投资建议
下调公司评级至中性，下调目标价至9.50 元。我们认为公司整体业绩存在压力。理由如下：
中国移动近期招标2019 年普通光缆规模1.05 亿芯公里，数量同比下滑5%；但不含税价格限定最高约97 元，价格降幅在10%-20%之间。中标份额方面更加集中头部厂商，我们预计投标阶段将形成一定竞争；公司光纤光缆板块毛利2017占比公司整体45%，预计对公司整体产生一定影响。2020 年光纤光缆的需求可能会更加景气，带动公司业绩提升。
我们认为2019 年公司互联网安全、流量经营、电缆等业务均有增长空间。近期公司收购UTStarcom，设备设计生产能力进一步提升。但目前设备业务毛利占比较低，仍处于发展期。而且部分子公司通信设备板块产品竞争日益激烈。
公司业绩快报指出2018 归母净利润同比下滑3.57%，略低于之前业绩预告指引区间。
我们与市场的最大不同？我们认为市场对公司2019 年业务板块增长存在模糊认识；我们看好公司的横向业务探索，但提示投资者警惕光纤板块业绩压力。
潜在催化剂：中国移动开标光纤光缆招标情况；联通和电信招标。
盈利预测与估值
公司不断拓展其业务范围，在通信设备、网络安全、流量经营等领域的布局值得长期关注；但短期公司光纤光缆板块业务可能存在压力。我们下调公司2018 年盈利预测51%， 预计公司2018E/2019E/2020E 归母净利润为5.74/4.82/6.34 亿元，对应25.9x2019 P/E。我们下调公司评级至中性，下调公司目标价52%至9.50元，对应25.0x 2019 P/E，当前股价下行空间为4%。
我们认为光纤需求有在2020 年出现提升的可能，同时公司设备业务可能在2020 年起量，业绩有望加速增长。
风险
中国移动招标结果没有落地，最终公司份额和中标价存在不确定性。高于或低于我们预期的结果均可能出现。
公司商誉规模约9.50 亿元，需要长期关注。
投資建議
下調公司評級至中性，下調目標價至9.50 元。我們認為公司整體業績存在壓力。理由如下：
中國移動近期招標2019 年普通光纜規模1.05 億芯公里，數量同比下滑5%；但不含税價格限定最高約97 元，價格降幅在10%-20%之間。中標份額方面更加集中頭部廠商，我們預計投標階段將形成一定競爭；公司光纖光纜板塊毛利2017佔比公司整體45%，預計對公司整體產生一定影響。2020 年光纖光纜的需求可能會更加景氣，帶動公司業績提升。
我們認為2019 年公司互聯網安全、流量經營、電纜等業務均有增長空間。近期公司收購UTStarcom，設備設計生產能力進一步提升。但目前設備業務毛利佔比較低，仍處於發展期。而且部分子公司通信設備板塊產品競爭日益激烈。
公司業績快報指出2018 歸母淨利潤同比下滑3.57%，略低於之前業績預告指引區間。
我們與市場的最大不同？我們認為市場對公司2019 年業務板塊增長存在模糊認識；我們看好公司的橫向業務探索，但提示投資者警惕光纖板塊業績壓力。
潛在催化劑：中國移動開標光纖光纜招標情況；聯通和電信招標。
盈利預測與估值
公司不斷拓展其業務範圍，在通信設備、網絡安全、流量經營等領域的佈局值得長期關注；但短期公司光纖光纜板塊業務可能存在壓力。我們下調公司2018 年盈利預測51%， 預計公司2018E/2019E/2020E 歸母淨利潤為5.74/4.82/6.34 億元，對應25.9x2019 P/E。我們下調公司評級至中性，下調公司目標價52%至9.50元，對應25.0x 2019 P/E，當前股價下行空間為4%。
我們認為光纖需求有在2020 年出現提升的可能，同時公司設備業務可能在2020 年起量，業績有望加速增長。
風險
中國移動招標結果沒有落地，最終公司份額和中標價存在不確定性。高於或低於我們預期的結果均可能出現。
公司商譽規模約9.50 億元，需要長期關注。
