事件：3 月15 日，公司发布公告，子公司韩国新华联近日收到韩国济州特别自治道的《新华联锦绣山庄观光园区项目开发许可》。公司在自2014 年4 月成立韩国新华联以来，一直在积极开展“济州岛锦绣山庄国际度假区”项目的各项工作。但由于韩国属于土地私有制，审批流程较繁琐。本次公司获得济州岛项目开发许可，意味着公司前期的筹备工作已经完成，后续有望进入施工建设阶段。
点评：韩国项目筹建有望继续推进，丰富业态推动公司中长期文旅业绩增厚。1）韩国锦绣山庄项目为公司海外布局的首个文旅项目，坐落于济州岛翰林邑今岳里，距离济州机场约30 分钟车程，交通便利，项目总开发面积约100 万平方米，总投资约 51.8 亿元，预计2021 年开业。2）项目建成后，将成为集五星级旅游酒店、度假公寓、别墅、儿童乐园、购物中心、养生中心、娱乐城、免税商店、整形美容医院、水疗度假村、高尔夫度假村等业态于一体的国际一流度假休闲目的地。3）在盈利方面，项目初期将通过别墅销售实现快速现金流回收及利润增厚，中长期则通过娱乐场、酒店、餐饮、整形美容医院、高尔夫球场、会展中心等业态实现持续性营业收入，增厚利润。
依托成熟的地产开发运营优势，加之文旅项目进入持续落地期，公司中长期业绩有望持续向好。1）未来文旅项目布局：公司为房地产开发起家，在景区建设和地产选址开发运营等方面拥有丰富资源与成熟经验。目前重点打造五大文旅项目，芜湖国际文旅度假区（2016年开园）、长沙铜官窑文旅度假区（2018年开园）、阆中古城（2018年合资开发）、西宁新华联旅游城（一期预计2019年）、韩国锦绣山庄（预计2021年），开业时间呈梯队式分布，未来有望持续为公司带来业绩增厚。2）存量景区方面：长沙铜官窑古镇在2018年8月28日开园一日内就吸引了3万游客前来参观，更是在国庆黄金周迎来首个客流高峰，当日购票人数过万。国庆黄金周前三天，铜官窑古镇已累计接待游客量超过3万人，体现了古镇较好的客流吸引力。鸠鹚古镇则预计2019年有望实现封园收费，增厚项目持续性收入。
投资建议：买入-A 投资评级。公司存量文旅项目鸠兹古镇、长沙铜官窑逐步步入成熟，阆中古城、西宁度假村、韩国锦绣山转等项目稳步推进，“文旅+金融”业务有望进入持续收获期。预计公司2018-2020年的归母净利分别为11.3/13.6/15.7 亿，EPS 分别为0.60/0.72/0.83 元，PE 分别为8.0x/6.6x/5.7x ，给予6 个月目标价6.05 元。
风险提示：1）景区项目客流不及预期；2）财务资金风险；3）海外业务风险；4）地产政策变化风险。
事件：3 月15 日，公司發佈公告，子公司韓國新華聯近日收到韓國濟州特別自治道的《新華聯錦繡山莊觀光園區項目開發許可》。公司在自2014 年4 月成立韓國新華聯以來，一直在積極開展“濟州島錦繡山莊國際度假區”項目的各項工作。但由於韓國屬於土地私有制，審批流程較繁瑣。本次公司獲得濟州島項目開發許可，意味着公司前期的籌備工作已經完成，後續有望進入施工建設階段。
點評：韓國項目籌建有望繼續推進，豐富業態推動公司中長期文旅業績增厚。1）韓國錦繡山莊項目為公司海外佈局的首個文旅項目，坐落於濟州島翰林邑今嶽裏，距離濟州機場約30 分鐘車程，交通便利，項目總開發面積約100 萬平方米，總投資約 51.8 億元，預計2021 年開業。2）項目建成後，將成為集五星級旅遊酒店、度假公寓、別墅、兒童樂園、購物中心、養生中心、娛樂城、免税商店、整形美容醫院、水療度假村、高爾夫度假村等業態於一體的國際一流度假休閒目的地。3）在盈利方面，項目初期將通過別墅銷售實現快速現金流回收及利潤增厚，中長期則通過娛樂場、酒店、餐飲、整形美容醫院、高爾夫球場、會展中心等業態實現持續性營業收入，增厚利潤。
依託成熟的地產開發運營優勢，加之文旅項目進入持續落地期，公司中長期業績有望持續向好。1）未來文旅項目佈局：公司為房地產開發起家，在景區建設和地產選址開發運營等方面擁有豐富資源與成熟經驗。目前重點打造五大文旅項目，蕪湖國際文旅度假區（2016年開園）、長沙銅官窯文旅度假區（2018年開園）、閬中古城（2018年合資開發）、西寧新華聯旅遊城（一期預計2019年）、韓國錦繡山莊（預計2021年），開業時間呈梯隊式分佈，未來有望持續為公司帶來業績增厚。2）存量景區方面：長沙銅官窯古鎮在2018年8月28日開園一日內就吸引了3萬遊客前來參觀，更是在國慶黃金週迎來首個客流高峯，當日購票人數過萬。國慶黃金週前三天，銅官窯古鎮已累計接待遊客量超過3萬人，體現了古鎮較好的客流吸引力。鳩鶿古鎮則預計2019年有望實現封園收費，增厚項目持續性收入。
投資建議：買入-A 投資評級。公司存量文旅項目鳩茲古鎮、長沙銅官窯逐步步入成熟，閬中古城、西寧度假村、韓國錦繡山轉等項目穩步推進，“文旅+金融”業務有望進入持續收穫期。預計公司2018-2020年的歸母淨利分別為11.3/13.6/15.7 億，EPS 分別為0.60/0.72/0.83 元，PE 分別為8.0x/6.6x/5.7x ，給予6 個月目標價6.05 元。
風險提示：1）景區項目客流不及預期；2）財務資金風險；3）海外業務風險；4）地產政策變化風險。
