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佐丹奴国际(00709.HK):2018年下半年业绩差于预期但仍被低估 维持“买入”

佐丹奴國際(00709.HK):2018年下半年業績差於預期但仍被低估 維持“買入”

國泰君安國際 ·  2019/03/08 00:00  · 研報

2018 年業績小幅差於預期。收入同比增長1.8%至55.09 億港元。2018 年上半年收入同比大增9.2%,但下半年收入則同比下滑5.2%。整體毛利率同比下滑0.5 個百分點至59.0%。平均銷售價格同比提升7.6%,但被平均產品成本同比增加8.5%和銷量同比減少6.3%所抵消。淨利潤同比下跌4.0%至4.8 億港元。末期股息爲每股0.165 港元,使得全年派息比率達到110.0%。

分別下調2019 年和2020 年每股盈利預測6.1%和6.4%至0.346 港元和0.380 港元,基於更低的收入預測。我們分別下調2019 年和2020 年收入預測3.5%和4.0%,主要由於對全球經濟環境、中美貿易摩擦的走勢以及疲弱的消費情緒更加不確定的展望。我們預期2019-2021 年毛利率將分別同比改善0.5 個百分點、0.2 個百分點和0.1 個百分點至59.5%、59.7%和59.8%,將由平均售價的提升所帶動。

維持“買入”以及4.60 港元的目標價。佐丹奴管理層表示,2019 年前兩個月業務仍然承受一定壓力,但管理層預期2019 年的業務增長將好於2018 年下半年的水平。此外,公司仍將在接下來幾年中維持較高派息比率,這使其股息回報率非常具有吸引力。我們的目標價分別相當於13.3 倍、12.1 倍和 11.2 倍2019 年、2020 年和2021 年市盈率,以及15.3%的上漲空間。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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