投資要點 公告全年業績： 2018年營業收入10.79億元，同比增長45.6%; Q4單季度營業收入3.14億元，同比增長48%; 全年淨利潤0.71億元、同比增長50%;在此前公告的業績修正預告範圍內。 點評：電解二氧化錳受益於錳酸銼正極材料增長公司2018年度業績較上年同期增長主要系電解二氧化錳（ EMD）產品銷量增加和產品價格上漲； 2018年，根據鑫鑼資訊對國內19家錳酸鏗企業的統計，錳酸鏗正極需求大增，年產5.4萬噸，同比增長31%;增速領先與其他三個正極品種，在新能源汽車補貼退坡與市場化推廣的作用下，其價格優勢凸顯，竟爭力提升。 由於原料鏗價格下滑，2019年2月，錳酸鏗正極價格3.6萬元/噸，相對於去年同期，價格5.5萬元/噸下跌34%;仍然保持在四種正極材料中最優性價比的特性。因此，在三元摻雜，電動自行車、老年代步車等領域的需求廣泛。我們認爲，儘管技術、循環性能、能量密度等方面有一定缺陷，但是未來真正要大規模應用，價格低廉、獲取方便的優勢是無可比擬的優勢之一。 2019年增長來源： 一一年產2萬噸高性能錳酸鏗電池正極材料項目主體工程已完工，進入生產階段，近年來，隨着錳酸鏗電池在電動自行車、四輪低速車上、電動汽車等領域的應用增長，以及三元材料混摻錳酸鏗，帶動錳酸鏗電池正極材料市場需求增加，公司近三年錳酸鏗電池正極材料銷量年均增長率超過40%;一一靖西湘潭電化電解二氧化錳產能投放，主營業務收入有望進一步增長；一一價格：據百川資訊，91%規格電解二氧化錳，無汞鹼性價格約1.25萬元一1.3萬元/噸/噸，普通型約1.1萬元一1.2萬元加屯；較年初的價格分別上漲1000-2000元左右；利潤合理回歸，我們認爲該價格大概率可以維持。 盈利預測及估值 公司業績在此前預告範圍內，略低於我們預期，主要是電解二氧化錳提價幅度不及預期，我們適度下調2019年盈利預測。預計2019-2020年的業績EPS爲0.38, 0.50元/股，對應的PE爲21倍，16倍；考慮到公司在未來鏗電池格局中屬於重要一環，維持公司的增持評級；