公司简介：
东正金融为正通汽车于2015年3月11日在中国注册的非全资附属公司，是中国唯一一家获中国银保监会许可并受其监管的具有经销商背景的汽车金融公司，专门提供汽车金融产品和服务以购置豪华品牌汽车。截至2018 年底，东正金融的经销商网络的地域覆盖范围遍布中国182 个城市，包括北京、上海、深圳、广州以及36 个二线城市和142 个三线及其他次级城市。2017 年，公司向零售贷款客户发放的平均贷款本金金额达人民币22万元，于2017 年在中国所有汽车金融公司中排名第三，远高于同期行业平均贷款本金金额人民币98,411 元。
中泰观点：
豪车市场增长强劲，汽车金融渗透率持续提高：根据灼识咨询报告，豪华汽车销售金额由2013 年的人民币5,102 亿元大幅增加至2017 年的人民币10,727 亿元，2013 年至2017 年的复合年增长率为20.4%。中国消费者可支配收入增加、中国市场汽车金融服务普及率增长以及中国进口车关税下调，均有利好中国豪车市场。与平均渗透率超过60%的成熟市场相比，中国汽车金融渗透率仍处于低水平，2017年仅为30.4%，预期2022年将达到43.8%。截至2017 年年底，就总贷款金额而言，市场规模由2013 年的人民币3,847 亿元升至人民币10,140亿元，复合年增长率为27.4%。由于消费不断升级、资金来源多样化、监管环境改善，中国汽车金融市场的总贷款金额预期在未来五年持续录得强劲增长率，预期到2022 年总贷款金额将达到人民币23,760 亿元。
经营业绩方面：截至2018年12月31日止3个年度，东正金融实现营业收入分别为3.32亿元、4.61亿元、8.15亿元，2017年和2018年收入的增长率分别为39%和 76.6%。发放贷款及垫款利息收入增加主要是由于零售贷款利息收入由2017 年的378百万元大幅增加87.7%至2018年709.6 百万元。手续费及佣金收入于2018年增长61.5%至330.1百万元。主要由于零售贷款促成业务的增长令咨询费增加，和联合零售贷款业务的增长令联合零售贷款服务费增加。
估值方面：按全球公开发售后的21.3亿股本计算（其中包括根据全球发售将予发行的5.3亿H股、正通汽车持有的15.2亿股非上市外资股及东风持有的8千万股内资股），对应公司市值为89.6-134.4亿港元，相比港股同行较低；公司对应市盈率约为17.3-26倍，刨除上市费用调整后市盈率约为17.2-25.8倍，高于行业平均；市净率约为1.8-2.23倍，高于行业平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分别为19.92%和5.72%，高于行业平均水平。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平，我们给予其67分，评级为「中性」。
风险提示：（1）市场竞争风险（2）流动性风险
公司簡介：
東正金融爲正通汽車於2015年3月11日在中國註冊的非全資附屬公司，是中國唯一一家獲中國銀保監會許可並受其監管的具有經銷商背景的汽車金融公司，專門提供汽車金融產品和服務以購置豪華品牌汽車。截至2018 年底，東正金融的經銷商網絡的地域覆蓋範圍遍佈中國182 個城市，包括北京、上海、深圳、廣州以及36 個二線城市和142 個三線及其他次級城市。2017 年，公司向零售貸款客戶發放的平均貸款本金金額達人民幣22萬元，於2017 年在中國所有汽車金融公司中排名第三，遠高於同期行業平均貸款本金金額人民幣98,411 元。
中泰觀點：
豪車市場增長強勁，汽車金融滲透率持續提高：根據灼識諮詢報告，豪華汽車銷售金額由2013 年的人民幣5,102 億元大幅增加至2017 年的人民幣10,727 億元，2013 年至2017 年的複合年增長率爲20.4%。中國消費者可支配收入增加、中國市場汽車金融服務普及率增長以及中國進口車關稅下調，均有利好中國豪車市場。與平均滲透率超過60%的成熟市場相比，中國汽車金融滲透率仍處於低水平，2017年僅爲30.4%，預期2022年將達到43.8%。截至2017 年年底，就總貸款金額而言，市場規模由2013 年的人民幣3,847 億元升至人民幣10,140億元，複合年增長率爲27.4%。由於消費不斷升級、資金來源多樣化、監管環境改善，中國汽車金融市場的總貸款金額預期在未來五年持續錄得強勁增長率，預期到2022 年總貸款金額將達到人民幣23,760 億元。
經營業績方面：截至2018年12月31日止3個年度，東正金融實現營業收入分別爲3.32億元、4.61億元、8.15億元，2017年和2018年收入的增長率分別爲39%和 76.6%。發放貸款及墊款利息收入增加主要是由於零售貸款利息收入由2017 年的378百萬元大幅增加87.7%至2018年709.6 百萬元。手續費及佣金收入於2018年增長61.5%至330.1百萬元。主要由於零售貸款促成業務的增長令諮詢費增加，和聯合零售貸款業務的增長令聯合零售貸款服務費增加。
估值方面：按全球公開發售後的21.3億股本計算（其中包括根據全球發售將予發行的5.3億H股、正通汽車持有的15.2億股非上市外資股及東風持有的8千萬股內資股），對應公司市值爲89.6-134.4億港元，相比港股同行較低；公司對應市盈率約爲17.3-26倍，刨除上市費用調整後市盈率約爲17.2-25.8倍，高於行業平均；市淨率約爲1.8-2.23倍，高於行業平均。盈利能力方面，18年的ROE、ROA分別爲19.92%和5.72%，高於行業平均水平。綜合公司的行業地位、業績情況與估值水平，我們給予其67分，評級爲「中性」。
風險提示：（1）市場競爭風險（2）流動性風險
