公司业绩表现良好。公司2018 年实现营业收入 179.60 亿元，同比增长26.13%；归属于上市公司股东净利润 3.28 亿元，同比增长24.27%；扣非后归属于上市公司股东净利润3.24 亿元，同比增长22.72%，对应EPS 1.31 元。报告期内，公司营收维持稳定增长，业绩表现良好。
外埠业务快速发展。报告期内，公司主营业务医药批发实现营收176.31 亿元，占比达到98.17%，毛利率比去年同期上升0.70pp,达到9.92%。其中，公司在北京地区实现营收80.86亿元，同比增长10.54%，占总营业收入的比重下降至46.73%。报告期内，公司外延拓张成效逐步显现，外省地区实现营收95.67 亿元，同比增长37.86%，营收占比上升到53.27%。报告期内，公司继续加速发展器械批发业务，并购了福建和陕西两家医疗器械公司，器械批发业务的良好发展助力公司业绩快速增长。
受两票制影响，公司经营性现金流净额为负。在两票制影响下，公司采用预付款及现款的方式支付上游供应商货款增加，同时下游客户应收款账期有所延长，从而使得公司经营性现金流净额为-2.92 亿元，与净利润的增长存在较大差异。但是相较于去年的-3.74 亿元而言，2018 年的现金流周转情况已有所改善。报告期内，公司销售毛利率同比上升0.53pp 达到10.23%，但由于三项费用率的升高，销售净利率为3.18%，同比下降0.12pp。随着两票制影响的逐渐消除，公司的营运能力和盈利能力有望逐步提高。
盈利预测：我们预测公司2019-2021 年实现归属于母公司净利润分别为4.10 亿元、5.12 亿元、6.30 亿元，对应 EPS 分别为1.64 元、2.04 元、2.52 元，当前股价对应 PE 分别为10.0/8.0/6.5 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：药品器械耗材降价的风险；公司外延扩张不达预期风险。
公司業績表現良好。公司2018 年實現營業收入 179.60 億元，同比增長26.13%；歸屬於上市公司股東淨利潤 3.28 億元，同比增長24.27%；扣非後歸屬於上市公司股東淨利潤3.24 億元，同比增長22.72%，對應EPS 1.31 元。報告期內，公司營收維持穩定增長，業績表現良好。
外埠業務快速發展。報告期內，公司主營業務醫藥批發實現營收176.31 億元，佔比達到98.17%，毛利率比去年同期上升0.70pp,達到9.92%。其中，公司在北京地區實現營收80.86億元，同比增長10.54%，佔總營業收入的比重下降至46.73%。報告期內，公司外延拓張成效逐步顯現，外省地區實現營收95.67 億元，同比增長37.86%，營收佔比上升到53.27%。報告期內，公司繼續加速發展器械批發業務，併購了福建和陝西兩家醫療器械公司，器械批發業務的良好發展助力公司業績快速增長。
受兩票制影響，公司經營性現金流淨額為負。在兩票制影響下，公司採用預付款及現款的方式支付上游供應商貨款增加，同時下游客户應收款賬期有所延長，從而使得公司經營性現金流淨額為-2.92 億元，與淨利潤的增長存在較大差異。但是相較於去年的-3.74 億元而言，2018 年的現金流週轉情況已有所改善。報告期內，公司銷售毛利率同比上升0.53pp 達到10.23%，但由於三項費用率的升高，銷售淨利率為3.18%，同比下降0.12pp。隨着兩票制影響的逐漸消除，公司的營運能力和盈利能力有望逐步提高。
盈利預測：我們預測公司2019-2021 年實現歸屬於母公司淨利潤分別為4.10 億元、5.12 億元、6.30 億元，對應 EPS 分別為1.64 元、2.04 元、2.52 元，當前股價對應 PE 分別為10.0/8.0/6.5 倍，維持“推薦”評級。
風險提示：藥品器械耗材降價的風險；公司外延擴張不達預期風險。
