增加一部分資源。作為變動費用，製造成本中的人工成本是隨着會收入增長而增長的。
一線人員的招聘方面，公司一直處於較好的狀態，同時，公司持續提升製造自動化水平，所以一線人員方面問題不大。
Q：資產的處置方面如何考慮？
A：從方向的角度來講，處置對我們的主營業務沒有明顯幫助的非相關資產。就像我們2018 年已經剝離的（大富重工技術）也是出於這樣的考慮。另一方面，處置的資產應能與買方形成共贏。目前正在着手推進。
Q：其他廠商外購粉體，藉助已有大規模出貨能力，是否形成競爭威脅？
A：首先粉體只是幾大工序當中的一個。除了要保證外部供應穩定性之外，還有後面幾大工序，比如成型、調試等能力，以及整體的快速上量能力和設備自主能力等。所以，僅僅看單個工序是不夠的，即使外購粉體完全開放，也未必能形成競爭威脅。
風險提示
1、5G 投資建設不及預期；2、介質波導濾波器量產進展緩慢；3、行業競爭加劇。
