惠理集团公布2018 年归母净利润约为2.3 亿港元，同比减少88.8%。盈利预期减少的主要原因是来自于表现费的收入因公司旗下所管理的大部分相关基金于2018 年底的回报并未超越以往的新高价而减少，2018 年表现费为5600 万港元，同比减少97.8%。与此同时，公司的初投资本投资及旗下基金投资录得亏损净额约1.9 亿港元，对比2017 年收益为1.99 亿港元。我们根据新的资产管理规模和产品净值表现预测更新盈利预测，我们将2019 年 / 2020 年每股盈利预测从0.18 港元/0.23 港元调整为0.28 港元/0.34 港元，同比分别增长122%/22%，预测2021 年每股盈利预测为0.30 港元，同比减少11%。我们将目标价从7 港元上调至8.1 港元，相当于11.6% 2019 年 P/AUM，对应28%的价格上升空间，维持买入评级。
净资金流入。尽管市场气氛疲弱，公司于2018 年管理资产的净流入令管理费录得增长，部分抵消表现费的冲击。截至2018 年底，惠理集团的资产管理规模达到150 亿美元（同比减少9.6%）。2018 年底，惠理录得净资金流入12 亿美元，我们认为净资金流入主要来自于固定收益基金持续强劲需求和分销网络全球扩张的支撑。净管理费由于平均管理资产规模的扩张而增长，平均资产管理规模于2018 年底同比增长9%至169 亿美元。净管理费率得益于管理费较高的旗舰固定收益产品的强劲流入，扩大至59 个基点。
多元化扩张。通过加入中港两地基金互认计划向中国内地散户投资者销售其传统基金产品，其价值基金管理规模（2019 年2 月规模为12 亿美元）由于中国内地零售投资者的申购扩张50%，后续高息股票基金（2019 年2 月规模为27 亿美元）也有望被纳入两地基金互认计划。截至2018 年底，来自中国内地的资管规模超过11 亿美元（同比增长28%），这得益于新的专户委托产品，现有账户的强劲资金流入以及2018 年6 月份首次发行的私募基金管理产品（2018 年6 月底募集规模为1.5 亿人民币）。除了在大中华区的业务拓展之外，惠理在全球计划开设多个办事处，在未来重点关注另类资产管理产品，包括私人债务基金、固定收益对冲基金和房地产私募股权基金等。
维持买入评级。2018 年是惠理集团最艰难的一个年度之一，但是2019 年乐观的开局势头令我们认为市场正在逐渐复苏。我们认为公司的业绩费收入将在2019 年底同比增加。同时，由于固定收益基金的持续强劲需求和全球扩张，我们仍然预计公司净资金流入将受到支撑。我们根据新的资产管理规模和产品净值表现预测更新盈利预测，我们将2019 年 /2020 年每股盈利预测从0.18 港元/0.23 港元调整为0.28 港元/0.34 港元，同比分别增长122%/22%，预测2021 年每股盈利预测为0.30 港元，同比减少11%。我们将目标价从7 港元上调至8.1 港元，相当于11.6% 2019 年 P/AUM，对应28%的价格上升空间，维持买入。
惠理集團公佈2018 年歸母淨利潤約爲2.3 億港元，同比減少88.8%。盈利預期減少的主要原因是來自於表現費的收入因公司旗下所管理的大部分相關基金於2018 年底的回報並未超越以往的新高價而減少，2018 年表現費爲5600 萬港元，同比減少97.8%。與此同時，公司的初投資本投資及旗下基金投資錄得虧損淨額約1.9 億港元，對比2017 年收益爲1.99 億港元。我們根據新的資產管理規模和產品淨值表現預測更新盈利預測，我們將2019 年 / 2020 年每股盈利預測從0.18 港元/0.23 港元調整爲0.28 港元/0.34 港元，同比分別增長122%/22%，預測2021 年每股盈利預測爲0.30 港元，同比減少11%。我們將目標價從7 港元上調至8.1 港元，相當於11.6% 2019 年 P/AUM，對應28%的價格上升空間，維持買入評級。
淨資金流入。儘管市場氣氛疲弱，公司於2018 年管理資產的淨流入令管理費錄得增長，部分抵消表現費的衝擊。截至2018 年底，惠理集團的資產管理規模達到150 億美元（同比減少9.6%）。2018 年底，惠理錄得淨資金流入12 億美元，我們認爲淨資金流入主要來自於固定收益基金持續強勁需求和分銷網絡全球擴張的支撐。淨管理費由於平均管理資產規模的擴張而增長，平均資產管理規模於2018 年底同比增長9%至169 億美元。淨管理費率得益於管理費較高的旗艦固定收益產品的強勁流入，擴大至59 個點子。
多元化擴張。通過加入中港兩地基金互認計劃向中國內地散戶投資者銷售其傳統基金產品，其價值基金管理規模（2019 年2 月規模爲12 億美元）由於中國內地零售投資者的申購擴張50%，後續高息股票基金（2019 年2 月規模爲27 億美元）也有望被納入兩地基金互認計劃。截至2018 年底，來自中國內地的資管規模超過11 億美元（同比增長28%），這得益於新的專戶委託產品，現有賬戶的強勁資金流入以及2018 年6 月份首次發行的私募基金管理產品（2018 年6 月底募集規模爲1.5 億人民幣）。除了在大中華區的業務拓展之外，惠理在全球計劃開設多個辦事處，在未來重點關注另類資產管理產品，包括私人債務基金、固定收益對沖基金和房地產私募股權基金等。
維持買入評級。2018 年是惠理集團最艱難的一個年度之一，但是2019 年樂觀的開局勢頭令我們認爲市場正在逐漸復甦。我們認爲公司的業績費收入將在2019 年底同比增加。同時，由於固定收益基金的持續強勁需求和全球擴張，我們仍然預計公司淨資金流入將受到支撐。我們根據新的資產管理規模和產品淨值表現預測更新盈利預測，我們將2019 年 /2020 年每股盈利預測從0.18 港元/0.23 港元調整爲0.28 港元/0.34 港元，同比分別增長122%/22%，預測2021 年每股盈利預測爲0.30 港元，同比減少11%。我們將目標價從7 港元上調至8.1 港元，相當於11.6% 2019 年 P/AUM，對應28%的價格上升空間，維持買入。
