核心观点:
1.事件
3 月 11 日,全资子公司成都航宇收到了相关部门颁发的《装备承制单位资格证书》,获得 A 类装备承制单位资格,有效期至2024 .01 。
2.我们的分析与判断
(一)获装备承制资格,军品研制能力得到认可
子公司成都航宇取得《装备承制单位资格证书》,标志着其研发能力、技术水平等方面达到了军用装备采购标准,具备承揽相关军品业务的资格,为其进入相关军品市场及未来发展意义重大。我们认为随着装备承制资质的落地,市场对公司军品承制能力的担忧有望化解,公司军品业务发展空间将逐步打开。
此外,公司近期公告了两份涡轮叶片合同订单,合计约1361万元。订单金额虽小,但足以体现公司产品的竞争力和未来发展潜力。成都航宇是国内航空发动机及叶片的潜在重要民营供应商,拥有强大的人才队伍、较高的技术壁垒和发展潜力。随着国内重点主机型号的定型批产,军品业务放量并助力公司快速成长可期。
(二)并购Gardner 和NAL,加快航空产业链布局
公司分别于2017 年6 月和2018 年7 月完成对Gardner 和NAL100%股权的并购。前者是欧洲先进航空航天零部件生产及系统集成的大型跨国企业,是空客和罗罗一级配套供应商;后者主要从事机翼结构件制造,是空客关键战略供应商。根据公告,空客公司承诺NAL 并购完成后5 年内(2023 年之前),在原有订单的基础上给予总价值不低于4 亿英镑的新增订单,公司的市场竞争力和盈利能力有望大幅提升,商誉减值风险显著降低。预计2019 年Gardner 将贡献约2 亿归母净利润。随着国产大飞机的规模化商用,Gardner 和NAL 作为传统优势飞机配套供应商,将助力公司在未来的行业发展中占得先机。
(三)大型物流无人机进入业绩释放期
根据公告,控股子公司朗星无人机的AT200 货运无人机已进入货物运输航线试运行阶段。顺丰控股作为货运无人机的使用方,承诺在满足顺丰设计需要和飞机本身安全可靠的前提下采购不低于50 架。因此,我们认为随着后续适航证的取得,2020年前后该型无人机订单有望落地并持续贡献利润。
3.投资建议
预计公司2018 年至2020 年归母净利润分别为0.21 亿、1.82亿和2.94 亿,EPS 分别为0.03 元、0.27 元和0.44 元,当前股价对应PE 为470x、54x 和33x。公司稀缺性较强,受益于国内航空产业大发展,前景广阔,上调为“推荐”评级。
风险提示:Gardner 业绩不及预期和商誉减值风险。
核心觀點:
1.事件
3 月 11 日,全資子公司成都航宇收到了相關部門頒發的《裝備承製單位資格證書》,獲得 A 類裝備承製單位資格,有效期至2024 .01 。
2.我們的分析與判斷
(一)獲裝備承製資格,軍品研製能力得到認可
子公司成都航宇取得《裝備承製單位資格證書》,標誌着其研發能力、技術水平等方面達到了軍用裝備採購標準,具備承攬相關軍品業務的資格,爲其進入相關軍品市場及未來發展意義重大。我們認爲隨着裝備承製資質的落地,市場對公司軍品承製能力的擔憂有望化解,公司軍品業務發展空間將逐步打開。
此外,公司近期公告了兩份渦輪葉片合同訂單,合計約1361萬元。訂單金額雖小,但足以體現公司產品的競爭力和未來發展潛力。成都航宇是國內航空發動機及葉片的潛在重要民營供應商,擁有強大的人才隊伍、較高的技術壁壘和發展潛力。隨着國內重點主機型號的定型批產,軍品業務放量並助力公司快速成長可期。
(二)併購Gardner 和NAL,加快航空產業鏈佈局
公司分別於2017 年6 月和2018 年7 月完成對Gardner 和NAL100%股權的併購。前者是歐洲先進航空航天零部件生產及系統集成的大型跨國企業,是空客和羅羅一級配套供應商;後者主要從事機翼結構件製造,是空客關鍵戰略供應商。根據公告,空客公司承諾NAL 併購完成後5 年內(2023 年之前),在原有訂單的基礎上給予總價值不低於4 億英鎊的新增訂單,公司的市場競爭力和盈利能力有望大幅提升,商譽減值風險顯著降低。預計2019 年Gardner 將貢獻約2 億歸母淨利潤。隨着國產大飛機的規模化商用,Gardner 和NAL 作爲傳統優勢飛機配套供應商,將助力公司在未來的行業發展中佔得先機。
(三)大型物流無人機進入業績釋放期
根據公告,控股子公司朗星無人機的AT200 貨運無人機已進入貨物運輸航線試運行階段。順豐控股作爲貨運無人機的使用方,承諾在滿足順豐設計需要和飛機本身安全可靠的前提下采購不低於50 架。因此,我們認爲隨着後續適航證的取得,2020年前後該型無人機訂單有望落地並持續貢獻利潤。
3.投資建議
預計公司2018 年至2020 年歸母淨利潤分別爲0.21 億、1.82億和2.94 億,EPS 分別爲0.03 元、0.27 元和0.44 元,當前股價對應PE 爲470x、54x 和33x。公司稀缺性較強,受益於國內航空產業大發展,前景廣闊,上調爲“推薦”評級。
風險提示:Gardner 業績不及預期和商譽減值風險。