事件 公司發佈2018 年業績快報，2018 年收入47.66 億元，同比增長59.41%，歸母淨利潤1.55 億，同比增長51.44%。 簡評 公司收入增長主要來自於：1）智慧城市業務的快速拓展，在上海、延安、北京等多個城市實現物聯網解決方案的銷售；2）龍尚科技、芯訊通並錶帶來的增量。 以創新商業模式爲槓桿，撬動在智慧城市領域的快速佈局。公司與寧波恒智新共同出資設立深圳日海智慧城市科技有限公司，主要用於拓展智慧城市業務，對賭條件是：2019-2020 年營收不低於26 億、38 億元，淨利潤不低於0.67 億元、0.99 億。業績承諾期結束後，子公司考覈業績達成率、淨利潤率以及應收款回款等滿足雙方約定時，公司將收購寧波恒智新持有的日海智慧城市的全部股權。這種模式，公司投入小，但卻能極大整合各方面資源，推動公司在智慧城市業務的落地。 從模組到解決方案再到雲，做厚產業鏈，構築公司競爭壁壘。1）模組行業競爭激烈，毛利率承壓，對成本的管控能力成爲市場競爭力的關鍵。公司整合芯訊通、龍尚業務，利用規模化優勢整合供應管理，同時強化技術研發來有效降低成本，從而提升公司在行業內的競爭力。2）物聯網核心是應用。公司以智慧城市爲落腳點，拓展各類物聯網應用，催化物聯網解決方案逐步走向成熟。 3）雲業務持續佈局，卡位數據入口，把握物聯網脈絡。 投資建議：智慧城市業務拓展迅速，帶來短期利潤增長。從模組到解決方案再到雲的全產業鏈佈局，構築核心競爭力。公司把握物聯網產業特性，業務整合能力強，佈局最優，預計2019-2020年歸母淨利潤爲2.2 億、2.8 億，對應PE 爲35X、28X。給予“增持”評級。 風險提示：智慧城市業務拓展不達預期